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                  又到基民下手時? 五大FOF經(jīng)理透露選基秘訣

                  2022-05-23 09:29:50

                  來源:證券時報

                    證券時報記者 安仲文 王小芊

                    機會往往是跌出來的。A股市場今年大幅調(diào)整,近期逐步走出冰點,基金發(fā)行開始走上右側(cè),又到了基民們挑基金、買基金的好時機。

                    股票多了有基金幫忙,基金多了有FOF(基金中的基金)來指路。截至目前,市場上基金產(chǎn)品數(shù)量接近9500只,在選基堪比選股乃至出現(xiàn)買基金變成“拆盲盒”的當(dāng)下,幫投資者選基的FOF逐步成為市場的熱門品種,那么選基金的核心到底是選什么?

                    證券時報記者在采訪中發(fā)現(xiàn),基金經(jīng)理以及基金經(jīng)理的核心能力圈、擅長的行業(yè)成為選基的核心關(guān)鍵。在“察顏觀色”這件事上,沒有一位基金經(jīng)理能逃得出FOF基金高手的眼睛。本期《星基金》推出FOF基金特別報道,證券時報記者采訪全市場五位擅長選基選人的明星FOF高手,為投資者解密選基過程中的核心細節(jié)。

                    這五位分別是廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理、FOF基金經(jīng)理楊喆,平安基金養(yǎng)老投資總監(jiān)、FOF基金經(jīng)理高鶯,華夏基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)、FOF基金經(jīng)理許利明,長城基金FOF基金經(jīng)理蔡旻以及國君資管FOF基金經(jīng)理高琛。

                    若公募大佬離職

                    繼續(xù)持有還是一走了之?

                    證券時報記者:最近有一位明星基金經(jīng)理離職了,他管理的基金是你的重倉基,你怎么看這件事?

                    平安基金高鶯:如果重倉基出現(xiàn)基金經(jīng)理離職,我們一定會做一個重新調(diào)查。一般情況,我們對重倉基的基金經(jīng)理跟蹤得都比較緊,不太會出現(xiàn)基金經(jīng)理突然離職,事先完全沒有任何消息。一般情況下事先都會有所察覺,也會根據(jù)預(yù)判做一些倉位調(diào)整。

                    比如開始出現(xiàn)兩個基金經(jīng)理同時掛名一只產(chǎn)品,或者一只基金產(chǎn)品已經(jīng)有兩位基金經(jīng)理了,又突然宣布加一個人進來,我就會對這個基金做一個階段的觀察,同時結(jié)合市場的風(fēng)格去看。不是說基金換一個基金經(jīng)理,我就一定要把它賣掉。而是觀察繼任者所表現(xiàn)出來的風(fēng)格,是否跟我個人的判斷,包括跟市場當(dāng)下風(fēng)格的匹配度是否一致。通常情況下,我們和業(yè)內(nèi)保持很好的信息溝通,因為我們有很多同行,朋友圈也很大。

                    證券時報記者:對基金經(jīng)理穩(wěn)定性的信息關(guān)注度高嗎?基金經(jīng)理離職因素是否會影響操作?

                    廣發(fā)基金楊喆:我們對重點基金的基金經(jīng)理和投研團隊會保持密切關(guān)注和跟蹤,如果基金經(jīng)理發(fā)生離職或變動,我們會在第一時間結(jié)合基金的投資策略、投資目標(biāo)、公司團隊配合等情況進行綜合評估,如果對基金風(fēng)格和業(yè)績延續(xù)性造成不利影響,我們會及時對基金進行調(diào)優(yōu)替換,以確保FOF層面的投資目標(biāo)和策略不發(fā)生偏離。

                    長城基金蔡旻:優(yōu)秀且符合要求的基金經(jīng)理是比較稀缺的。如果偏好投資主動型基金,基金經(jīng)理更是重要的考察變量;鸾(jīng)理的相關(guān)信息,特別是離職變動或者其他穩(wěn)定性指標(biāo),我也將此因素作為關(guān)注的核心信息。

                    一年“約”百次

                    看基金經(jīng)理言行一致性

                    證券時報記者:作為FOF基金經(jīng)理,你是如何調(diào)研基金經(jīng)理的,一年約多少次?

                    廣發(fā)基金楊喆:我們對基金的調(diào)研,既包括基金層面,也包括基金經(jīng)理、投研團隊和基金公司層面,希望通過全方位的深度研究來判斷基金的風(fēng)格、業(yè)績的穩(wěn)定性與延續(xù)性,基金經(jīng)理的能力圈、超額收益的來源、回撤控制能力等關(guān)鍵問題,進而輔助我們進行投資決策。我們每周都會開展調(diào)研,全年調(diào)研數(shù)量幾百次,現(xiàn)場和在線都有。近兩年受疫情影響,線上會議比較多。在現(xiàn)場和在線交流之后,團隊內(nèi)部會對調(diào)研視頻音頻、研究員調(diào)研紀要進行討論和研究。

                    華夏基金許利明:凡是業(yè)績長期穩(wěn)定優(yōu)秀的基金經(jīng)理,對投資的理解與認識必有獨到之處,我調(diào)研基金經(jīng)理是希望了解對方投資框架的完整性,也力爭了解投資框架的演化路徑。當(dāng)然,我也需要對基金經(jīng)理的風(fēng)格特征進行核實。在調(diào)研之前,我一般會通過基金公開披露信息來判定一名基金經(jīng)理的風(fēng)格特征。調(diào)研的目的,只是對這些判定做再次核實。

                    做為FOF經(jīng)理,調(diào)研基金經(jīng)理是我工作的重要組成部分。我每年調(diào)研的基金經(jīng)理大約100位。這里面有前期已經(jīng)調(diào)研過的,也有新增的基金經(jīng)理。如果有機會對同一基金經(jīng)理做多次調(diào)研,我會對比不同次調(diào)研中他們說法的變化,來全面了解基金經(jīng)理。

                    國君資管高。弘S著FOF產(chǎn)品近兩年的發(fā)展,基金調(diào)研工作也比之前更加順暢,更多的基金公司也開始重視基金經(jīng)理和FOF機構(gòu)之間的交流,并逐步標(biāo)準(zhǔn)化、公開化這一流程,讓投資者有更多機會去全面了解基金經(jīng)理。我們在過去一年中重點記錄的調(diào)研有200多場次,覆蓋約70位重點關(guān)注的權(quán)益、固收類基金經(jīng)理。

                    證券時報記者:你比較看重基金經(jīng)理的哪些特點?對基金經(jīng)理風(fēng)格、歷史業(yè)績怎么評價?

                    平安基金高鶯:如果我當(dāng)初買某只基金是因為它的基金經(jīng)理具有某些核心能力,比如,我們知道有不少基金經(jīng)理在選股方面有自己的能力圈,有些基金經(jīng)理可能在某些行業(yè)或者某些風(fēng)格上會有非常具備優(yōu)勢的領(lǐng)先能力。如果這位基金經(jīng)理背離了我當(dāng)初選擇他的核心邏輯,背離他比較擅長的核心能力圈,我會對他管理的基金進行一些調(diào)整。如果他的投資操作開始變得和別的基金經(jīng)理風(fēng)格趨同,能力圈趨同,我認為就沒有必要在這一類型的基金經(jīng)理上買太多,我可能會在平臺減少一些操作。

                    國君資管高琛:我比較看重基金經(jīng)理是否有完善成熟的投資框架,是否有清晰的投資邏輯,并且是否有能力去真正實現(xiàn)其投資規(guī)劃,以及面對市場變化的適應(yīng)能力。從FOF投資的角度,希望所挑選的基金經(jīng)理是優(yōu)秀的,業(yè)績是穩(wěn)定可持續(xù)的;在此基礎(chǔ)上,如果基金經(jīng)理的投資視角相對獨立于主流觀點,則可以為組合提供多樣化的選擇。

                    對基金經(jīng)理歷史業(yè)績的評價,會進行定量的業(yè)績評定及歸因分析,也會通過訪談的形式請基金經(jīng)理自身去回顧過去投資操作的得失。

                    長城基金蔡旻:基金歷史業(yè)績是重要的考察項,但更看重的是業(yè)績背后所依賴的長期投資方法論,看投資策略是否自洽、穩(wěn)定、清晰、可懂,對方法論的執(zhí)行程度以及基金經(jīng)理在市場周期高點和低點的自律程度,是否言行一致。

                    基金經(jīng)理年齡重要嗎?

                    證券時報記者:年輕的基金經(jīng)理與年齡比較大的基金經(jīng)理,有選擇上的偏好嗎?

                    廣發(fā)基金楊喆:我沒有這方面的偏好。我們在進行基金研究時,會關(guān)注基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)驗對產(chǎn)品業(yè)績和投資習(xí)慣的影響。在組合配置時,我們會把這些分析結(jié)果作為其中一個參考因素。

                    實踐經(jīng)驗和市場閱歷對于投資是非常重要的,通常來說,資深的基金經(jīng)理對組合的風(fēng)控意識會更強,在不同領(lǐng)域的研究經(jīng)驗也更豐富。但是,我們也經(jīng)常能看到很多年輕基金經(jīng)理也同樣優(yōu)秀和勤奮,且對新事物的敏感度更高,大家會呈現(xiàn)出不太一樣的特點。

                    平安基金高鶯:有人喜歡投資中生代的基金經(jīng)理,從業(yè)年限非常長的基金經(jīng)理,或者是資金管理規(guī)模非常龐大的老將,從我的偏好來看,這種類型的基金經(jīng)理在我的持倉中占比不多。

                    特別年輕的基金經(jīng)理,同樣在我的持倉中占比不高,但不排除在某段時間我多買一些,因為這一類年輕的基金經(jīng)理,對新事物比較敏感,往往是符合某個階段短期風(fēng)格、帶有鮮明行業(yè)特色,但很難把這些基金經(jīng)理作為我的核心倉位。不過,很多年輕基金經(jīng)理所管產(chǎn)品的彈性可能會非常大,隨著他們逐步成長,配置的吸引力也在增強。

                    國君資管高。涸谀挲g上沒有偏好,但從目前篩選體系上來看,希望基金經(jīng)理有更長時間段的可觀測業(yè)績,那么投資經(jīng)驗相對豐富的基金經(jīng)理會更占優(yōu)勢。近年涌現(xiàn)出的優(yōu)秀基金經(jīng)理也逐步年輕化,在新興成長領(lǐng)域的投資會更加擅長,我們也非常關(guān)注這一現(xiàn)象。在具體的投資中,我們會根據(jù)基金經(jīng)理業(yè)績情況和組合配置需要去規(guī)劃選擇,并不會把年齡作為一個考量的因素。

                    長城基金蔡旻:相比年輕基金經(jīng)理,經(jīng)歷過完整牛熊周期的基金經(jīng)理,其投資方法論得到過市場的檢驗,其投資心態(tài)也會更成熟穩(wěn)定,因此我們更偏好那些擁有較長可驗證歷史的基金經(jīng)理。

                    如何對待基金風(fēng)格漂移?

                    證券時報記者:有些基金經(jīng)理風(fēng)格漂移后業(yè)績變好了,比如說一只傳媒基金最后做成新能源基金,對此類基金的業(yè)績?nèi)绾芜M行評價?FOF會買這種類型的基金嗎?

                    平安基金高鶯:如果出現(xiàn)這種情況,我肯定會把它刪掉,沒有必要配它,無論它的業(yè)績怎么樣,不符合我投資它的初衷。而且我們也沒有必要選擇一只需要從A行業(yè)主題切換到B行業(yè)主題的基金,我自己也可以在正宗的B行業(yè)主題基金中找到合適的基金。

                    華夏基金許利明:具有穩(wěn)定可辨識風(fēng)格特征的基金經(jīng)理為FOF資產(chǎn)配置提供了決策依據(jù)。但也有一部分基金經(jīng)理,風(fēng)格特征變化缺乏規(guī)律性、前瞻性和邏輯性。我把這類不可預(yù)知的風(fēng)格變化稱為風(fēng)格漂移。它是基金經(jīng)理投資框架不完整,投資理念不成熟的表現(xiàn)。他會給FOF層面的風(fēng)格選擇與配置增加難度,從而影響投資業(yè)績。因此,我在構(gòu)建FOF組合時會盡量避開。即便他們短期業(yè)績比較好,我也不認為這種業(yè)績具有可持續(xù)性。

                    長城基金蔡旻:對于主動型基金,我們看重的還是基金經(jīng)理投資策略的成熟度、投資風(fēng)格的穩(wěn)定性、自律性以及市場極端行情時言行一致的可信度。不管業(yè)績?nèi)绾,風(fēng)格漂移在我們看來都是對上述指標(biāo)的削弱,而且風(fēng)格漂移會降低對基金經(jīng)理操作的可預(yù)期性,對組合投資思路的執(zhí)行造成擾動。

                    國君資管高。喝绻鸉OF所重倉的基金發(fā)生風(fēng)格漂移,對于FOF管理人來說,大概率是一個比較頭疼的事情,過多配置這類基金會造成很難對組合布局進行估測,那也就意味著對組合失去掌控;并且在評價該基金優(yōu)劣時,也通常不會得到很好的結(jié)果,因為風(fēng)格漂移一般會涉及基金經(jīng)理自身不擅長的領(lǐng)域,即使有行業(yè)或風(fēng)格Beta性的貢獻,個股選擇的超額收益也通常較低。

                    但要強調(diào)的一點是,不要過度定義“風(fēng)格漂移”,需要給基金經(jīng)理留下主動管理的空間。很多被標(biāo)簽為“消費”、“新能源”等等領(lǐng)域擅長的基金經(jīng)理,他們的持倉其實也是多元化的,這個不能算是風(fēng)格漂移,相反是投資能力的一種體現(xiàn)。我們在大量的調(diào)研下發(fā)現(xiàn),很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理在背離自身擅長領(lǐng)域內(nèi)選股,大多有其邏輯和原因:一是隨著投研的深化是可以合理擴張到上下游領(lǐng)域去挖掘投資機會的,或者類似商業(yè)模式下找到了行業(yè)外的印證案例;二是意識到了自身擅長領(lǐng)域內(nèi)有較大的行業(yè)性風(fēng)險,尋求組合平衡優(yōu)化。

                    3000點附近是好機會

                    應(yīng)該如何配置?

                    證券時報記者:現(xiàn)在基金市場開始回暖,談下FOF產(chǎn)品目前整體上的選基策略,做好FOF投資最核心的因素是什么?

                    廣發(fā)基金楊喆:到目前為止,今年市場相對適宜的是攻守兼?zhèn)涞倪x基策略:一方面,市場依然面臨較多的內(nèi)外部不確定因素,需要精選一些防御性品種進行配置,增強組合的抗風(fēng)險能力;另一方面,隨著市場的回調(diào),各種利空因素逐步消除或者已經(jīng)在市場中反應(yīng),當(dāng)估值逐步回到合理或者低估的位置,可以適當(dāng)配置一些進攻性品種,增強組合的收益彈性。

                    做好FOF投資的核心是要把資產(chǎn)配置和基金選擇做好,這兩點都不容易。在資產(chǎn)配置層面,基金經(jīng)理通過配置股票、債券等多元資產(chǎn),增強組合對不同市場環(huán)境的適應(yīng)性,提高組合抗風(fēng)險能力和性價比。在基金選擇上,需要通過優(yōu)選基金增強收益,并以適當(dāng)分散的配置降低波動,提升投資的穩(wěn)定性和確定性。作為FOF基金管理人,我們力爭在資產(chǎn)配置和選好基金這兩件事情上做到精益求精,為投資者創(chuàng)造更好的持有體驗。

                    平安基金高鶯:我們今年調(diào)研了許多基金經(jīng)理,在3000點附近,非常多的基金經(jīng)理對未來市場是比較樂觀的,大家覺得這是一個機會,雖然市場還在震蕩,但今年的特點與去年非常不同,那就是去年許多投資機會是行業(yè)性質(zhì)的貝塔行情,許多行業(yè)各個公司因為行業(yè)繁榮,股價是一榮俱榮、水漲船高,但是今年市場跌下來后,后面真正能跑出業(yè)績來的是那些具有阿爾法能力的基金。今年是阿爾法的結(jié)構(gòu)性行情,我今年會把更多的機會放在均衡型基金產(chǎn)品上,以均衡型的、主動管理型的基金為主,輔助的倉位會買一些行業(yè)主題基金。

                    華夏基金許利明:我通過“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置——戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置——底層基金選擇——風(fēng)險管理與糾錯”四個步驟構(gòu)建FOF投資組合。“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置”是指對大類資產(chǎn)的投資性價比進行評估,從而確定不同類別資產(chǎn)占組合整體資產(chǎn)比例的過程;“戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置”是指對不同風(fēng)格、行業(yè)、板塊和賽道資產(chǎn)進行評估,并向我認為有可能占優(yōu)的風(fēng)格傾斜的過程;“底層基金選擇”是指在具體的風(fēng)格類別中,選擇長期業(yè)績穩(wěn)定的基金構(gòu)成FOF組合的過程;“風(fēng)險管理和糾錯”是指對FOF組合的實際運行效果隨時觀察和反思,如有問題及時調(diào)整的過程。

                    長城基金蔡旻:在選基策略上,基于透明度、風(fēng)格的一致性、投資的摩擦成本以及費率高低的考慮,我們總體還是偏好于指數(shù)型基金,特別是ETF?傮w上的選基策略還是選擇有較高壁壘、估值合理以及當(dāng)前市場關(guān)注度低的行業(yè)基金。做好FOF投資和其他投資并沒有不同:一方面是保證研究的深度,另一方面就是在投資實踐中保持耐心和勇氣。

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                      “所有新一線城市中,長沙房價最低!2020年,在上海奮斗的90后謝靚花120萬在長沙買了套房子,落戶成為新長沙人。促成她選擇長沙的關(guān)鍵之一,就是可以承受的房價水平! 〉头績r早已成為長沙的一個重要標(biāo)簽。據(jù)...

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                  • 遼寧打造更多場景“加碼”發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟

                      中新網(wǎng)沈陽5月23日電 (李晛)支持數(shù)字領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)項目20個以上,重點建設(shè)60個智能工廠、數(shù)字化車間,20個左右省級智慧農(nóng)業(yè)應(yīng)用基地和約30個省級電商直播示范基地......據(jù)遼寧省政府官方23日消息,《數(shù)字遼寧...

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                  • 上海4.7萬戶納稅人享退稅377.6億元

                      今年4月1日起,大規(guī)模增值稅留抵退稅政策正式實施。記者從國家稅務(wù)總局上海市稅務(wù)局獲悉,4月1日至5月15日,上海市已有377.6億元留抵退稅款退至4.7萬戶納稅人賬戶! 》_上海的留抵退稅“賬單”,小微企業(yè)是本...

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                  • 短視頻求職,去試試吧!

                      就業(yè)是民生之本、財富之源。政府工作報告提出今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)之一:城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上,城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率全年控制在5.5%以內(nèi)。面對超過1000萬的高校畢業(yè)生以及大量退役軍人、殘疾人、農(nóng)民工等群體,在...

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