央廣網(wǎng)財經(jīng)消息 據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報道，近日，萬洲國際（原名雙匯國際， 00288.HK）赴港上市遇冷。最新消息顯示，萬洲國際公開發(fā)售集資20.56億元中，僅有11.8%被機(jī)構(gòu)認(rèn)購。
自從與史密斯菲爾德的合并談判落定后，萬洲國際的上市計(jì)劃就處于加速進(jìn)程中。萬洲國際相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司大部分上市資金主要用于償還合并中花費(fèi)的3-5年期銀團(tuán)貸款，上市后負(fù)債率將大幅下降。通過資本市場融資，一舉補(bǔ)平收購所帶來的資金“窟窿”，看起來似乎無可厚非，但通過上市融資緩解債務(wù)壓力，則是讓投資者為“蛇吞象”后遺癥買單。
全球視野下的“全球”債務(wù)
2013年5月底，萬洲國際與美國最大的豬肉生產(chǎn)商——史密斯菲爾德食品公司達(dá)成最終并購協(xié)議。為此，萬洲國際需要支付71億美元的代價，收購資金包括對史密斯菲爾德的47億美元現(xiàn)金收購，及承擔(dān)其24億美元債務(wù)。
萬洲國際反復(fù)強(qiáng)調(diào)其公司的“全球視野”，此番收購史密斯菲爾德，將萬洲國際養(yǎng)殖場出欄數(shù)從31.77萬頭，暴增至1600萬頭，可以說萬洲國際此番收購是典型的“蛇吞象”并購，全球戰(zhàn)略也帶來了超乎想象的資金壓力。
有報道稱，萬洲國際手頭現(xiàn)金僅有3.19億美元，加上根據(jù)史密斯菲爾德融資協(xié)議提取的1.6億美元，其余大多為借款，其中中國銀行為其提供40億美元的融資，期限不超過5年，摩根士丹利（Morgan Stanley）為其提供30億美元融資。
完成對交易債務(wù)的再融資，對豪擲71億美元收購美國同行的萬洲國際來說非常重要。因此，萬洲國際的IPO進(jìn)程陡然加快。4月15日，萬洲國際披露招股書，擬發(fā)售36.55億股股份，發(fā)售價為每股8港元~11.25港元。公司估計(jì)，若按照中間價9.63港元計(jì)算，發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約達(dá)35.53億美元。
萬隆獲巨額股權(quán)激勵 強(qiáng)化控制權(quán)
2013年10月，在完成收購史密斯菲爾德后，萬洲國際向萬隆全資擁有的順通公司增發(fā)了5.731億股每股面值0.0001美元的新普通股，獎勵董事長兼CEO萬隆、并購與融資事務(wù)的執(zhí)行董事楊摯君成功收購史密斯菲爾德，占當(dāng)時萬洲國際總股本的4.9%。萬隆個人對世界最大的肉制品公司的掌控力因此進(jìn)一步增強(qiáng)。
在上市之前萬洲國際的股東架構(gòu)中，截至2013年12月31日，雄域公司（興泰集團(tuán)全資擁有）以27.205%的股比占據(jù)第一大股東的位置，鼎暉旗下的CDH Shine以14.924%的股比位居第二。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，萬隆擁有興泰集團(tuán)14.47%的實(shí)益權(quán)益。據(jù)此推算，興泰集團(tuán)在萬洲國際上市后擁有的21.764%的份額中，按照14.47%的比例，萬隆擁有的萬洲國際股東權(quán)益約為3.15%。
而收購史密斯菲爾德獎勵給萬隆的萬洲國際4.9%的股份，在上市后也相應(yīng)被攤薄至3.92%，如果加上在興泰集團(tuán)擁有的3.15%的權(quán)益，萬隆在萬洲國際實(shí)際擁有的權(quán)益將達(dá)到7.07%。
萬洲國際在其招股說明書中表示，對萬隆、楊摯君的獎勵“代表了對他們?yōu)槭召徥访芩狗茽柕滤鲐暙I(xiàn)的認(rèn)可和獎勵”。股權(quán)激勵一般是根據(jù)管理層的長期績效表現(xiàn)獎勵與回饋他們，而執(zhí)行上述交易－－收購史密斯菲爾德是高管工作的一部分，特別是考慮到尚無證據(jù)顯示此項(xiàng)交易有助于價值增長，拿出5.97億美元來獎勵高管，公司采取如此巨額和激進(jìn)的激勵方式顯然“過度”。