【十大券商一周策略】高景氣反彈臨近尾聲？A股逐漸進(jìn)入新一輪上行周期，看好“科港穩(wěn)”
中信證券：中期慢漲尚處初期，四大主線繼續(xù)輪動(dòng)
局部疫情趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)和政策合力開(kāi)始顯現(xiàn)，基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)A股持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)，當(dāng)前仍處于初期階段，行情節(jié)奏上以慢漲為特征，結(jié)構(gòu)上四大主線繼續(xù)輪動(dòng)。趨勢(shì)上，國(guó)內(nèi)局部疫情影響趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和復(fù)商復(fù)市循序漸進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地兼顧密度和力度，政策合力開(kāi)始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在邁過(guò)4月低點(diǎn)后，預(yù)計(jì)5月開(kāi)始回到逐月向好的趨勢(shì)中，A股盈利增速也將在二季度筑底后回升。
節(jié)奏上，本輪修復(fù)行情以慢漲為特征，當(dāng)前仍處于初期階段，疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)是漸進(jìn)的過(guò)程，外部擾動(dòng)尚未完全消除，市場(chǎng)情緒雖有修復(fù)，但仍處于低位，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位也依然處于低位，增量資金流入速度相對(duì)緩慢。結(jié)構(gòu)上，四大主線繼續(xù)輪動(dòng)，建議全年堅(jiān)定布局現(xiàn)代化基建和地產(chǎn)兩條主線，季度繼續(xù)聚焦復(fù)工復(fù)產(chǎn)主線，月度關(guān)注消費(fèi)修復(fù)主線。
海通證券：A股3-4年周期的大底部已出現(xiàn)
2014年11月滬港通開(kāi)通以來(lái)中美股市相關(guān)性上升，但仍是弱相關(guān)，其中A股跟跌現(xiàn)象明顯。今年4月底以來(lái)美股急跌后A股未跟隨式下跌，源于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位以及股市估值位置不同。A股3-4年周期的大底部已出現(xiàn)，積極因素在累積，現(xiàn)階段新基建更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，未來(lái)逐步重視消費(fèi)。
國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)仍處于吃飯行情的做多窗口期
小滿勝萬(wàn)全，市場(chǎng)仍處于吃飯行情的做多窗口期。指數(shù)反彈還有空間，但要警惕政策預(yù)期從分歧走向一致帶來(lái)的做多動(dòng)能衰竭。更應(yīng)關(guān)注的是投資主線將真正開(kāi)始出現(xiàn)。
更優(yōu)的投資組合：A股增配穩(wěn)增長(zhǎng)價(jià)值，H股增配科技龍頭。選股的重點(diǎn)在有業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)確定性高、業(yè)績(jī)確定性邊際改善的股票，細(xì)分龍頭將好于尾部公司。推薦：1)政府支出主導(dǎo)的公共投資板塊：建筑、電力電網(wǎng)、光伏、風(fēng)電以及Q2重視消費(fèi)類建材、鋼鐵等部分周期中游；2)重視消費(fèi)品機(jī)會(huì)的臨近：生豬、食品飲料與酒店。3)穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國(guó)企地產(chǎn)、銀行。以及H股科技龍頭。H股科技龍頭與消費(fèi)對(duì)疫情沖擊的鈍化是重要的見(jiàn)底信號(hào)。
中金公司：市場(chǎng)已經(jīng)具備中線價(jià)值，關(guān)注三個(gè)方向
展望后市，我們重申市場(chǎng)在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場(chǎng)已經(jīng)具備中線價(jià)值；市場(chǎng)環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預(yù)期的環(huán)比改善可能較為重要，在國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”加碼和海外增長(zhǎng)下行的背景下，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)基本面的疫后修復(fù)力度，重點(diǎn)包括房地產(chǎn)、消費(fèi)需求等。
當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1)估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對(duì)收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)等；2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善。
廣發(fā)證券：價(jià)值先行，戰(zhàn)略看多小盤(pán)成長(zhǎng)股
A股不卑不亢，價(jià)值先行，戰(zhàn)略看多小盤(pán)成長(zhǎng)股。我們判斷市場(chǎng)將從泥沙俱下轉(zhuǎn)向具備較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)建議首要關(guān)注價(jià)值股，其次關(guān)注受益于民營(yíng)企業(yè)信用環(huán)境改善，受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮影響有限且交易結(jié)構(gòu)不擁擠、前期超跌的小盤(pán)成長(zhǎng)股。
行業(yè)配置：1. “舊式”穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力(地產(chǎn)/消費(fèi)建材/家電/銀行)；2. “供需缺口”通脹受益資源/材料(煤炭/銅/鉀肥)；3. 受益于民營(yíng)信用環(huán)境逐步改善且賠率更吸引的小盤(pán)成長(zhǎng)股(光伏電池組件/半導(dǎo)體設(shè)備)。
招商證券：A股逐漸進(jìn)入新一輪上行周期，穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前重要主線
5月5年期LPR調(diào)降15BP超預(yù)期；4月降準(zhǔn)落地，超額流動(dòng)性加速改善，同比增速回升至35%，處在歷史較高水平；4月M2增速繼續(xù)回升10.5%，顯著高于名義GDP增速。諸多信號(hào)都預(yù)示資產(chǎn)價(jià)格有上行的動(dòng)力。流動(dòng)性的充裕給A股帶來(lái)了重要支撐。盡管目前有諸多對(duì)經(jīng)濟(jì)不利的因素，但是資金布局資產(chǎn)增值似乎已經(jīng)開(kāi)始。A股已如期企穩(wěn)回升，逐漸進(jìn)入新一輪上行周期。穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前重要主線，沿著新開(kāi)工和施工提速受益板塊及疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)主線的傳統(tǒng)周期品、新能源基建等板塊可以予以重點(diǎn)關(guān)注。
安信證券：A股還需等待更為明確的右側(cè)信號(hào)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是主陣地
年初以來(lái)，A股市場(chǎng)共計(jì)經(jīng)歷三波下跌--反彈行情：反彈主線從老基建—房地產(chǎn)—(疫后修復(fù)，4月中旬，以社服、食飲為主)—高景氣賽道股。就本輪高景氣賽道超跌反彈來(lái)看，高景氣賽道基于情緒層面的超跌反彈預(yù)計(jì)接近尾聲，后續(xù)反彈需要關(guān)注增量資金改善的情況。
對(duì)于市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，A股還需等待更為明確的右側(cè)信號(hào)，當(dāng)前處于低位平衡區(qū)。我們一直認(rèn)為國(guó)內(nèi)基本面分子端盈利預(yù)期拐點(diǎn)是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的首要核心信號(hào)，市場(chǎng)始終期待政策面能出“真招”、“實(shí)招”，切實(shí)扭轉(zhuǎn)當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期的“好招”。當(dāng)前，我們建議“心向光明”，二季度期待“或躍在淵”。
對(duì)于當(dāng)前四大主線“穩(wěn)增長(zhǎng)、高景氣、疫后修復(fù)、全球通脹”，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然還是主陣地(陣地戰(zhàn)，不宜來(lái)回切換)。
1、穩(wěn)增長(zhǎng)領(lǐng)域：在與機(jī)構(gòu)交流的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)對(duì)于區(qū)域性銀行的認(rèn)可共識(shí)>基建鏈條>房地產(chǎn)鏈條；房地產(chǎn)(鏈)再次明顯超額需要基本面大幅持續(xù)回升的驗(yàn)證，目前市場(chǎng)對(duì)此爭(zhēng)議較大。我們認(rèn)為北向資金大幅流入房地產(chǎn)可以作為第二波明顯超額的重要信號(hào)；
2、高景氣領(lǐng)域：從當(dāng)前高景氣賽道基本面和景氣趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為景氣內(nèi)部排序是：光伏>國(guó)防軍工>半導(dǎo)體、新能源車>風(fēng)電；
3、疫后修復(fù)領(lǐng)域：在與機(jī)構(gòu)交流的過(guò)程中，有兩大規(guī)律：其一是有疫情必有疫后修復(fù)行情；其二是有疫后修復(fù)行情必有食飲和社服；
4、全球通脹領(lǐng)域：對(duì)于通脹，在于投資者的交流過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)注意力開(kāi)始放在PPI-CPI傳導(dǎo)，也就是必需消費(fèi)品CPI鏈條，我們認(rèn)為這條規(guī)律雖會(huì)遲到，但是不會(huì)缺席。
民生證券：成長(zhǎng)反彈臨近尾聲，為新一輪周期行情作好準(zhǔn)備
經(jīng)過(guò)接近一個(gè)月的反彈后，成長(zhǎng)板塊中部分已經(jīng)接近歷史反彈幅度已經(jīng)超過(guò)歷史中樞，但可能是前期跌幅超過(guò)歷史均值過(guò)大帶來(lái)的“反轉(zhuǎn)幻覺(jué)”。值得關(guān)注的是，本輪反彈中，基金今年以來(lái)表現(xiàn)分化收斂的幅度明顯沒(méi)有跟上資產(chǎn)價(jià)格的收斂程度，“倉(cāng)位回補(bǔ)”構(gòu)成了潛在原因。
上周的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)似乎“波瀾壯闊”，實(shí)際上“風(fēng)平浪靜”，基本面預(yù)設(shè)路徑與此前并無(wú)差異：成長(zhǎng)反彈臨近尾聲，選擇供需獨(dú)立于通脹的子行業(yè)方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。真正的周期即將歸來(lái)，把握能源的確定性，金屬的修復(fù)彈性以及能源運(yùn)輸?shù)闹匾�。推薦：油氣、鋁、銅、煤炭、油運(yùn)、黃金、房地產(chǎn)、化肥和銀行。
浙商證券：A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，看好“科港穩(wěn)”
當(dāng)前我們認(rèn)為市場(chǎng)迎來(lái)第三大拐點(diǎn)，A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，建議戰(zhàn)略看多。
從反彈到反轉(zhuǎn)：三條反轉(zhuǎn)的邏輯。我們認(rèn)為A股開(kāi)始從反彈走向反轉(zhuǎn)，一則，股債收益比維度，A股配置價(jià)值顯現(xiàn)；二則，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底開(kāi)始清晰；三則，美股影響鈍化。換言之，前期壓制市場(chǎng)的兩大因素，也即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力和美股擾動(dòng)，至暗時(shí)刻已過(guò)。經(jīng)歷了充分調(diào)整的A股，開(kāi)始對(duì)利好更為敏感。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，A股從反彈走向反轉(zhuǎn)，近期5年期LPR超預(yù)期下調(diào)確認(rèn)反轉(zhuǎn)格局。
反轉(zhuǎn)中也分化：選對(duì)市場(chǎng)主戰(zhàn)場(chǎng)。對(duì)A股而言，隨著上市公司數(shù)量的增加，結(jié)構(gòu)大幅分化已是常態(tài)。我們雖然看好A股反轉(zhuǎn)，但仍是少部分公司的牛市，因此，優(yōu)化結(jié)構(gòu)選對(duì)主戰(zhàn)場(chǎng)非常重要。在國(guó)產(chǎn)替代和能源革命的背景下，我們?nèi)钥春冒雽?dǎo)體、國(guó)防裝備、新能源方向，但根據(jù)各輪牛市更替的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，下一批牛股將重新洗牌。因此，對(duì)于抱團(tuán)明星股，短期反彈雖好，但借助反彈去偽存真也尤為重要。
我們看好【科港穩(wěn)】，科創(chuàng)板開(kāi)始反轉(zhuǎn)，恒生科技轉(zhuǎn)折底，穩(wěn)增長(zhǎng)未完待續(xù)。我們建議針對(duì)半導(dǎo)體、國(guó)防裝備、新能源方向，挖掘以科創(chuàng)板為代表的近2-3年上市的次新股。這批新股產(chǎn)業(yè)分布的時(shí)代感鮮明、股價(jià)充分調(diào)整且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低，具備極大預(yù)期差。
華西證券：“U”型行情，需避免過(guò)度樂(lè)觀
A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，但企業(yè)盈利改善仍需時(shí)間。4月底以來(lái)，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，市場(chǎng)情緒也得到明顯提振。4月27日至5月20日，電力設(shè)備、汽車、國(guó)防軍工、有色金屬反彈幅度已超過(guò)20%，而銀行、房地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)行業(yè)漲幅落后。5月至今杠桿資金已連續(xù)三周凈買(mǎi)入，融資余額小幅回升，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正持續(xù)修復(fù)。5月以來(lái)市場(chǎng)日成交額多數(shù)時(shí)間在8000億元附近波動(dòng)，且新基金發(fā)行仍處于低位，表明市場(chǎng)仍以存量博弈為主。市場(chǎng)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)需驗(yàn)證基本面數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利重回上行，當(dāng)前A股企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偕形匆?jiàn)底，盈利能力改善仍需要時(shí)間。
投資策略：“U”型行情，避免過(guò)度樂(lè)觀與過(guò)度悲觀。在海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，近兩周A股走出獨(dú)立行情，主要是上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振。就當(dāng)前行情來(lái)講，在資金存量博弈的格局下，反彈不可一蹴而就。目前從反彈到反轉(zhuǎn)的條件還不具備，在積極參與本輪反彈行情的同時(shí)，需避免過(guò)度樂(lè)觀與過(guò)度悲觀，上證指數(shù)在3000-3200點(diǎn)，均屬于在“U”型反彈行情內(nèi)的合理波動(dòng)。中長(zhǎng)期視角看，A股處在夯實(shí)底部區(qū)間，中樞逐步上移的階段。具體到行業(yè)配置上，關(guān)注兩條投資主線：一是穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)，如“房地產(chǎn)、建筑、建材”等；二是疫后修復(fù)相關(guān)，如“食品飲料、汽車”等。
券商中國(guó) 作者王璐璐