中國人民銀行9月28日宣布設立設備更新改造專項再貸款，成為我國結構性貨幣政策工具擴圍加力的最新實例。
據(jù)介紹，該專項再貸款將專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設備更新改造提供貸款；額度為2000億元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。
業(yè)內(nèi)專家分析，當前在堅持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣的前提下，為著力擴大社會需求、加力鞏固經(jīng)濟恢復、平衡內(nèi)外部均衡，應更好發(fā)揮結構性貨幣政策工具精準滴灌、杠桿撬動的獨特作用。未來，更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出，對結構性貨幣政策工具的使用也可能進一步增多。如何以政策工具的“進”促進實體經(jīng)濟的“穩(wěn)”，仍將是今后一個時期貨幣政策調(diào)控的一大看點。
精準滴灌 助實體經(jīng)濟枝繁葉茂
在結構性貨幣政策“大家庭”中，支農(nóng)再貸款算得上是一位“老前輩”了——從1999年起就開始發(fā)放，用于引導地方金融機構擴大涉農(nóng)信貸投放，降低“三農(nóng)”融資成本。
這個“大家庭”中，除了支農(nóng)再貸款，還有支小再貸款、普惠小微貸款支持工具、交通物流專項再貸款……近年來，圍繞支持普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，我國逐步構建了適合國情的結構性貨幣政策工具體系。
結構性貨幣政策工具具有精準滴灌、杠桿撬動的作用，這也是“結構性”的內(nèi)涵所在——通過建立激勵相容機制，將央行資金與金融機構對特定領域和行業(yè)的信貸投放掛鉤，從而引導資金“活水”向特定領域和行業(yè)聚集，精準滴灌實體經(jīng)濟。
量足價優(yōu) 促貨幣信貸合理增長
結構性貨幣政策工具具有基礎貨幣投放功能，有助于保持銀行體系流動性合理充裕，支持信貸平穩(wěn)增長，從而發(fā)揮出總量工具的作用。
業(yè)內(nèi)人士解釋，結構性貨幣政策工具使用過程中，會形成基礎貨幣投放，對銀行體系流動性形成補充。同時，由于內(nèi)嵌激勵機制，結構性貨幣政策工具的成本更低，能夠發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，促進金融資源向特定領域積聚，在這一過程中，自然也就促進了信貸投放。不僅如此，有央行資金的激勵，結構性貨幣政策工具能夠很快落地見效，從而可以較快發(fā)揮促進信貸總量穩(wěn)定增長的作用。
值得一提的是，雖然結構性貨幣政策工具往往作用于某一特定領域或行業(yè)，但結構性貨幣政策并非單打獨斗。多種結構性貨幣政策工具產(chǎn)生的綜合效應，可能并不比單純使用總量工具要弱。
人民銀行8月公布數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，創(chuàng)設的結構性貨幣政策工具已達10種，已動用的規(guī)模約5.4萬億元。業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到結構性貨幣政策工具的杠桿作用，預計可撬動的信貸規(guī)模數(shù)倍于此。
由于利率更優(yōu)，在結構性貨幣政策工具使用過程中，還能起到引導金融機構降低實體經(jīng)濟融資成本的效果。
“結構性貨幣政策工具的激勵相容機制，可以精準滴灌實體經(jīng)濟并釋放基礎貨幣，保持銀行體系流動性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明說。
創(chuàng)新不輟 工具箱儲備豐富
業(yè)內(nèi)專家認為，當前我國宏觀調(diào)控在堅持以我為主的同時，也面臨平衡內(nèi)外兩個均衡的問題，結構性貨幣政策工具具有相對更大的施展空間。
一方面，更多創(chuàng)新政策工具有望研究推出。近年來，結構性貨幣政策工具創(chuàng)新不輟，這個“大家庭”不斷有新成員加入。此次人民銀行設立設備更新改造專項再貸款就是最新的例子。此外，科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款、交通物流專項再貸款也是今年新創(chuàng)設的工具。
另一方面，對結構性貨幣政策工具的使用可能增多。從作用機制上看，“精準滴灌”是結構性貨幣政策工具最鮮明的特征。市場普遍認為，使用結構性貨幣政策工具有助于避免“大水漫灌”，更好地平衡多種政策目標。
明明稱，當前需求偏弱的問題依然存在，重點領域和薄弱環(huán)節(jié)仍需支持，在這一背景下，結構性貨幣政策工具有望成為實施貨幣政策調(diào)控的關鍵抓手。
植信投資研究院院長連平稱，未來應在運用好總量工具的同時，持續(xù)創(chuàng)新運用結構性工具，以彌補總量工具的不足，更好地發(fā)揮貨幣政策支持和服務實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟高質量發(fā)展的功能。