進(jìn)入中報(bào)收官階段，A股市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，震蕩是當(dāng)前市場行情關(guān)鍵詞，內(nèi)外因素疊加下，A股整體可能仍呈現(xiàn)震蕩格局，且波動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步加大。

　　中信證券指出，一方面，政策加力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)壓力，貨幣政策已先行，隨著中報(bào)集中披露并收官，熱門行業(yè)難超預(yù)期，部分冷門行業(yè)難低預(yù)期。另一方面，外部通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)依然較大。內(nèi)外因素疊加下，預(yù)計(jì)A股波動(dòng)將進(jìn)一步加大。

　　中金公司表示，8月底是中報(bào)披露的高峰期，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利情況。中期來看，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度。因此，A股整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。

　　國泰君安證券同時(shí)指出，考慮以上證50和滬深300為代表的權(quán)重板塊已有較深跌幅，且估值水平再次臨近歷史低位，政策相較于7月的邊際響應(yīng)令權(quán)重板塊進(jìn)一步大幅調(diào)整的空間相對有限，上證指數(shù)或仍然處于橫盤震蕩的區(qū)間。

　　配置方面，成長仍然是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。

　　海通證券認(rèn)為，近期市場波動(dòng)加大，對風(fēng)格切換的討論較多。雖然從估值裂口和基金持倉角度，當(dāng)前市場具備部分風(fēng)格切換條件，但基本面或政策面催化不夠，時(shí)間也尚早。因此，繼續(xù)看好高景氣成長。

　　國泰君安證券也指出，由于不同投資者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分化拉大，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走，回調(diào)后布局重點(diǎn)在成長。

　　中信證券：波動(dòng)將進(jìn)一步加大

　　展望后市，已開啟的切換預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統(tǒng)的成長切價(jià)值，而是賽道內(nèi)高切低，行業(yè)間熱切冷的“非典型切換”。

　　同時(shí)，政策加力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)壓力，貨幣政策已先行，國常會19條接續(xù)穩(wěn)增長，中報(bào)集中披露并收官，熱門行業(yè)難超預(yù)期，部分冷門行業(yè)難低預(yù)期，外部通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)依然較大，內(nèi)外因素疊加下，預(yù)計(jì)A股波動(dòng)將進(jìn)一步加大，建議配置重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)。

　　具體而言，首先，多因素疊加壓制經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率，穩(wěn)增長政策加力，貨幣政策超預(yù)期降息寬信用，預(yù)計(jì)未來LPR還有進(jìn)一步壓縮空間，國常會布局19條穩(wěn)增長接續(xù)措施，看點(diǎn)是“準(zhǔn)財(cái)政”發(fā)力，重督導(dǎo)地方執(zhí)行。

　　其次，中報(bào)業(yè)績集中披露并收官，業(yè)績分化加速資金調(diào)倉，加大市場波動(dòng)，結(jié)構(gòu)上熱門行業(yè)難超預(yù)期，冷門行業(yè)優(yōu)于預(yù)期概率更大，前期市場錯(cuò)誤定價(jià)糾偏后，行業(yè)估值將與盈利預(yù)期重新匹配。

　　最后，預(yù)計(jì)外部高通脹持續(xù)期更長，美聯(lián)儲表態(tài)后，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也更大，預(yù)計(jì)外部市場和北向資金短期波動(dòng)依然較大。

　　配置上，預(yù)計(jì)本次“非典型切換”主要體現(xiàn)為賽道板塊內(nèi)部轉(zhuǎn)向估值和增長確定性匹配度更好的個(gè)股，從純粹炒預(yù)期的個(gè)股轉(zhuǎn)向成長白馬。行業(yè)間從熱門賽道行業(yè)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)當(dāng)中相對冷門但已出現(xiàn)邊際改善跡象的細(xì)分行業(yè)及個(gè)股。

　　中金公司：震蕩偏弱

　　展望后市，A股整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，低估值、穩(wěn)增長相關(guān)板塊或是短期內(nèi)的關(guān)注重點(diǎn)。

　　具體而言，成長風(fēng)格在前期反彈后，性價(jià)比已有所減弱。8月底，是A股上市公司中報(bào)披露的高峰期，還需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利情況。

　　中期來看，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來恢復(fù)信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。

　　配置上，建議投資者以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高，或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?，以及中?bào)業(yè)績可能超出預(yù)期的行業(yè)。

　　不過，成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。

　　中信建投證券：緊抓景氣

　　近期，主要熱門賽道指數(shù)波動(dòng)明顯加劇，主因基本面景氣持平，估值及擁擠度達(dá)階段性高位，疊加8月以來長端美債利率快速上行，自“衰退交易”邊際轉(zhuǎn)向“緊縮交易”。

　　接下來，近期鮑威爾全球央行年會鷹派表態(tài)再次打擊市場樂觀預(yù)期，9月份加息75BP概率提升，但仍有不確定性，預(yù)計(jì)10年期美債利率短期仍有上升空間，且波動(dòng)可能較大。但隨著通脹預(yù)期回落，衰退預(yù)期升溫，中期趨勢看美債長端利率會重回下行。

　　行業(yè)方面，隨著金九銀十開工和消費(fèi)旺季漸近，結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，預(yù)計(jì)光伏/風(fēng)電、新能源車需求均逐漸步入旺季，同時(shí)疊加硅料產(chǎn)能釋放、新車上市等催化，景氣環(huán)比改善可期。周期類電力和油運(yùn)明顯周期反轉(zhuǎn)。養(yǎng)殖等仍處于周期上行初中期階段。消費(fèi)整體隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏淡彈性不足，但部分強(qiáng)需求韌性品種如醫(yī)美、部分白酒等依舊值得關(guān)注。

　　配置上，隨著部分熱門賽道行業(yè)成交額占比/換手率等擁擠度指標(biāo)近期已有一定緩解，風(fēng)格階段性回?cái)[后，緊抓景氣，中期戰(zhàn)略性關(guān)注低滲透率賽道，短期關(guān)注確定性景氣反轉(zhuǎn)品種+旺季預(yù)期下的強(qiáng)韌性消費(fèi)品等線索。

　　國泰君安證券：橫盤震蕩

　　展望后市，考慮以上證50和滬深300為代表的權(quán)重板塊已有較深跌幅，且估值水平再次臨近歷史低位，政策相較于7月的邊際響應(yīng)令權(quán)重板塊進(jìn)一步大幅調(diào)整的空間相對有限，上證指數(shù)仍然處于橫盤震蕩的區(qū)間。

　　具體而言，7月中旬以來，由于投資者對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了持續(xù)下修，因此人民幣匯率、利率、股票中的權(quán)重板塊出現(xiàn)同向性的變化，市場的超額回報(bào)與賺錢效應(yīng)也隨之下降。

　　不過，自8月底以來經(jīng)濟(jì)政策開始對增長的下行壓力出現(xiàn)更為積極的響應(yīng)，5年期LPR調(diào)降15BP、國常會提出“接續(xù)政策”并允許地方實(shí)施“一城一策”運(yùn)用信貸等地產(chǎn)政策。經(jīng)濟(jì)政策邊際的積極響應(yīng)，在一定程度上有望緩解投資者當(dāng)下對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的升溫。

　　但需要注意的是，在預(yù)期和交易調(diào)整的過程中，沒有業(yè)績支持的主題炒作短期將面臨一定壓力。

　　配置方面，由于不同投資者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分化拉大，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走，回調(diào)后布局重點(diǎn)在成長。

　　海通證券：風(fēng)格暫時(shí)難切換

　　自4月27日市場低點(diǎn)以來，成長風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，以新能源為代表的成長板塊累計(jì)漲幅較大，但金融、地產(chǎn)等價(jià)值板塊表現(xiàn)較弱。近期市場波動(dòng)加大，對風(fēng)格切換的討論較多。

　　回顧歷史，2012年、2014年臨近年底的時(shí)候，都出現(xiàn)價(jià)值風(fēng)格大漲的現(xiàn)象，尤其是銀行、地產(chǎn)等板塊漲幅居前。2012、2014年底風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值的共同背景是估值低和基金持倉少，2012年催化劑是基本面好轉(zhuǎn)加改革預(yù)期，2014年是貨幣政策寬松。從估值裂口和基金持倉角度，當(dāng)前市場具備部分風(fēng)格切換條件，但基本面或政策面催化不夠，時(shí)間也尚早。

　　7月初來的調(diào)整已至后期，市場再次向上的契機(jī)是穩(wěn)增長、保交樓政策的落地見效。展望后市，行業(yè)方面，繼續(xù)看好高景氣成長，如新能源。除了風(fēng)光儲和電動(dòng)車，成長中還可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域。

　　招商證券：均衡配置

　　當(dāng)前宏觀的環(huán)境可能會發(fā)生新的變化，此前受到疫情、高溫、地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對疲弱，流動(dòng)性相對寬裕，體現(xiàn)為“高流動(dòng)性，低社融，盈利見底”的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)境。最受益的是空間大、邏輯強(qiáng)、成長性較強(qiáng)的各種小盤成長。

　　展望9月，行業(yè)配置核心思路為均衡配置，建議加倉基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。當(dāng)前，從景氣度、流動(dòng)性的角度，市場仍有利于“新機(jī)車”(新能源、智能車、通用機(jī)械)的表現(xiàn)，但是這些板塊從交易層面，持股層面集中度和熱度較高，而9月進(jìn)入施工、地產(chǎn)銷售旺季，加上國務(wù)院推出新一輪穩(wěn)增長措施，宏觀環(huán)境的變化更有利于基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。“銀房家”(銀行、地產(chǎn)、家電、家居、建材)也可以考慮逐漸加倉，以使得持倉風(fēng)格相對均衡，以應(yīng)對可能的四季度風(fēng)格切換。

　　綜合基本面、事件和政策，建議投資者關(guān)注低位、低估值、機(jī)構(gòu)低配置，但是邏輯和景氣可能會出現(xiàn)邊際改善的基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。具體而言，基建施工鏈中建議關(guān)注水泥和工程機(jī)械，地產(chǎn)竣工中建議關(guān)注裝修建材、家電、家居、消費(fèi)建材。此外，如果社融增量明顯回升，銀行保險(xiǎn)、地產(chǎn)、白酒也可關(guān)注。

　　廣發(fā)證券：成長持續(xù)占優(yōu)

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇疊加海外緊縮交易升溫，A股上周延續(xù)弱勢震蕩。7-8月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇節(jié)奏仍然緩慢；海外從6-7月的衰退交易轉(zhuǎn)向8月“衰退+緊縮”交易共振，8月26日美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會上展示抗擊通脹的姿態(tài)，海外市場“緊縮交易預(yù)期再度升溫”。

　　當(dāng)下，A股相較于2021年年底形似但神不似，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、流動(dòng)性寬松下，維持“成長占優(yōu)，適度外溢擴(kuò)散”判斷，2022年第四季度穩(wěn)增長政策有望再“松綁”，成長、價(jià)值階段性切換的概率顯著增大。

　　展望后市，建議關(guān)注資產(chǎn)重估與中國優(yōu)勢兩條主線：一是中報(bào)景氣優(yōu)勢的制造業(yè)，如煤炭、風(fēng)電零部件、光伏組件龍頭、汽車電子；二是政策壓制轉(zhuǎn)向邊際寬松的地產(chǎn)龍頭、消費(fèi)建材；三是疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益，如家電、批零社服。

　　興業(yè)證券：科技成長仍是業(yè)績確定性強(qiáng)、景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向

　　近期，成長板塊有所調(diào)整，市場開始出現(xiàn)風(fēng)格切換的聲音。但是，景氣的相對強(qiáng)弱、業(yè)績的相對變化是核心：導(dǎo)致近期市場風(fēng)格變化的核心，一方面是4月底以來成長板塊超額收益已然顯著，另一方面是中報(bào)披露期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性收縮。

　　復(fù)盤歷史，A股系統(tǒng)性的風(fēng)格切換只有兩種情形，一是政策系統(tǒng)性的放松，二是經(jīng)濟(jì)趨勢性的復(fù)蘇。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，貨幣維持寬松卻又不會系統(tǒng)性“大水漫灌”的宏觀環(huán)境下，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格切換的條件并未滿足。

　　階段性的風(fēng)格輪動(dòng)由何而定？景氣的相對強(qiáng)弱、業(yè)績的相對變化是核心。而當(dāng)前，從中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績展望來看，以“新半軍”(新能源、半導(dǎo)體、軍工)為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強(qiáng)、景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向。因此，不必為了切換而切換，景氣是核心。

　　展望后市，“新半軍”中，結(jié)合景氣度、擁擠度、漲跌幅，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注新能源車(鋰電池、負(fù)極材料)、軍工(軍工電子、結(jié)構(gòu)件)、半導(dǎo)體(設(shè)計(jì)、制造)、智能駕駛、CXO等方向。

　　財(cái)通證券：市場風(fēng)格面臨切換

　　從歷史上看，讓投資者記憶猶新的風(fēng)格切換是2014年年底。2014年風(fēng)格切換具備很重要特征是以降息降準(zhǔn)為催化劑，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，增量資金入市，以券商、銀行為代表的低估值藍(lán)籌呈現(xiàn)出快速上行趨勢，推動(dòng)著市場上新臺階。

　　隨著美聯(lián)儲鮑威爾鷹派表態(tài)，部分賽道龍頭公司的放量調(diào)整，切換的信號正在從“有心無膽”到“有心有膽”。對于本輪的風(fēng)格切換，可能有兩種演變路徑，其一、增量博弈為假設(shè)，以“資產(chǎn)荒”、降息為催化劑，增量資金入場，對低估值藍(lán)籌方向存在配置需求。其二、以存量博弈為核心邏輯催化，這種背景下的風(fēng)格切換，往往伴隨著前期強(qiáng)勢板塊的“大跌”。

　　目前來看，隨著中報(bào)季，新能源車和光伏兩大賽道的標(biāo)志性公司出現(xiàn)調(diào)整，讓本來就有所浮動(dòng)的籌碼，再度出現(xiàn)不穩(wěn)固現(xiàn)象。部分先行者優(yōu)先選擇獲利了結(jié)，絕對收益者暫時(shí)觀望，相對收益者暫時(shí)選擇相對性價(jià)比方向進(jìn)行配置。

　　沿著信號驗(yàn)證與景氣方向，建議考慮關(guān)注以上證50、滬深300為代表的大票品種，具體到行業(yè)而言，結(jié)合短期催化劑和信號驗(yàn)證，可依次關(guān)注“能源危機(jī)”背景下的油運(yùn)、油氣、電力、煤炭，“大金融”如銀行、地產(chǎn)、建材，以及大消費(fèi)類核心資產(chǎn)。

　　華西證券：調(diào)整是再次布局期

　　展望后市，海外方面，美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期再次加碼，對全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好仍是制約。國內(nèi)方面，上市公司中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能。

　　整體而言，中長期來看，調(diào)整亦是再次布局期，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動(dòng)性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐。另一方面，國常會明確穩(wěn)增長加碼發(fā)力，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點(diǎn)出現(xiàn)。

　　行業(yè)配置上，建議投資者以傳統(tǒng)能源和新能源為主的能源類配置為主線，關(guān)注兩條線索：一是光伏、風(fēng)電、特高壓、儲能等新能源相關(guān)，二是煤炭、油氣設(shè)備等傳統(tǒng)能源相關(guān)。