人民幣“破7”，穩(wěn)匯率正當(dāng)其時(shí)【縱深話題】

　　張敬偉

　　9月27日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0722，較前一交易日下調(diào)424個(gè)基點(diǎn)。前一交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0298。人民幣匯率“破7”并不可怕，但穩(wěn)匯率也是應(yīng)有之義，以便穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期，防止市場(chǎng)過度波動(dòng)。

　　此前，中國(guó)人民銀行宣布，9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，這也是本月央行第二次出手穩(wěn)匯率。2015年“811”匯改以來(lái)，央行積累了一套豐富的應(yīng)對(duì)匯率大幅波動(dòng)的政策工具箱，除調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外，還可動(dòng)用的工具包括啟動(dòng)逆周期因子、收緊離岸人民幣流動(dòng)性等。相信央行出手，人民幣匯率能夠維持穩(wěn)定，更何況人民幣匯率本就有穩(wěn)的根基。

　　一方面，人民幣的“硬通”雖不如美元，但也屬于SDR籃子貨幣之一。而且，人民幣和籃子里的其他貨幣相比，屬于上行態(tài)勢(shì)。所以，當(dāng)從美元到英鎊再到歐元，面對(duì)高企通脹，紛紛降息時(shí)，央行卻在逆周期加息，這既是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的需要，也是自身實(shí)力的體現(xiàn)。所以，人民幣適當(dāng)貶值，即使“破7”，也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，從央行到市場(chǎng)都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　另一方面，美西方穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的做法是，經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)就搞大水漫灌——粗暴降息至無(wú)底線寬松甚至負(fù)利率；強(qiáng)刺激下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)高通脹，就開始猛加息。美西方猛加息，中國(guó)逆周期降息。中國(guó)除了謹(jǐn)慎多手段的降息，通過LPR展示中國(guó)利率市場(chǎng)化的水平，幾大國(guó)有銀行還適時(shí)降低了個(gè)人活定期存款利率。一系列措施讓市場(chǎng)循環(huán)更有力度，讓民生預(yù)期更有愿景。

　　中國(guó)沒有高通脹之虞，也就給利率市場(chǎng)化帶來(lái)騰挪空間。利率工具多，匯率的市場(chǎng)邏輯也就清晰了。作為籃子貨幣，不緊盯美元，且實(shí)施雙向波動(dòng)，所以在美元猛加息形成強(qiáng)勢(shì)美元匯率的情勢(shì)下，人民幣走弱也符合籃子貨幣的市場(chǎng)趨勢(shì)。辯證言之，籃子貨幣和雙向波動(dòng)的人民幣匯率隨全球主要貨幣的漲跌而動(dòng)態(tài)變化，是匯率市場(chǎng)化和人民幣全球化的結(jié)果——而且是正向結(jié)果。

　　當(dāng)前，沒有哪種貨幣像人民幣這樣充滿前景。人民幣匯率相對(duì)美元匯率貶值是事實(shí)，但是相對(duì)其他強(qiáng)勢(shì)貨幣的貶值，人民幣貶值幅度相對(duì)較少。數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%。相比之下，人民幣貶值只有8%。這也意味著，在SDR籃子里，人民幣的表現(xiàn)比美元之外的其他貨幣都強(qiáng)。畢竟，歐元和英鎊，都在緊隨美元步伐加息，日本央行也進(jìn)行匯率審查準(zhǔn)備匯率干預(yù)。這場(chǎng)由美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)粗暴加息導(dǎo)致的美元升值，在全球范圍內(nèi)帶來(lái)了其他貨幣貶值的漣漪效應(yīng)，也引發(fā)整個(gè)匯率市場(chǎng)的焦慮不安。

　　人民幣除了對(duì)美元貶值以外，對(duì)非美元貨幣都是升值的。而且，中國(guó)央行沒有像英國(guó)和歐洲央行追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，也沒有向日本和韓國(guó)央行那般出手干預(yù)匯市，而是按照穩(wěn)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏適度降息。相比2020年7月份的人民幣匯率“破7”，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期更強(qiáng)。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)不僅承受住了疫情疊加百年變局的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，而且三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯好于上半年。

　　人民幣匯率“破7”，是外溢傳導(dǎo)，并無(wú)內(nèi)憂。全球貨幣表現(xiàn)的排行榜中，人民幣雖然貶值，但綜合表現(xiàn)不僅比歐元、英鎊、日元更強(qiáng)，甚至也好于美元。美元升值是美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制高通脹的結(jié)果，且美聯(lián)儲(chǔ)依然處于猛加息的節(jié)奏中。如此“帶節(jié)奏”，更凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)手段粗暴。央行逆周期降息，通脹溫和可控，國(guó)際收支狀況良好且維持較高順差，可謂“家中有糧心不慌”。所以，人民幣匯率“破7”，依然是SDR籃子里的優(yōu)等生。