近兩年，在大力壓降融資類業(yè)務(wù)的背景下，信托公司暫未找到盈利性較好的業(yè)務(wù)類型，因此破產(chǎn)重整服務(wù)信托成為行業(yè)較為集中的轉(zhuǎn)型方向。隨著價格戰(zhàn)硝煙四起，業(yè)界開始擔(dān)心行業(yè)將很快回到“紅�！�。破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)對新進者有何要求？未來“錢景”又會怎樣？
證券時報記者 楊卓卿
一批大型產(chǎn)業(yè)集團、實體類企業(yè)因債務(wù)負擔(dān)重、經(jīng)營困難，接連進入司法破產(chǎn)重整程序，成為信托公司探路破產(chǎn)重整服務(wù)信托業(yè)務(wù)的重要標(biāo)的。
5月7日，紫金信托發(fā)布公告稱，經(jīng)公開招募和遴選，公司被確定為南京建工產(chǎn)業(yè)集團等25家公司實質(zhì)合并重整案信托計劃受托人。
不久之前，海航集團亦發(fā)布消息宣告風(fēng)險處置相關(guān)工作順利完成，其破產(chǎn)重整專項服務(wù)信托已成立，由中信信托和光大信托組成的聯(lián)合體作為信托受托人。
有相關(guān)參與方對證券時報記者透露，破產(chǎn)重整服務(wù)信托此前并不常見，擁有此類業(yè)務(wù)經(jīng)驗的信托公司更是屈指可數(shù)，“但面對海航項目如此的體量、規(guī)模及管理難度，竟有超30家信托公司參與競標(biāo)，競爭異常激烈，這是我們始料未及的”。
一位央企背景信托公司的高管稱，“我也覺得這是一個很重要、很好的業(yè)務(wù)方向，最起碼先從破產(chǎn)重組的受托人(事務(wù)管理類)信托做起，一步步探索。信托制度在法律上有優(yōu)勢，這類業(yè)務(wù)處置周期長，雖然短期內(nèi)收費不高且管理難度大，但依法依規(guī)的操作，是信托公司未來的長期飯票。”
重要的轉(zhuǎn)型方向之一
破產(chǎn)重整服務(wù)信托一度沒有明確定義，直至監(jiān)管部門于今年4月份下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項的通知(征求意見稿)》。
當(dāng)下監(jiān)管部門力推信托業(yè)務(wù)分類改革，資產(chǎn)服務(wù)信托成為重中之重。根據(jù)這份征求意見稿，資產(chǎn)服務(wù)信托這一大類項下包含了風(fēng)險處置受托服務(wù)信托，并將其定義為：信托公司作為受托人，接受面臨債務(wù)危機、處于重組或破產(chǎn)過程中的企業(yè)委托，提高風(fēng)險處置效率。
按照風(fēng)險處置方式，風(fēng)險處置受托服務(wù)信托進一步分為兩類：
其一，企業(yè)市場化重組受托服務(wù)信托。信托公司作為受托人，接受面臨債務(wù)危機、擬進行債務(wù)重組或股權(quán)重組的企業(yè)委托，以全部或特定資產(chǎn)為信托財產(chǎn)，設(shè)立以向企業(yè)債權(quán)人償債為目的的信托，助力企業(yè)提升市場化重組效率。
其二，企業(yè)破產(chǎn)受托服務(wù)信托。信托公司作為受托人，接受依照《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)的企業(yè)委托，以全部或特定資產(chǎn)為信托財產(chǎn)，設(shè)立以向企業(yè)債權(quán)人償債為目的的信托，助力企業(yè)提高破產(chǎn)管理效率。
不少業(yè)內(nèi)人士認為，破產(chǎn)重整服務(wù)信托可能是信托公司轉(zhuǎn)型的方向之一。
一方面，破產(chǎn)重組服務(wù)兼顧“回歸本源”、“支持和反哺實體經(jīng)濟”，以及“參與不良資產(chǎn)處置”等監(jiān)管熱點，可以獲得監(jiān)管機構(gòu)的理解與支持；另一方面，信托公司參與此類業(yè)務(wù)沒有募資和兌付風(fēng)險，亦可同時快速提升資產(chǎn)管理規(guī)模，而且破產(chǎn)重整服務(wù)信托有可復(fù)制性，足以作為信托公司一項較為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入來源。在參與破產(chǎn)程序過程中，信托公司還可能獲得共益?zhèn)�、不良資產(chǎn)投資等其他業(yè)務(wù)機會。
在信托公司融資類業(yè)務(wù)頻頻“踩雷”的當(dāng)下，學(xué)習(xí)和試錯成本相對較低，可能也是信托公司爭相搶食此類業(yè)務(wù)的重要原因。
下場拼殺者迅速增多
證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了中信信托、光大信托和紫金信托，已有破產(chǎn)重整服務(wù)信托落地的信托公司還包括平安信托、建信信托、國民信托等。
平安信托是業(yè)內(nèi)第一家宣布全面布局特殊資產(chǎn)投資領(lǐng)域的信托公司。公司于2019年已成立專門的特殊資產(chǎn)投資事業(yè)部，并于2021年承做了北大方正破產(chǎn)重整財產(chǎn)權(quán)信托項目。彼時，平安信托特殊資產(chǎn)財產(chǎn)權(quán)信托的在手業(yè)務(wù)規(guī)模已達320億元。
早在2016年，建信信托在渤鋼集團重整方案中引入了財產(chǎn)權(quán)他益信托，承接渤鋼集團非鋼鐵資產(chǎn)。之后，建信信托的山東大海集團、重慶力帆、天津物產(chǎn)、廣東康美藥業(yè)等破產(chǎn)重整服務(wù)信托落地。截至目前，建信信托的破產(chǎn)重整服務(wù)信托規(guī)模已超2300億元。另據(jù)建信信托相關(guān)人士介紹，公司正在推進的破產(chǎn)重整服務(wù)信托項目還包括青海省國投、遼寧興隆大家庭、華晨汽車、沈陽盛京能源等。
國民信托也是旗幟鮮明地表態(tài)布局破產(chǎn)重整服務(wù)信托的機構(gòu)之一。2021年年報披露，去年該公司成立破產(chǎn)重整、債務(wù)重組和企業(yè)紓困類信托共計63.54億元。
如今，這片市場被越來越多的信托公司看重。
某AMC系信托公司的內(nèi)部人士表示，他所在的公司去年開始發(fā)力風(fēng)險處置受托服務(wù)信托，但目前尚無落地項目。
另有海航集團破產(chǎn)重組的參與方向證券時報記者透露，面對海航項目如此的體量、規(guī)模及管理難度，竟有超過30家信托公司參與競標(biāo)，競爭異常激烈，這是大家始料未及的。他還認為，中信與光大這兩家信托公司能夠勝出，與其央企背景、高層重視、管理能力及舍得投入均有關(guān)系。
證券時報記者注意到，海航集團對受托人主體資格提出的要求包括，受托人最新年報載明的受托資產(chǎn)規(guī)模大于2000億元，且其中事務(wù)管理類信托資產(chǎn)規(guī)模大于400億元；信用風(fēng)險資產(chǎn)不良率小于10%(含)。此外，海航集團招募公告還從信托管理的關(guān)聯(lián)交易層面做出限制，要求受托人自該招募公告發(fā)布日后不得以任何方式直接或間接獲得信托計劃份額、或取得可以信托計劃份額受償?shù)膫鶛?quán)，并列明當(dāng)前已享有的相關(guān)債權(quán)明細；信托計劃運營期間，除信托合同約定的報酬外，不額外獲取任何與信托計劃相關(guān)的直接或間接收益。
比拼人才與技術(shù)
那么，從事破產(chǎn)重整信托服務(wù)對新公司要求高嗎？
證券時報記者了解到，通常意義上的破產(chǎn)重整服務(wù)信托主要承擔(dān)事務(wù)管理責(zé)任，協(xié)助辦理信托份額轉(zhuǎn)讓工作，并協(xié)助辦理執(zhí)行《重整計劃》所需辦理的其他事項；根據(jù)受益人要求，協(xié)助做好信托資產(chǎn)的“引戰(zhàn)”工作等等。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，此類業(yè)務(wù)門檻主要體現(xiàn)為相關(guān)機構(gòu)需要有一定的人才儲備和信息技術(shù)管理能力。
舉例而言，市場上已有的破產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)，其設(shè)立時的信托財產(chǎn)多為破產(chǎn)企業(yè)股權(quán)及對破產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收賬款，并“間接持有”破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)。這是在信托財產(chǎn)登記制度尚不完善時，為了規(guī)避直接以資產(chǎn)設(shè)立信托時產(chǎn)生的高額稅費而采取的折中方案。在這種情況下，如何實現(xiàn)信托的風(fēng)險隔離功能？如何實現(xiàn)以企業(yè)股東身份處置資產(chǎn)，之后又把所得轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐胸敭a(chǎn)進行分配？
業(yè)內(nèi)人士認為，相關(guān)業(yè)務(wù)人員需要在充分理解信托法律制度的基礎(chǔ)上，了解和學(xué)習(xí)公司法、企業(yè)破產(chǎn)法的相關(guān)制度，才能與管理人做到順暢溝通、平穩(wěn)對接。
此外，由于傳統(tǒng)破產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人數(shù)少則數(shù)百，在上市公司破產(chǎn)疊加此前曾有證券虛假陳述行為、企業(yè)集團有向公眾募集資金等情況下，公司小股東、投資人均可因公司的虛假陳述行為或無法償付投資收益申報債權(quán)。如此一來，債權(quán)人很可能數(shù)以萬計。如果信托公司沒有較強的信息技術(shù)基礎(chǔ)，將難以承擔(dān)如此大規(guī)模的組織管理工作。
北京某信托公司高管則向證券時報記者談到，公司自去年下半年開始一直有意引入風(fēng)險資產(chǎn)處置方面的高端人才，尤其偏愛有四大AMC和律所等服務(wù)機構(gòu)從業(yè)背景的專業(yè)人士。
某信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)負責(zé)人則向證券時報記者提到，刨除人才儲備與信息技術(shù)，落地破產(chǎn)重整服務(wù)信托也有不少機緣成分�！霸谄髽I(yè)的破產(chǎn)重整中，法院處于主導(dǎo)地位。如果主事法官對風(fēng)險資產(chǎn)處置經(jīng)驗不足，將在很大程度上影響破產(chǎn)重組進程。此外，地方政府也對所在地區(qū)的破產(chǎn)重整企業(yè)十分關(guān)注，且往往在招募重組方和制定重組方案方面有最終拍板權(quán)�！�
另有行業(yè)觀察人士表示，在破產(chǎn)重整服務(wù)信托之外，信托公司可以繼續(xù)幫助債權(quán)人處置不良資產(chǎn)，或者提供增量資金用于支持債務(wù)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，為企業(yè)重組提供額外信托金融服務(wù)。有集團背景的信托公司具備相對優(yōu)勢，可以充分利用集團資源優(yōu)勢，與集團內(nèi)部兄弟公司開展合作，在參與破產(chǎn)重整過程中，為重整企業(yè)提供信息、財務(wù)顧問、引進戰(zhàn)略投資人、融資等增值服務(wù)。
“紅�；睋�(dān)憂
值得一提的是，盡管真正落地的破產(chǎn)重整服務(wù)信托項目不多，但業(yè)界人士已經(jīng)開始憂心這片市場將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹t�！�。
某信托公司的業(yè)務(wù)人士感慨，“這項業(yè)務(wù)也是可復(fù)制的，再多幾家信托公司進場，可能就像幾年前的通道業(yè)務(wù)一樣打起價格戰(zhàn)。我關(guān)注了近期的幾個破產(chǎn)重整服務(wù)項目，信托公司的報酬相較于業(yè)內(nèi)首單已經(jīng)大幅縮減�！�
某大型律所相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人認為，行業(yè)確實掀起了破產(chǎn)重整服務(wù)價格戰(zhàn)，但有可能是階段性的。這兩年信托公司大力壓降融資類業(yè)務(wù)，暫未找到有比較好盈利性的業(yè)務(wù)類型，破產(chǎn)重整服務(wù)信托成為集中的轉(zhuǎn)型方向�！皞�別項目已經(jīng)進入微利狀態(tài)，律師事務(wù)所作為管理人一單賺個大幾千萬，信托公司作為受托人一單只賺數(shù)百萬。但相比通道業(yè)務(wù)，破產(chǎn)重整服務(wù)信托的技術(shù)性還是比較強的，實踐經(jīng)驗豐富的機構(gòu)可以形成一定的‘護城河’，至少不是每個公司都能做�！�
國民信托董事長肖鷹近日公開發(fā)聲，目前企業(yè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托尚未形成成熟的盈利模式，而且隨著信托市場競爭開始趨向激烈，現(xiàn)階段相關(guān)業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)服務(wù)與報酬不匹配的現(xiàn)象，服務(wù)報價不能覆蓋人力成本，在某些業(yè)內(nèi)熱點項目的競標(biāo)中有同業(yè)甚至提出零報酬的信托方案。
肖鷹指出，資產(chǎn)服務(wù)信托將會是人力、技術(shù)等全方位高投入的新型信托業(yè)務(wù)，按照目前行業(yè)在相關(guān)項目的報價趨勢，信托公司難以保證在長周期的信托存續(xù)期間為受益人持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的受托服務(wù)，也不利于該類業(yè)務(wù)的長期、健康、可持續(xù)發(fā)展。