A股IPO階段性收緊，年內(nèi)已有約200家企業(yè)終止上市——

　　資本市場(chǎng)投融資動(dòng)態(tài)平衡

　　本報(bào)記者 李華林

　　11月份，又有多家擬IPO企業(yè)相繼撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，交易所決定終止其發(fā)行上市審核。截至目前，年內(nèi)已有約200家企業(yè)終止IPO。無論是從終止數(shù)量還是融資規(guī)模來看，A股IPO降溫態(tài)勢(shì)明顯。

　　A股IPO發(fā)行節(jié)奏為何放緩？將帶來哪些影響？擬上市企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？記者就此采訪了業(yè)內(nèi)專家學(xué)者。

　　嚴(yán)查“帶病闖關(guān)”

　　A股IPO已按下“放緩鍵”。據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股年內(nèi)共終止約200家企業(yè)發(fā)行上市審核。與此同時(shí)，IPO融資規(guī)模也隨之下降，據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，今年前10月A股IPO融資規(guī)模約3353億元，同比下降約30%。

　　談及A股IPO降溫原因，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，首先在于政策調(diào)整，8月底，證監(jiān)會(huì)提出階段性收緊IPO節(jié)奏，同時(shí)加大對(duì)IPO的審核和監(jiān)管，表明監(jiān)管部門更加重視IPO質(zhì)量，注重資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。其次，今年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但階段性穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然存在，部分?jǐn)M上市企業(yè)特別是周期性特征顯著的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯下滑，階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合上市要求。最后，部分企業(yè)板塊定位不夠清晰，或申報(bào)材料存在瑕疵，在監(jiān)管部門現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)之后撤回材料。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，終止IPO的企業(yè)中，申請(qǐng)主動(dòng)撤回的占比超八成?！安糠制髽I(yè)主動(dòng)撤單，是認(rèn)為自身價(jià)值高于市場(chǎng)估值，故而主動(dòng)延緩上市?！睆V西大學(xué)副校長(zhǎng)田利輝分析，也有部分企業(yè)因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)較大，暫時(shí)不滿足上市標(biāo)準(zhǔn)，被動(dòng)延后上市。此外，還有部分企業(yè)申報(bào)材料存在嚴(yán)重問題，一查就撤。

　　“一查就撤”，暴露出部分發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)存在“帶病闖關(guān)”心態(tài)。為進(jìn)一步杜絕此類情況發(fā)生，今年9月份，滬深交易所發(fā)布證券發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管(試行)指引，對(duì)發(fā)行承銷實(shí)施“全鏈條問責(zé)”，維護(hù)證券發(fā)行承銷秩序；10月份，證監(jiān)會(huì)向券商發(fā)出機(jī)構(gòu)監(jiān)管通報(bào)，重點(diǎn)關(guān)注“即檢即退”“帶病突破”等突出問題。

　　嚴(yán)監(jiān)管之下，“帶病撤單”也免不了處罰。9月6日，證監(jiān)會(huì)一天開出13張罰單，涉及多家券商及相關(guān)責(zé)任人，罰單內(nèi)容包括部分撤否項(xiàng)目?jī)?nèi)控意見未回復(fù)或未落實(shí)等。

　　“企業(yè)‘帶病闖關(guān)’浪費(fèi)了公共資源，‘一查就撤’不意味著能‘一走了之’。”田利輝表示，保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，扎實(shí)做好盡調(diào)工作，把好發(fā)行上市第一關(guān)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，常態(tài)化開展投行內(nèi)控現(xiàn)場(chǎng)檢查，綜合運(yùn)用資格罰、經(jīng)濟(jì)罰等手段，嚴(yán)厲懲處不誠信、不勤勉行為，提高監(jiān)管震懾力。

　　助力資金回籠

　　受國(guó)內(nèi)外多重因素影響，今年以來，A股市場(chǎng)動(dòng)蕩加大，增量資金入市不足，急需逆周期調(diào)節(jié)。8月27日，證監(jiān)會(huì)表示，充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，階段性收緊IPO節(jié)奏。

　　在市場(chǎng)情緒低迷之際，IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，呵護(hù)了投資者情緒。董忠云表示，這一方面能促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，修復(fù)投資者信心；另一方面可以引導(dǎo)資源流向符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高科技產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　“階段性收緊IPO，釋放了監(jiān)管部門維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的信號(hào)，從短期看有利于減少過度融資導(dǎo)致的資金分散，避免市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)下行，是落實(shí)‘活躍資本市場(chǎng)’的舉措?！被涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示。

　　田利輝表示，暫緩IPO回應(yīng)了市場(chǎng)呼聲，帶來二級(jí)市場(chǎng)氣氛提振。但倘若新股定價(jià)過高，二級(jí)市場(chǎng)可能出現(xiàn)個(gè)股炒作“一日游”的行情。建議監(jiān)管部門在階段性收緊IPO的同時(shí)，優(yōu)化市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

　　IPO市場(chǎng)生態(tài)關(guān)系到整個(gè)資本市場(chǎng)的活力與秩序。從長(zhǎng)期看，更好促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，還需從投融資兩端雙向發(fā)力。

　　董忠云建議，融資端，繼續(xù)加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)融資需求，同時(shí)引導(dǎo)資源流向國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。投資端，優(yōu)化養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金入市環(huán)境，建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，為市場(chǎng)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來源。

　　“持續(xù)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必須要有進(jìn)有出，通過優(yōu)勝劣汰，讓好的公司留下、差的退市，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。”羅志恒認(rèn)為，如果長(zhǎng)期收緊IPO，不利于新的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入，難以從根本上改善上市公司質(zhì)量。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，更重要的是完善基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持市場(chǎng)化改革。

　　證監(jiān)會(huì)近日表示，將推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè)，加大投資端改革力度，吸引更多中長(zhǎng)期資金，活躍資本市場(chǎng)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。

　　各方積極迎變

　　面對(duì)IPO階段性收緊，如何利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，成為當(dāng)下擬上市企業(yè)需要思考的問題。

　　“IPO收緊，融資壓力變大，能夠倒逼擬上市企業(yè)更注重內(nèi)部治理、完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為?！倍以普J(rèn)為，未來擬上市企業(yè)可根據(jù)發(fā)展階段和融資需求，考慮私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資者等融資形式；也可利用多層次資本市場(chǎng)，嘗試北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等多元化融資渠道。

　　北交所不失為一種更優(yōu)上市選擇。近期北交所保持正常受理節(jié)奏，同時(shí)為中小企業(yè)提供融資渠道和支持。9月1日，北交所“深改19條”發(fā)布，明確對(duì)已經(jīng)具備上市條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在符合北交所市場(chǎng)定位前提下，允許其首次公開發(fā)行并在北交所上市。

　　還有企業(yè)將眼光投向海外市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部副主任楊柳表示，證監(jiān)會(huì)始終與其他境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持良好合作關(guān)系，維持跨境投融資渠道暢通，加強(qiáng)與外資機(jī)構(gòu)溝通交流。目前企業(yè)赴境外上市整體平穩(wěn)有序進(jìn)行，已有51家企業(yè)赴境外上市完成備案，21家企業(yè)赴歐洲完成發(fā)行全球存托憑證(GDR)。

　　對(duì)投行而言，面對(duì)IPO和再融資放緩，也需轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，變“被動(dòng)守門”為“主動(dòng)出擊”。“投行服務(wù)不能再局限于申報(bào)、上市的通道作用，而要加快成為行業(yè)專家、價(jià)值發(fā)現(xiàn)者?！碧锢x表示，比如，強(qiáng)化并購的專業(yè)化能力建設(shè)，提升并購業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)；增強(qiáng)對(duì)新業(yè)態(tài)價(jià)值判斷的敏銳度，提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力等。

　　“未來投行需調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)債權(quán)融資、并購重組等業(yè)務(wù)的布局，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！倍以票硎?，此外，要把篩選優(yōu)質(zhì)公司、提高項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制能力擺到更重要的位置，以提高企業(yè)上市成功率，更好適應(yīng)市場(chǎng)變化和監(jiān)管要求。