作者：樊志菁

　　美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美股似乎暫時(shí)失去了進(jìn)一步上漲的動(dòng)力?；馃岬木蜆I(yè)市場(chǎng)令不少官員表示，與通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，推動(dòng)市場(chǎng)利率定價(jià)有所上升。財(cái)報(bào)季顯示，各行業(yè)整體盈利狀況開(kāi)始受到經(jīng)濟(jì)的影響，隨著加息周期延續(xù)，外界對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂重新升溫。投資者正在等待1月通脹數(shù)據(jù)，以權(quán)衡政策路徑的潛在選擇，而在不少分析師眼里，熊市反彈將再次重演。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)硬發(fā)聲

　　近一周來(lái)，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策前景發(fā)表了看法。在異常強(qiáng)勁的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)道路依然遙遠(yuǎn)的觀點(diǎn)有所強(qiáng)化。

　　鮑威爾認(rèn)為，雖然反通脹趨勢(shì)初步形成，但持續(xù)強(qiáng)勁的就業(yè)增長(zhǎng)導(dǎo)致工資和物價(jià)上漲，將進(jìn)一步收緊貨幣政策，利率可能超出市場(chǎng)定價(jià)水平。包括紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯和美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在內(nèi)的官員則表示，限制性政策利率依然重要，預(yù)計(jì)將維持更長(zhǎng)的時(shí)間以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在降低通脹的決心上是一致而堅(jiān)定的。目前看，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)放松其緊縮政策，如果3月會(huì)議前通脹超預(yù)期，其終端利率目標(biāo)存在較去年12月5.10%進(jìn)一步上修的可能性。

　　聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)持續(xù)調(diào)整，目前市場(chǎng)預(yù)期6月美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值將達(dá)到5.13%，同時(shí)年底前隱含的降息空間縮小至18個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)不足一次降息的空間。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙(Jamie Dimon)警告稱(chēng)，依然不宜過(guò)早宣布戰(zhàn)勝通脹，如果物價(jià)被證明具有黏性，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率升至5%以上。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于衰退的擔(dān)憂也在水漲船高。上周2年期與10年期美債收益率倒掛一度超過(guò)80個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)上世紀(jì)80年代以來(lái)新高。近期美國(guó)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)低迷以及消費(fèi)需求降溫跡象日益明顯，機(jī)構(gòu)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的立場(chǎng)將令軟著陸變得越發(fā)困難。德意志銀行在報(bào)告中預(yù)測(cè)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性達(dá)到90%。

　　施瓦茨向記者表示，數(shù)據(jù)表明，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)仍具有韌性，但進(jìn)入2023年的經(jīng)濟(jì)疲軟狀態(tài)跡象明顯。隨著貨幣政策的影響逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)衰退將在第二季度開(kāi)始，因?yàn)橄M(fèi)者將加快控制支出，企業(yè)則削減招聘和投資。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)突然失速，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)通過(guò)數(shù)據(jù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)，在達(dá)到終端利率后繼續(xù)等待通脹回落的進(jìn)一步信號(hào)，這給政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)留下不確定性。

　　投資者信心低迷資金持續(xù)出逃

　　1月非農(nóng)可能成為今年美股行情的分水嶺，過(guò)去一周三大股指調(diào)整壓力有所加劇，成長(zhǎng)股低迷拖累納指，而標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)近兩個(gè)月來(lái)最大周跌幅。

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期以外，市場(chǎng)也將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了企業(yè)財(cái)報(bào)和經(jīng)濟(jì)前景上。截至目前，近70%的標(biāo)普500指數(shù)成份股公布了業(yè)績(jī)，整體盈利表現(xiàn)明顯低于歷史均值。包括在線旅游平臺(tái)億客行(Expedia)、網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)Lyft在內(nèi)多家公司業(yè)績(jī)指引不佳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)非必需消費(fèi)品行業(yè)及潛在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，非必需消費(fèi)品是標(biāo)普500指數(shù)今年迄今表現(xiàn)最好的行業(yè)，漲幅超過(guò)14%。

　　隨著財(cái)報(bào)季展開(kāi)，各行業(yè)企業(yè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)壓力裁員和業(yè)務(wù)調(diào)整的消息也在不斷出現(xiàn)。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，機(jī)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)降今年一季度盈利預(yù)期，以反映加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響沖擊各行業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)，不考慮能源板塊，本季度標(biāo)普500指數(shù)盈利降幅將超過(guò)5%。

　　資金流向上，美股基金錄得連續(xù)12周凈流出。Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)顯示，截至8日當(dāng)周投資者累計(jì)拋售美股基金4.36億美元。與此同時(shí)，作為重要的避險(xiǎn)工具，貨幣市場(chǎng)基金凈賣(mài)出額也達(dá)到了197.8億美元，創(chuàng)近七周新高，也顯示出市場(chǎng)的焦慮情緒。

　　機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)警市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。摩根大通策略師克拉諾維奇(Marko Kolanovic)重申， 投資者應(yīng)當(dāng)選擇逢高賣(mài)出，反通脹趨勢(shì)可能只是“暫時(shí)的”?！敖衲昵叭齻€(gè)月可能標(biāo)志著市場(chǎng)拐點(diǎn)，二季度和三季度美股將陷入跌勢(shì)。由于美聯(lián)儲(chǔ)或在一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在高位，年底前基本面將再度惡化?！彼麑?xiě)道。

　　美國(guó)銀行策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)同樣將年初的上漲視為熊市反彈，即將公布的1月CPI數(shù)據(jù)非常重要，有助于市場(chǎng)進(jìn)一步明確接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)。他認(rèn)為美股短期高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，接下來(lái)投資者會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，可以選擇將股票換成債券。

　　嘉信理財(cái)在報(bào)告中寫(xiě)道，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度令投資者陷入猶豫?？紤]到機(jī)構(gòu)大幅調(diào)降了短期盈利預(yù)期，目前標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到了19倍。在目前的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，顯然這并不是合理的。未來(lái)一周有重要的通脹數(shù)據(jù)公布，資金一直在博弈美聯(lián)儲(chǔ)政策，不少投資者需要等待數(shù)據(jù)明朗后再做決定。