周三，鑒于港元持續(xù)對(duì)美元下跌，觸及7.85弱方匯兌保證，香港金管局年內(nèi)第32次出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，買入19.4億港元、賣出2.47億美元。金管局今年已共買入2150.35億港元，賣出273.9億美元。

　　同日，在內(nèi)外因素共振的沖擊下，香港恒生指數(shù)收跌3.41%，創(chuàng)2011年11月以來(lái)收盤新低。隔夜美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)也再度跳水，跌破年內(nèi)低點(diǎn)。

　　金管局可能被迫繼續(xù)干預(yù)

　　自1983年10月起，香港開始實(shí)施聯(lián)系匯率制度，港元匯率盯緊美元，在7.75~7.85之間小幅波動(dòng)。金管局承諾通過(guò)自動(dòng)利率調(diào)節(jié)機(jī)制及履行兌換保證來(lái)維持港元匯率的穩(wěn)定。所謂弱方兌換保證水平，即當(dāng)港元對(duì)美元走弱到7.85附近，金管局就會(huì)買港元、拋美元，讓港元走強(qiáng)；觸及7.75附近的強(qiáng)方兌換保證水平時(shí)，則操作相反。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周四將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75BP(基點(diǎn))至3%~3.25%之間，在過(guò)去6個(gè)月里已5次加息，以抑制達(dá)到40年高點(diǎn)的通脹。隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，分析師普遍認(rèn)為，未來(lái)金管局可能還要繼續(xù)出手捍衛(wèi)港元。各界預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將加息至少125BP，四季度全球市場(chǎng)波動(dòng)有增無(wú)減。

　　上周，在美元利率升至14年高點(diǎn)后，資金流出港元市場(chǎng)。此次香港金管局在聲明中說(shuō)，港元對(duì)美元跌至7.75至7.85區(qū)間的弱方，金管局買入19.4億港元(合2.47億美元)、賣出2.47億美元，以支撐聯(lián)系匯率制。這是金管局自8月9日以來(lái)的首次干預(yù)。

　　獨(dú)立外匯分析師任志剛(Bruce Yam)表示：“美國(guó)大舉加息已導(dǎo)致資金流出港元、流入美元，以求獲得更高收益。”他認(rèn)為，香港金管局別無(wú)選擇，必須要在近期加大干預(yù)力度，繼續(xù)買入港元，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制。

　　由于持續(xù)的資本外流，金管局今年已32次干預(yù)匯市。目前的干預(yù)規(guī)模超過(guò)了上一輪美國(guó)加息周期，2018年金管局買入了1034.8億港元，2019年買入了221.3億港元。

　　此外，金管局也與美聯(lián)儲(chǔ)同步將基準(zhǔn)利率上調(diào)至3.5%的14年高點(diǎn)，即2008年3月金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。不過(guò)，香港的商業(yè)銀行在今年5輪加息結(jié)束后，才上調(diào)了利率。包括三家發(fā)鈔行匯豐銀行、渣打銀行和中國(guó)銀行(香港)在內(nèi)的10家主要銀行，在上周五或本周才將最佳貸款利率上調(diào)了12.5BP，比美國(guó)加息的速度慢得多。這引發(fā)了所謂的套息交易，即交易員賣出港元，買入美元資產(chǎn)。

　　最新一輪的干預(yù)措施將使銀行在金管局的結(jié)算賬戶余額總額減少至1333.36億港元，較今年5月11日首次干預(yù)前的3375.3億港元減少64%。

　　未來(lái)壓力仍存。華爾街投行普遍預(yù)計(jì)，11月、12月美聯(lián)儲(chǔ)還將分別加息75BP和50BP，明年也不會(huì)降息。美國(guó)8月CPI同比飆升8.3%，這一數(shù)字比前兩個(gè)月有所放緩，但仍徘徊在40年來(lái)的高點(diǎn)附近。核心PCE不降反升，令市場(chǎng)擔(dān)憂通脹已深入到美國(guó)生活的方方面面。上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)亮明了將繼續(xù)抗擊通脹的決心。

　　警惕利率上行的負(fù)面沖擊

　　每過(guò)幾年，關(guān)于“港元可能盯不住美元”的擔(dān)憂就會(huì)浮現(xiàn)，但專家認(rèn)為，比起擔(dān)心“脫鉤”，更需要關(guān)注的是該匯率制度可能對(duì)香港經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的壓力。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生日前表示，香港外匯儲(chǔ)備能夠?yàn)榛A(chǔ)貨幣提供1.75倍的完全保障，對(duì)M1(狹義貨幣)存量的覆蓋也可達(dá)到1.1倍。截至2022年一季度，香港外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備總量的3.84%，雖不及1997年作為全球第三大外匯儲(chǔ)備持有地(1997年底，中國(guó)香港外匯儲(chǔ)備為928億美元，僅次于日本和中國(guó)內(nèi)地)，但此后中國(guó)內(nèi)地外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅增長(zhǎng)，2022年一季度中國(guó)內(nèi)地外匯儲(chǔ)備占全球的25.4%，與香港相加占比接近30%。中國(guó)內(nèi)地的支持是香港匯率穩(wěn)健運(yùn)行的堅(jiān)強(qiáng)后盾。

　　鐘正生認(rèn)為，當(dāng)前香港聯(lián)系匯率制度失守的可能性很小，但利率上行對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊值得警惕。當(dāng)前香港經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，今年以來(lái)GDP已連續(xù)兩個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)，相比2018年9月香港銀行上調(diào)貸款利率時(shí)的基本面更為疲軟，當(dāng)時(shí)香港GDP同比增速在2.6%，在加息之后出現(xiàn)了連續(xù)下挫和轉(zhuǎn)負(fù)。今年2月以來(lái)香港失業(yè)率再度上升，截至6月為4.7%，高于2018年3月~2019年7月的2.8%。此次如果香港銀行貸款利率以更大幅度攀升，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊或?qū)⒏黠@。

　　港股創(chuàng)逾10年新低

　　9月28日，恒生指數(shù)收跌3.41%，創(chuàng)5月10日以來(lái)最大單日跌幅，續(xù)創(chuàng)2011年11月以來(lái)收盤新低；恒生科技指數(shù)跌3.85%，續(xù)創(chuàng)收盤新低。

　　其中，內(nèi)房股領(lǐng)跌，旭輝控股集團(tuán)跌超32%，碧桂園跌超12%，碧桂園服務(wù)跌超11%；新能源汽車股跌幅較大，小鵬汽車跌近10%，理想汽車、蔚來(lái)跌超7%；嗶哩嗶哩、京東集團(tuán)、快手等跌超5%。

　　事實(shí)上，盯住美元也導(dǎo)致港元資產(chǎn)被高估，這部分沖擊了港股，尤其是在全球非美元貨幣競(jìng)相貶值之際。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，截至上周，港股年線三連陰，歷史上極為罕見(jiàn)。香港實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市都不足以支持連續(xù)加息的情況下被動(dòng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，港元被動(dòng)高估導(dǎo)致投資者拋售港元資產(chǎn)，港股被持續(xù)拋售。未來(lái)一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，香港跟隨，港元繼續(xù)被高估還會(huì)延續(xù)，那么港股仍難見(jiàn)底，而這與港股的估值是否足夠便宜無(wú)關(guān)。

　　“恒指目前徘徊于底部區(qū)域。但恒指最終能否反轉(zhuǎn)、走出底部區(qū)間，仍然需要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)的明確信號(hào)?！苯汇y國(guó)際策略師譚淳此前對(duì)記者提及。