祥子看經濟

　　祥子，不是老舍筆下的車夫，而是一個喜歡冷眼看時事、歪嘴說經濟的財經記者。處女座的他雖非出身經濟科班，但對財經世界卻有著近乎癡迷的偏好，偶爾觀點出奇惹罵招恨，也只是微微一笑，下次繼續(xù)。

　　不能大規(guī)模的投放基礎貨幣，又要通過盤活巨大的市場存量資金，房貸證券化已經成為政府支持樓市健康發(fā)展的一個重要的手段。然而，卻有人認為，房貸證券化將最終釀成一場資產價格泡沫破滅的金融危機。

　　9月30日，央行發(fā)出房地產金融新政，不僅大幅放松了限貸政策，還鼓勵銀行通過發(fā)行MBS（資產支持證券）籌集資金以提高貸款投放量。

　　資產證券化會不會引起金融危機？從美國的經驗來看，是很有可能的。上世紀80年代，美國開始嘗試進行資產證券化，其中房貸資產最受追捧。與此同時，由于資金的周轉率由此大幅提高，房地產的價格飛速上漲，當越來越少的優(yōu)質資產可供打包證券化之后，次級債證券化產品登場，金融創(chuàng)新最終演變成龐氏騙局，終以金融危機收場。

　　然而，這一定就是中國推行房貸證券化的宿命嗎？還不一定。在一些人看來，中國在萬不得已的情況下推行房貸資產證券化，是讓更多的社會資本分擔中國房地產泡沫的風險，房貸證券化產品最終也會演化成“有毒資產”。但這樣一個推導，只是基于美國的前車之鑒，并不一定就適用于中國。不管是從經濟發(fā)展狀況還是金融創(chuàng)新水平來看，中國可以說還處于小學階段，而美國卻早已大學畢業(yè)。如果說美國的教訓是跑的速度太快，那中國的經驗就是我們還要學會好好走路。

　　從中國當前超大存量的M2來看，推行資產證券化是未來拓寬融資渠道的一個必由之路。經驗證明，過量的基礎貨幣投放，要么導致兇猛的通貨膨脹，要么導致資產價格泡沫。房地產是中國經濟在相當長時間內都必須倚重的一個產業(yè)，這個產業(yè)的融資需求又是如此之大，“一收就死，一松就瘋”的特征性格，讓房地產成為了最難調控的產業(yè)。

　　一方面要市場在資源配置中起決定性作用，一方面又要保證房地產市場不至于大起大落，資產證券化不是洪水猛獸，而是靈丹妙藥，關鍵要看怎么吃，吃多少。吃錯了、吃多了，都會起到反作用，但中國還不至于因噎廢食。

　　●孫春祥