今年，供給短缺、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等推動(dòng)原油、天然氣價(jià)格不斷飆升，雖然因美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息價(jià)格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸則再度將天然氣“漲飛上天”。截至9月29日，荷蘭TTF天然氣期貨即月合約自2021年至今已經(jīng)漲了9倍至200歐元/兆瓦時(shí)。
9月29日，瑞典海岸警衛(wèi)隊(duì)發(fā)現(xiàn)北溪天然氣管道第四處泄漏點(diǎn)。鑒于“北溪-1”管道已經(jīng)停運(yùn)，“北溪2號(hào)”管道更是從未啟用，這一事件看似影響并不大，實(shí)則不然，“冬天‘北溪-1’恢復(fù)20%供氣的希望也落空了?！蔽挥趥惗氐闹秀y國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
在她看來(lái)，歐洲仍將面臨嚴(yán)峻的能源危機(jī)挑戰(zhàn)。俄羅斯已幾乎對(duì)歐洲“斷氣”，目前還保持了10%左右的量。即使歐盟各國(guó)早早從夏天就開(kāi)始了“囤氣”，但現(xiàn)在的庫(kù)存量只能撐約兩個(gè)月，而歐洲的冬季大概是從11月到明年4月。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年美國(guó)利率水平或飆升至4.6%~4.8%，美元持續(xù)沖高，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌。傅曉表示：“利率的威懾力是非常強(qiáng)大的，盡管大宗商品往往是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中最后的‘堡壘’，但很難獨(dú)善其身，油價(jià)受到的影響還遠(yuǎn)大于天然氣，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)的拋售加劇，短期內(nèi)拋售不排除會(huì)持續(xù)?！?/p>
能源危機(jī)仍在發(fā)酵
2023年歐元區(qū)將飽受能源危機(jī)陰霾籠罩。
目前，先鋒領(lǐng)航預(yù)計(jì)歐元區(qū)將出現(xiàn)溫和衰退，2022年最后一個(gè)季度和2023年第一季度的GDP將呈負(fù)值，隨后進(jìn)入停滯期。目前將2023年增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至-0.5%至0.5%之間。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐洲天然氣市場(chǎng)適應(yīng)性超出預(yù)期。“我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不再偏于下行。歐洲各國(guó)已經(jīng)成功完成天然氣儲(chǔ)備。部分財(cái)政政策有助于應(yīng)對(duì)地緣政治挑戰(zhàn)。歐元區(qū)國(guó)家正在協(xié)調(diào)尋找天然氣替代來(lái)源。”
為了過(guò)冬，歐盟各國(guó)早早從夏天就開(kāi)始“囤氣”，一部分歐盟成員國(guó)的庫(kù)存都達(dá)到80%以上，德國(guó)的天然氣儲(chǔ)量高于歐盟標(biāo)準(zhǔn)，10月前就達(dá)到80%，11月前能達(dá)到95%。
“但問(wèn)題在于，即使庫(kù)存滿(mǎn)負(fù)荷，也只能在俄羅斯維持正常供應(yīng)的情況下確保正常使用，并可以承受一些暫時(shí)的停供。如果持續(xù)斷供，無(wú)疑將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)?！备禃员硎荆绻钦５亩?，現(xiàn)在的庫(kù)存量大概只能撐兩個(gè)月，但歐洲的冬季大概是從11月一直到明年4月。如果今年遭遇寒冬，那么歐洲可能舉步維艱。
9月29日，瑞典海岸警衛(wèi)隊(duì)一名發(fā)言人證實(shí)，瑞典海岸警衛(wèi)隊(duì)發(fā)現(xiàn)北溪天然氣管道第四處泄漏點(diǎn)。鑒于此，冬天“北溪-1”恢復(fù)20%供氣的希望落空。
能源危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重影響了歐洲的工業(yè)生產(chǎn)，包括德國(guó)、法國(guó)、意大利、英國(guó)等國(guó)家的PMI都位于50的榮枯線以下。能源成本高企甚至導(dǎo)致不少金屬冶煉企業(yè)停工。
例如，今年8月，美國(guó)鋁業(yè)公司將一家挪威鋁冶煉廠的產(chǎn)量降低三分之一，該公司將其鋁年產(chǎn)能減少約3.1萬(wàn)噸。鋁生產(chǎn)商SpeiraGmbH同月也表示，正在考慮將其德國(guó)冶煉廠的產(chǎn)量削減至總產(chǎn)能的50%。NorskHydro計(jì)劃在9月底關(guān)閉其在斯洛伐克的一家鋁冶煉廠。中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，歐洲電力短缺可能會(huì)持續(xù)，未來(lái)的減產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)一步收緊現(xiàn)貨金屬市場(chǎng)。
基礎(chǔ)設(shè)施難以一蹴而就
當(dāng)然，歐洲也可以從其他地方尋求替代，但成本、運(yùn)輸問(wèn)題仍十分棘手。
為了彌補(bǔ)俄羅斯天然氣量的減少，歐洲LNG(注：LNG為液化天然氣，從俄羅斯進(jìn)口的多為“管道天然氣”)進(jìn)口已同比增長(zhǎng)60%，主要來(lái)源于美國(guó)。這使得全球液化天然氣基準(zhǔn)JKM在2022年平均上漲200%。
“管道天然氣價(jià)格便宜，而且管道都是現(xiàn)成的，全球LNG供應(yīng)能力確實(shí)無(wú)法滿(mǎn)足歐洲的需求，基建不足。整體而言，要完成基建以及轉(zhuǎn)移供應(yīng)安排，起碼還要3~5年的時(shí)間?！备禃苑Q(chēng)。
具體而言，德國(guó)缺乏處理LNG的氣化基礎(chǔ)設(shè)施。德國(guó)為了解決這一短板，已經(jīng)快速審批了一批海上浮動(dòng)氣化船，但是這些基建需要時(shí)間，再快也要到2023年；同樣，新能源和煤的補(bǔ)充，同樣需要時(shí)間，現(xiàn)在如果“斷氣”，這個(gè)冬天根本來(lái)不及。
目前，歐洲LNG進(jìn)口加工能力相當(dāng)集中，主要掌握在沿海的英國(guó)和西班牙手上，這兩個(gè)國(guó)家就占了整個(gè)歐洲LNG氣化能力的50%左右，LNG只有先在這些國(guó)家加工之后，才能再通過(guò)管道運(yùn)到其他內(nèi)陸歐洲國(guó)家。分布不均也將導(dǎo)致諸多問(wèn)題。例如，有消息顯示，近幾個(gè)月，英國(guó)對(duì)歐洲大陸的幾個(gè)管道基本上都處在閑置狀態(tài)，似乎英國(guó)先將天然氣留給了本國(guó)。
值得一提的是，在亞歐大陸的最東端，日本今年可能也將面臨異常寒冷的冬天，傅曉也認(rèn)為，可能亞洲很難有大量的冗余能源供應(yīng)給歐洲?！皳寶狻贝髴?zhàn)似乎在所難免。
“限價(jià)”政策引發(fā)爭(zhēng)議
為了應(yīng)對(duì)能源危機(jī)，歐洲和英國(guó)也試圖從價(jià)格上做文章。
例如，歐盟擬對(duì)能源公司利潤(rùn)征收1400億歐元暴利稅，以緩解今年冬天天價(jià)能源價(jià)格帶來(lái)的沖擊。根據(jù)計(jì)劃，石油、天然氣、煤炭和煉油企業(yè)將被要求按其應(yīng)稅盈余利潤(rùn)的33%繳納“團(tuán)結(jié)捐款”。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩此前表示，1400億歐元資金將緩解歐盟今冬面臨的能源沖擊，能源公司從俄烏沖突中獲益并從消費(fèi)者手中獲取超額利潤(rùn)是錯(cuò)誤的，利潤(rùn)必須分享給最需要的人。
此外，為了防止英國(guó)電價(jià)可能在10月份出現(xiàn)高達(dá)八成的漲幅，9月21日，英國(guó)政府宣布，將對(duì)企業(yè)用戶(hù)使用的電力和天然氣設(shè)定價(jià)格上限，以確保企業(yè)不會(huì)因能源價(jià)格飆升而破產(chǎn)。新的能源上限將于10月生效，執(zhí)行時(shí)間至明年3月31日，為期六個(gè)月。家庭的能源賬單也將設(shè)置上限，且時(shí)間更長(zhǎng)。英國(guó)政府表示，從10月開(kāi)始，政府將通過(guò)貸款津貼電費(fèi)，在未來(lái)兩年，把每戶(hù)家庭的電費(fèi)賬單控制在一年2500英鎊左右。
“只要一般家庭的使用量在2900千瓦時(shí)，價(jià)格超額部分就會(huì)被政府覆蓋，幫每個(gè)家庭減少大概1000英鎊的年度開(kāi)支。但事實(shí)上，原先每個(gè)家庭的電費(fèi)賬單也就只有1000英鎊左右，如今漲幅迅猛。新政策的確能幫助降低英國(guó)的通脹率，但財(cái)政赤字問(wèn)題也引發(fā)了一定爭(zhēng)議?！备禃员硎?。
據(jù)估計(jì)，該一攬子計(jì)劃導(dǎo)致的財(cái)政支出或高達(dá)1300億英鎊。但有觀點(diǎn)認(rèn)為，英國(guó)通過(guò)補(bǔ)貼供應(yīng)商來(lái)緩解能源價(jià)格上漲，并不能改變能源供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。天然氣是英國(guó)第一大發(fā)電來(lái)源，2021年天然氣發(fā)電占比超過(guò)40%，在全球天然氣嚴(yán)重短缺的背景下，英國(guó)無(wú)法免疫于天然氣價(jià)格飆升的沖擊。英國(guó)通過(guò)補(bǔ)貼維持居民和企業(yè)的天然氣消費(fèi)，會(huì)阻止居民和企業(yè)進(jìn)行必要的能源節(jié)約的調(diào)整，還會(huì)通過(guò)財(cái)政支出渠道增加英鎊的供給量，進(jìn)一步推升通脹。
近期英鎊創(chuàng)歷史新低，這可能就體現(xiàn)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。
FXTM富拓首席分析師楊傲正對(duì)記者表示，讓市場(chǎng)擔(dān)心的是，目前通脹形勢(shì)惡劣下，英國(guó)央行正在持續(xù)加息，舉債應(yīng)對(duì)會(huì)使英國(guó)政府債務(wù)成本加大，同時(shí)減稅措施又傾向?qū)挏p富人稅，通脹壓力會(huì)進(jìn)一步升高，又再迫使利率走高，市場(chǎng)擔(dān)心這樣的措施會(huì)使英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入萬(wàn)劫不復(fù)之地。而這個(gè)預(yù)測(cè)并非沒(méi)有先例。
他表示，英鎊雖然目前回升至1.07水平，但仍要注意的是，英鎊的反彈或只是短暫反彈，中短期仍將跌向平價(jià)水平。即使英國(guó)央行預(yù)期持續(xù)加息，除非預(yù)期加息幅度比美聯(lián)儲(chǔ)更強(qiáng)，否則英鎊最多只能小幅反彈，接下來(lái)持續(xù)創(chuàng)歷史新低的機(jī)會(huì)較大。
衰退預(yù)期下警惕油價(jià)拋售
相比起天然氣，原油供應(yīng)并沒(méi)有那么棘手。近期，ICE布倫特主力合約近期跌破90美元，而年內(nèi)高點(diǎn)則逼近150美元。截至北京時(shí)間9月29日14:40，布倫特油價(jià)報(bào)87.39美元/桶。
高盛原油策略主管DamienCourvalin最新表示，盡管今年夏天油價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于周期性資產(chǎn)，但由于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)不斷加劇，油價(jià)最終還是跌回了今年1月以來(lái)的最低水平。美元走強(qiáng)和需求預(yù)期下降將在年底前對(duì)價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)大的阻力。高盛下調(diào)了油價(jià)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年四季度布倫特和WTI油價(jià)分別為100美元和95美元。
但作為原油“死多頭”的高盛還是提及，由于多年來(lái)的投資不足、閑置產(chǎn)能和庫(kù)存較低等因素……其實(shí)變得更為突出了，這必然要求未來(lái)價(jià)格大幅上漲。在供應(yīng)方面，該機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)計(jì)俄羅斯的供應(yīng)到年底將持續(xù)下降，屆時(shí)歐盟禁運(yùn)將開(kāi)始生效，全球協(xié)調(diào)的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備(SPR)的釋放也將結(jié)束。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2022年四季度和2023年，全球石油市場(chǎng)仍將出現(xiàn)季節(jié)性缺口。
但中長(zhǎng)期的基本面往往在短期內(nèi)容易被忽視，市場(chǎng)的情緒時(shí)常最終占據(jù)上風(fēng)。傅曉認(rèn)為，就基本面來(lái)看，80~90美元的確符合油價(jià)的供需情況，但短期而言，風(fēng)險(xiǎn)情緒的惡化對(duì)原油市場(chǎng)沖擊巨大，管理基金近幾個(gè)月來(lái)大幅減少了原油的凈多頭頭寸，需要警惕四季度油價(jià)可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng)。
“目前交易量很低，去年均值大概在670萬(wàn)手，今年到了500萬(wàn)手，交易量的大幅下降會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，目前日內(nèi)油價(jià)上下波動(dòng)5美元也司空見(jiàn)慣，這也意味著一旦市場(chǎng)下行動(dòng)能加劇，很可能出現(xiàn)拋售?！?/p>
她也提及，反映不同行權(quán)價(jià)和期限的期權(quán)波動(dòng)率情況的波動(dòng)率曲面(volatility surface)顯示，10月的看跌期權(quán)曲面仍比較平緩，但從今年12月，特別是明年1月開(kāi)始，原油看跌期權(quán)的波動(dòng)率曲面就非常陡峭，這也說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)計(jì)年底甚至明年年初，油價(jià)下行幅度可能加大。隨著10月原油需求的季節(jié)性高峰過(guò)后，市場(chǎng)需要警惕此后可能出現(xiàn)的拋售。