原標(biāo)題：資管行業(yè)加速重構(gòu) 迭代發(fā)展?jié)u進(jìn)黃金期
2023年是資管新規(guī)正式實(shí)施的第二年，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)（下稱“資管行業(yè)”）逐漸回歸資產(chǎn)管理本源，且取得諸多階段性成就。
這一年，資管行業(yè)格局得到重構(gòu)，邁入競(jìng)合有序的高質(zhì)量發(fā)展新階段；這一年，各類資管機(jī)構(gòu)在恪守行業(yè)本職中創(chuàng)新發(fā)展，適時(shí)調(diào)整負(fù)債端與資產(chǎn)端管理策略，產(chǎn)品和服務(wù)快速迭代。整體而言，今年資管行業(yè)呈現(xiàn)五大變化：權(quán)益投資蟄伏待春、“固收+”卷土重來(lái)、“降費(fèi)潮”讓利投資者、養(yǎng)老金市場(chǎng)方興未艾、ESG投資按下“加速鍵”。
展望未來(lái)，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，資管行業(yè)發(fā)展“黃金期”漸行漸近，各資管機(jī)構(gòu)間將更加“內(nèi)卷”、并驅(qū)爭(zhēng)先，或從四個(gè)方面持續(xù)發(fā)力：進(jìn)一步完善權(quán)益投資以及固收類投資布局，打造多元渠道體系；加大市場(chǎng)投研力度，不斷提高專業(yè)能力；堅(jiān)持創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控并重，積極引入人工智能等科技手段為資產(chǎn)管理賦能；建立核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)之路等。
資管行業(yè)現(xiàn)多方面變化
資管行業(yè)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷躍升、居民財(cái)富日益增長(zhǎng)而逐漸興起�？v觀2023年資管行業(yè)表現(xiàn)，各類資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資產(chǎn)管理規(guī)模整體保持韌性增長(zhǎng)。記者根據(jù)監(jiān)管部門及行業(yè)協(xié)會(huì)披露的可對(duì)比數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，銀行理財(cái)、公募基金、保險(xiǎn)資管、私募基金、券商資管、信托公司、期貨公司的資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)約為141.9萬(wàn)億元，較2022年末增長(zhǎng)0.97%。
從細(xì)分行業(yè)最新數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年三季度末，公募基金規(guī)模27.48萬(wàn)億元，基金公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模4.65萬(wàn)億元，私募基金規(guī)模20.58萬(wàn)億元，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模6.12萬(wàn)億元，期貨公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模2869.17億元。縱向來(lái)看，公募基金、基金公司管理的養(yǎng)老金、私募基金資管規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別較去年年末增長(zhǎng)5.57%、8.90%、1.48%；而證券公司資管計(jì)劃、期貨公司資管計(jì)劃資管規(guī)模則有所下滑，分別較去年年末下降10.92%、8.83%。
從其他子行業(yè)看，截至今年6月末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模25.34萬(wàn)億元，較去年年末下降8%，不過(guò)，多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，截至今年11月末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模已與去年年末持平。另外，截至今年10月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額27萬(wàn)億元，較去年年末增長(zhǎng)8%；截至今年6月末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為21.69萬(wàn)億元，較去年年末增長(zhǎng)2.6%。
今年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，給資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)較大投資壓力，不過(guò)債市迎來(lái)一輪上漲行情，為資管機(jī)構(gòu)投資業(yè)績(jī)?cè)鎏硪荒辽＞C合來(lái)看，今年以來(lái)利率中樞下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行等變化也給不同資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。新形勢(shì)下，各類資管機(jī)構(gòu)適時(shí)調(diào)整負(fù)債端與資產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)策略，行業(yè)整體呈五大變化。
首先，權(quán)益類資管產(chǎn)品收益下行，部分資管機(jī)構(gòu)權(quán)益投資承受考驗(yàn)。2023年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)寬幅震蕩，導(dǎo)致公募基金、私募基金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)承受考驗(yàn)。從資產(chǎn)配置層面來(lái)看，受制于負(fù)債屬性，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)上半年進(jìn)一步壓降權(quán)益資產(chǎn)投資占比；同樣，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)截至今年10月末的權(quán)益投資占比也維持在近幾年低位。
其次，在“股債蹺蹺板”效應(yīng)下，今年債市走牛，部分資管機(jī)構(gòu)推出大量“固收+”產(chǎn)品，并在資產(chǎn)端加大債券等固收資產(chǎn)的投資力度。例如，在各類組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，年內(nèi)固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)最為優(yōu)異，在資產(chǎn)配置方面，截至今年10月末，險(xiǎn)資對(duì)債券的配置已創(chuàng)下近10年新高。
其三，多類資管產(chǎn)品收益率“降溫”，催生“降費(fèi)潮”。被業(yè)界稱為公募基金史上最大一次費(fèi)率改革于7月份啟動(dòng)，全行業(yè)136家公募基金管理人陸續(xù)宣布下調(diào)旗下存量主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品費(fèi)率，按今年6月底規(guī)模計(jì)算，公募基金行業(yè)每年為投資者節(jié)約費(fèi)用支出合計(jì)約140億元。另外，今年以來(lái)不少銀行理財(cái)子公司發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率優(yōu)惠相關(guān)公告，涉及申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等。
其四，資管機(jī)構(gòu)積極布局養(yǎng)老金市場(chǎng)。一方面，個(gè)人養(yǎng)老金制度為資管機(jī)構(gòu)切入養(yǎng)老金管理市場(chǎng)提供了重要制度保障，個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、理財(cái)、保險(xiǎn)、公募基金等四類產(chǎn)品“多點(diǎn)開(kāi)花”；另一方面，隨著人口老齡化程度加深，養(yǎng)老金管理市場(chǎng)成為藍(lán)海市場(chǎng)，保險(xiǎn)資管、公募基金等機(jī)構(gòu)通過(guò)社�；稹⒒攫B(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金管理等方式積極入局。
其五，ESG投資按下“加速鍵”。今年以來(lái)，部分公募基金通過(guò)搭建ESG投資管理體系、應(yīng)用ESG投資策略、發(fā)行ESG投資產(chǎn)品等，積極踐行ESG投資。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云表示，總體上看，隨著ESG理念的普及和實(shí)踐，ESG已不再是投資者用來(lái)評(píng)判投資風(fēng)險(xiǎn)的工具，而成為各行各業(yè)踐行社會(huì)責(zé)任、提升可持續(xù)發(fā)展能力的行為準(zhǔn)則。
除上述五大特征之外，受負(fù)債端資金屬性差異、投資環(huán)境變化、資管機(jī)構(gòu)投資策略選擇等因素影響，資管細(xì)分賽道也出現(xiàn)了諸多新變化，如公募基金資管規(guī)模首超銀行理財(cái)、券商資管標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資比例持續(xù)提升、銀行理財(cái)短期封閉式產(chǎn)品再受青睞、標(biāo)品信托規(guī)模增速快于融資類信托……總體來(lái)看，資管機(jī)構(gòu)牢記“受人之托，忠人之事”，不斷提升專業(yè)能力和服務(wù)水平。
部分機(jī)構(gòu)會(huì)更重視權(quán)益市場(chǎng)
展望2024年，從大類資產(chǎn)配置層面來(lái)看，受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大權(quán)益類資產(chǎn)配置；同時(shí)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)、信托公司等機(jī)構(gòu)或進(jìn)一步加大債券等固收類資產(chǎn)配置力度。
銀行理財(cái)方面，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2024年，銀行理財(cái)市場(chǎng)或出現(xiàn)四大特征：一是銀行理財(cái)規(guī)�；蛲仍鲩L(zhǎng)5%至10%，收復(fù)29萬(wàn)億元關(guān)口，季末波動(dòng)或邊際改善；二是銀行理財(cái)仍將主要布局低波動(dòng)穩(wěn)健產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模占比有提升空間；三是高收益資產(chǎn)難覓，存款成本管控箭在弦上，理財(cái)收益中樞或有下行壓力；四是理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)或更加“內(nèi)卷”，機(jī)構(gòu)分化延續(xù)。
公募基金方面，華東地區(qū)某大型公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理認(rèn)為，2024年，公募基金將繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)行業(yè)“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，將資源配置到具備創(chuàng)新能力和增長(zhǎng)潛力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中；同時(shí)，不斷提升投研能力，更好發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)與資產(chǎn)定價(jià)的作用；此外，積極參與公司治理，引導(dǎo)上市公司提升發(fā)展質(zhì)量。
保險(xiǎn)資管方面，北京一家大型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2024年，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)包括三個(gè)方面：一是“資產(chǎn)荒”依然是行業(yè)性難題，公募REITs、ABS等有發(fā)力空間；二是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、償付能力監(jiān)管規(guī)則約束下，權(quán)益投資更考驗(yàn)投研能力，基于此，部分險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)將會(huì)更重視權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，部分機(jī)構(gòu)則會(huì)加大債券投資力度；三是新興產(chǎn)業(yè)、綠色投資等領(lǐng)域?qū)⑹请U(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局對(duì)象。
私募基金方面，北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林表示，從A股投資環(huán)境來(lái)看，充足的資金支持和較低的估值水平，都讓A股市場(chǎng)顯示出較強(qiáng)的吸引力。私募證券基金2024年的管理規(guī)模以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)或?qū)②吅谩?/p>
從信托機(jī)構(gòu)來(lái)看，國(guó)投泰康信托研究院院長(zhǎng)邢成對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，目前資產(chǎn)管理信托的資產(chǎn)配置主要集中在固收類和權(quán)益類。從2024年來(lái)看，資產(chǎn)管理信托仍然會(huì)是行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品，不過(guò)，資產(chǎn)服務(wù)信托的業(yè)務(wù)增速及占比或在明年下半年或未來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)管理信托的反超。資產(chǎn)配置方面，2024年信托機(jī)構(gòu)對(duì)大類資產(chǎn)的配置格局可能不會(huì)與2023年有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，仍以TOF（信托型組合投資產(chǎn)品）、FOF（基金中基金）為主。此外，在標(biāo)品投資領(lǐng)域，信托公司仍是一個(gè)“新兵”，需在投研能力、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面積極追趕公募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)。
除了對(duì)細(xì)分賽道的研判之外，2024年可能出現(xiàn)的一些共性趨勢(shì)也被多位受訪機(jī)構(gòu)及人士提及，包括資管行業(yè)對(duì)AI的應(yīng)用將更加深入、“專精特新”等符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的行業(yè)依然是資管行業(yè)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域、資管機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈、ESG投資有望加速推進(jìn)等。
以人工智能在資管行業(yè)的應(yīng)用為例，深圳一家銀行科技創(chuàng)新產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，ChatGPT橫空出世讓各類資管機(jī)構(gòu)對(duì)人工智能更為重視，不同金融機(jī)構(gòu)或自行研發(fā)大模型，或在一些開(kāi)源軟件的基礎(chǔ)上研究大模型。當(dāng)前，人工智能對(duì)資管行業(yè)的作用可概括為“輔助駕駛”，未來(lái)資管機(jī)構(gòu)對(duì)AI的投入和應(yīng)用會(huì)持續(xù)加大，包括對(duì)數(shù)據(jù)的合法獲取、大模型可接入性等領(lǐng)域的投入。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局黨委書(shū)記、局長(zhǎng)李云澤此前表示，過(guò)去三年，行業(yè)管理資產(chǎn)年均增長(zhǎng)6.2%，遠(yuǎn)高于全球約2.5%的平均增速。未來(lái)隨著廣大居民收入持續(xù)提升，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、多元化投資理念深入人心，加之資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)和財(cái)富管理行業(yè)將進(jìn)入發(fā)展“黃金期”。