作者：齊琦

　　當地時間9月21日，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議，將基準利率上調75個基點至3.00%至3.25%區(qū)間。這是美聯儲今年以來第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個基點。

　　美聯儲宣布加息后，美元指數創(chuàng)下20年新高，截至發(fā)稿，美元指數破111。國際金銀價格持續(xù)走低，COMEX黃金期貨跌0.4%報1668.2美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.46%報19.39美元/盎司。

　　實際上，自上周美國8月CPI回落幅度不及預期，尤其是核心CPI環(huán)比抬升幅度超預期，金價開始大幅下挫。通聯數據Datayes!顯示，上周COMEX黃金從1727.6美元/盎司跌至1684.5美元/盎司，周環(huán)比下跌2.49%；AU9999從390.13/克跌至384.64元/克，周環(huán)比下跌1.41%。

　　華安基金指數與量化投資部相關負責人對第一財經分析稱，鮑威爾在發(fā)布會上表態(tài)總體偏鷹，點陣圖顯示今年利率指引達到4.25%~4.50%，預示年內尚有75個基點的加息幅度，黃金顯著承壓。而中長期來看，美元指數已在110左右的歷史高位震蕩，隨著美國通脹高位回落和經濟衰退概率的加大，黃金驅動邏輯逐漸由滯脹向衰退轉變，機構資金或加大黃金配置，黃金配置價值逐步提升。

　　值得一提的是，鮑威爾此前一直強調美國沒有出現經濟衰退，但在本次記者會上，他表示為實現2%的通脹目標，“軟著陸”的可能性會減小。鮑威爾稱，若要處理好美國高通脹問題肯定要承受痛苦，但政策不收緊情況會更糟。

　　中金公司一份報告指出，經濟“軟著陸”的關鍵在于勞動力市場。鮑威爾在講話中提及了“軟著陸”的三個要素，首先一是空缺職位率下降且失業(yè)率不上升，其次是消費者通脹預期被很好地“錨定”，以及供給瓶頸持續(xù)改善，大宗商品價格回落。

　　對于美國經濟是否有“軟著陸”的可能，中金公司董事總經理黃海洲于9月21日在中國(北京)國際黃金投資論壇上稱，如果美聯儲繼續(xù)強烈加息，美國進入衰退甚至中等衰退的概率就在增加。如果美聯儲對通脹的容忍度有所提升，對長期的增長擔憂加大。

　　黃海洲認為，9月份后美聯儲加息的力度應該放緩，這樣美國經濟有可能會與衰退擦肩而過，或者是一個比較慢的衰退而非深度衰退。但如果美聯儲通過過度緊縮的政策來抑制通脹，將對增長形成長期的拖累且持續(xù)較長時間。

　　不過，黃海洲認為美國“軟著陸”還是有一定的希望。在他看來，目前美國居民的資產負債表、企業(yè)的資產負債表和美國金融機構的資產負債表相對健康，未來不需要強烈地去杠桿。這些因素決定著即便美國有衰退，深度衰退的可能性較小。輕微衰退在某種意義上可能也可以理解為“軟著陸”。

　　對于加息節(jié)奏，工銀國際首席經濟學家程實預計，今年美國將繼續(xù)保持強勢加息，且由于長期核心通脹仍難回落，明年美聯儲加息幅度或超市場預期。

　　程實分析，然而短期通脹分項數據的見頂回落也不足以改變美聯儲貨幣政策“加息并保持”的態(tài)度。假設美國通脹環(huán)比每月平均下滑0.1個百分點情況下，美國9~11月的核心通脹預計仍將保持在6%以上，而10~12月的核心通脹率預計維持在5.77%。因此程實預計，未來年內兩次議息會議若決議75/75個基點或75/50個基點的加息幅度也將被視為新的常態(tài)化。

　　此外對于金價來說，2022年三季度以來美聯儲貨幣政策調整預期與節(jié)奏繼續(xù)主導黃金走勢。當前美聯儲加息并未減速，行業(yè)普遍認為受美聯儲加速加息預期的變動，黃金整體呈現先弱后反彈再度走弱的態(tài)勢，整體維持弱勢。

　　目前伴隨金價下跌，黃金多頭已紛紛“撤退”。CFTC報告顯示，截至9月13日當周，黃金非商業(yè)凈多頭寸減少6513張至97344張，主要因多頭持倉繼續(xù)減少5595張。同期，白銀非商業(yè)凈多頭寸則周度增加8144張至-4640張，主要因空頭減持6485張，但目前仍處于凈空頭狀態(tài)。

　　“CFTC持倉報告中的黃金非商業(yè)凈多頭寸與金價具有較強的正向關系。自今年3月以來，黃金非商業(yè)凈多頭寸從25萬張上方，減少至目前的10萬張左右，期間伴隨多頭持倉的大幅減持，以及空頭持倉的上升?！蹦先A期貨金屬分析師夏瑩瑩告訴第一財經記者。

　　從另一個指標來看，黃金多頭撤退跡象也很明顯。世界上最大的黃金ETF——SPDR最新持倉水平約為958噸，已較4月末1107噸的年內高點下滑了13%。