A股進(jìn)入十一長假前的最后一個(gè)交易周，市場行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，目前市場繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，A股估值已重新具備吸引力，左側(cè)信號初步顯現(xiàn)，可積極把握布局機(jī)會。

　　中金公司表示，當(dāng)前，市場整體估值已經(jīng)重新具備吸引力。疊加成交持續(xù)縮量，強(qiáng)勢板塊及強(qiáng)勢股近期出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象等，目前A股在估值、資金、行為等方面，逐步提示市場已處于歷史偏低位置。

　　中信證券指出，隨著估值低位增強(qiáng)市場韌性，市場成交、私募倉位、股債估值等左側(cè)信號，已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

　　中信建投證券進(jìn)一步指出，綜合考慮本輪市場調(diào)整周期、幅度與當(dāng)前估值，后續(xù)投資者應(yīng)積極把握布局機(jī)會為主。當(dāng)前困擾市場的利空因素較4月底更弱，因此預(yù)計(jì)此次探底風(fēng)險(xiǎn)小于4月底。

　　不過，國泰君安證券提醒投資者，盡管大部分股票估值已經(jīng)進(jìn)入歷史的低位區(qū)間，但是當(dāng)前市場對復(fù)雜環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)卻并不充分。因此，在政策、需求以及地緣風(fēng)險(xiǎn)的路徑尚處于不確定的狀態(tài)下，不急于抄底。

　　配置方面，成長板塊仍得到了多家機(jī)構(gòu)的看好。

　　海通證券認(rèn)為，市場企穩(wěn)的路徑可能是價(jià)值搭臺、成長唱戲。因此，行業(yè)層面繼續(xù)看好高景氣成長，如新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

　　中信建投證券同時(shí)指出，四季度旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉。

　　中信證券：左側(cè)信號初步顯現(xiàn)

　　展望后市，宏觀因素壓制市場情緒，調(diào)倉擁擠放大市場波動(dòng)，估值低位增強(qiáng)市場韌性，市場成交、私募倉位、股債估值等左側(cè)信號已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

　　但與此同時(shí)，歐美快速加息和經(jīng)濟(jì)衰退的陰霾難散，國內(nèi)政策仍處于觀察期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較緩慢，右側(cè)時(shí)機(jī)仍需等待，最穩(wěn)妥的入場時(shí)機(jī)預(yù)計(jì)在10月份。

　　具體而言，一方面，市場近期信心較弱，博弈交易開始退潮，市場成交再下臺階。機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉減倉，擁擠的防御交易放大了市場波動(dòng)。滬深300當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)與2016年2月、2018年12月和2020年3月左右的水平相當(dāng)，長期配置價(jià)值凸顯。市場左側(cè)信號已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

　　另一方面，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)上調(diào)，歐美實(shí)際衰退漸近，海外因素?cái)_動(dòng)依然較大。被動(dòng)貶值的人民幣已偏離實(shí)際供需，中美經(jīng)濟(jì)相對趨勢才是決定人民幣匯率的核心變量，相對漸入衰退的美國經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)緩慢恢復(fù)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢將日益明顯。國內(nèi)政策正處于效果觀察期，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍比較緩慢，右側(cè)的入場時(shí)機(jī)還需等待。

　　配置方面，由于近期市場調(diào)整既不是杠桿止損和產(chǎn)品贖回導(dǎo)致受迫性賣出的結(jié)果，也不是基本面和政策因素出現(xiàn)了方向性的變化，而是市場缺乏資金和共識的環(huán)境下，投資者擁擠的防御性交易在低迷的成交下放大了市場波動(dòng)。因此，當(dāng)前建議投資者保持倉位，耐心等待右側(cè)時(shí)機(jī)。

　　中金公司：A股估值已重新具備吸引力

　　展望后市，雖然當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外部環(huán)境階段性影響較大，導(dǎo)致投資者暫時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，但中國市場空間大、韌性足、政策回旋余地大的基本面特征未變。

　　同時(shí)，當(dāng)前市場整體估值已經(jīng)重新具備吸引力，且成交持續(xù)縮量，強(qiáng)勢板塊及強(qiáng)勢股近期出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象等，目前A股在估值、資金、行為方面，逐步提示市場已經(jīng)處于歷史偏低位置。不過，由“守”轉(zhuǎn)“攻”的時(shí)機(jī)，需要重點(diǎn)關(guān)注政策信號以及基本面信號。

　　整體而言，雖然當(dāng)前市場震蕩偏弱的特征可能仍將延續(xù)一段時(shí)間，但對中期前景不宜悲觀，整體先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)。

　　配置方面，建議投資者以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高、景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌３砷L性風(fēng)格后續(xù)可能仍有波動(dòng)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)，仍需要關(guān)注海外通脹等方面的進(jìn)展。

　　中信建投證券：把握布局機(jī)會

　　展望后市，綜合考慮本輪市場調(diào)整周期、幅度與當(dāng)前估值，后續(xù)投資者應(yīng)積極把握布局機(jī)會為主。

　　具體而言，首先，4月大底以來市場調(diào)整周期和回吐比例都很充分，而當(dāng)前困擾市場的利空較4月底更弱。4月底市場同時(shí)受到海外大通脹和大緊縮的沖擊，預(yù)計(jì)此次探底風(fēng)險(xiǎn)小于4月底。

　　其次，從市場當(dāng)前估值水平和隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，現(xiàn)在配置權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比較高。目前上證綜指市盈率TTM僅為12.06，處于近3年來6.88%的位置。萬得全A市盈率TTM僅為16.59，處于近3年來7.15%的位置。

　　最后，政策目前仍密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

　　此外，美聯(lián)儲延續(xù)年會后的鷹派態(tài)度，但對后續(xù)美國通脹無需過度悲觀。同時(shí)，美債利率上行與人民幣匯率調(diào)整，均不等于外資流出。歷史復(fù)盤來看，除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則北向資金里占比約80%的配置型資金不會真正流出。

　　配置方面， 建議投資者關(guān)注兩條主線：一是正在筑底的內(nèi)需，二是 “大安全”。同時(shí)，四季度旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉，如軍工、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、農(nóng)業(yè)、食品飲料、地產(chǎn)、儲能、風(fēng)電、光伏、鋰電等。

　　國泰君安證券：不急于抄底

　　9月以來A股等多個(gè)國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，并跌破關(guān)鍵位置。事件沖擊只是股價(jià)波動(dòng)的表象，市場疲弱的背后，是逆全球化的趨勢變化之下，“安全”的需求被提升至更重要的位置，這意味著總量政策供給的彈性變?nèi)�，以及博弈�?jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能的難度也越來越高。

　　因此，盡管大部分股票估值已經(jīng)進(jìn)入歷史的低位區(qū)間，但是當(dāng)前市場對復(fù)雜環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)卻并不充分。在政策、需求以及地緣風(fēng)險(xiǎn)的路徑尚處于不確定的狀態(tài)，股票策略不急于抄底。

　　配置方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降成為當(dāng)前股票市場調(diào)整的核心原因，博弈總量政策供給以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性變得困難，在出現(xiàn)能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素之前，股票投資上建議投資者絕對收益控制風(fēng)險(xiǎn)頭寸，相對收益強(qiáng)調(diào)股票資產(chǎn)的確定性。

　　其中，可關(guān)注三條線索：一是政策供給確定性的軍工、半導(dǎo)體、通信、高端裝備等。二是能源保供與實(shí)物資產(chǎn)通脹的煤炭、石化、電力電網(wǎng)等。三是托底發(fā)力點(diǎn)的基建。

　　海通證券：今年四月市場底較扎實(shí)

　　回顧A股歷史，可以將上證綜指從底部區(qū)域回升后經(jīng)歷一波明顯的上漲(漲幅15%以上)，此后又大幅下跌的過程稱為二次探底，其中較為典型的兩次分別發(fā)生于2012-2013年及2019-2020年。

　　總結(jié)A股曾經(jīng)的二次探底，可以發(fā)現(xiàn)該歷程往往發(fā)生在熊市剛結(jié)束、牛市還在孕育的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因此該階段的市場走勢也偏糾結(jié)。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在A股指數(shù)二次探底的過程中，無論是從股指的點(diǎn)位、估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，前期形成的底部區(qū)域?qū)嶋H已較為扎實(shí)，二次探底并不會明顯突破前期低點(diǎn)。

　　再看當(dāng)下，今年A股在4月底達(dá)到低點(diǎn)后開啟上漲，但從7月初開始二次探底。近幾個(gè)月來，5個(gè)基本面領(lǐng)先指標(biāo)中已有4個(gè)(貨幣政策、財(cái)政政策、制造業(yè)景氣度和汽車銷量)走到右側(cè)，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)也開始在底部企穩(wěn)，因此，目前來看A股在4月底形成的底部區(qū)域仍較扎實(shí)。

　　展望后市，未來市場止跌企穩(wěn)的契機(jī)或是穩(wěn)增長措施落地。結(jié)構(gòu)上，市場企穩(wěn)的路徑可能是價(jià)值搭臺、成長唱戲。行業(yè)層面，繼續(xù)看好高景氣成長，如新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　廣發(fā)證券：下行風(fēng)險(xiǎn)有限

　　近期，部分強(qiáng)勢行業(yè)出現(xiàn)白馬股殺跌并帶動(dòng)強(qiáng)勢行業(yè)補(bǔ)跌，是市場悲觀情緒的釋放與筑底的重要信號。復(fù)盤歷史看，強(qiáng)勢股補(bǔ)跌通常發(fā)生于大盤弱勢階段，一般緣于資金配置擁擠問題或業(yè)績下滑擔(dān)憂，距離市場階段性底部往往不遠(yuǎn)，是市場悲觀情緒集中釋放的重要表現(xiàn)，補(bǔ)跌幅度一般為20-30pct，時(shí)間多維持1-4個(gè)月。立足本輪看，近期強(qiáng)勢股補(bǔ)跌行情與歷史經(jīng)驗(yàn)相似，補(bǔ)跌幅度已達(dá)20pct，時(shí)間已超1個(gè)月，市場已進(jìn)入悲觀情緒出清后半程，第四季度水到渠成行情可期。

　　“此消彼長”遭遇波折，底部框架下當(dāng)前市場相較4月26日低點(diǎn)在勝率、賠率上整體占優(yōu)，近期“強(qiáng)勢股補(bǔ)跌”佐證市場已進(jìn)入悲觀情緒出清后半程，當(dāng)前與1-4月的“慎思篤行”形似而神不似，故維持A股沒有大幅下行風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

　　展望后市，建議繼續(xù)利用波動(dòng)平衡價(jià)值與成長：首先，建議關(guān)注賠率較優(yōu)且勝率在改善的價(jià)值，如地產(chǎn)龍頭、煤炭。其次，建議關(guān)注中報(bào)景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、食品飲料。最后，建議關(guān)注成長板塊以“盈利-久期收縮”框架衡量行業(yè)當(dāng)下股價(jià)對于未來業(yè)績透支程度已消化的細(xì)分方向，如光伏組件龍頭、風(fēng)電、傳媒。

　　興業(yè)證券：當(dāng)前已是底部區(qū)域

　　近期市場連續(xù)波動(dòng)調(diào)整，背后是海內(nèi)外不確定性交織共振，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)急劇收縮。從多項(xiàng)指標(biāo)來看，市場悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中。往后看，盡管在內(nèi)外部不確定性擾動(dòng)下，短期市場受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好整體仍然偏弱勢，但從空間上調(diào)整已比較充分，市場已是底部區(qū)域。

　　底部區(qū)域“價(jià)格比時(shí)間更重要”，建議趁著調(diào)整布局三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：一是“新半軍”(新能源、半導(dǎo)體、軍工)10月下旬有望開啟新一輪上行，二是有望復(fù)蘇的消費(fèi)。

　　具體到“新半軍”，一方面，“新半軍”多個(gè)子行業(yè)當(dāng)前估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。另一方面，10月下旬也是海內(nèi)外不確定性逐漸消退的節(jié)點(diǎn)。此外，領(lǐng)先指標(biāo)同樣指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。建議重點(diǎn)關(guān)注軍工(航空發(fā)動(dòng)機(jī))、半導(dǎo)體(材料、設(shè)計(jì))、智能駕駛、儲能等細(xì)分方向。

　　另外，8月消費(fèi)數(shù)據(jù)已在修復(fù)。同時(shí)，出口增速放緩、地產(chǎn)鏈“旺季不旺”下，“促消費(fèi)”也有望成為后續(xù)“穩(wěn)增長”發(fā)力的重要抓手。建議關(guān)注白酒、航空、酒店、免稅等方向。

　　安信證券：先防守后反擊

　　上周受美聯(lián)儲加息的鷹派預(yù)期，全球主要權(quán)益市場均陷入下跌，尤其是美股與港股遭到重創(chuàng)，A股進(jìn)一步下探，上證指數(shù)跌1.22%，跌破3100點(diǎn)關(guān)口，再次陷入3000點(diǎn)馬奇諾防線爭議，日均成交量進(jìn)一步縮至6500億元左右。

　　復(fù)盤近20年國慶前后的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)國慶節(jié)前后A股存在明顯的日歷效應(yīng)，節(jié)前普遍下跌且成交低迷，節(jié)后市場大多上漲，全A在近20年/近10年/近5年/近3年的節(jié)前一周交易勝率分別為40%/40%/40%/0%，而節(jié)后一周的交易勝率為75%/90%/80%/100%。風(fēng)格層面，金融、消費(fèi)、大盤風(fēng)格占優(yōu)。

　　當(dāng)前來看，美聯(lián)儲加息對情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好會有所壓制，對于高估值品種并不友好。節(jié)前依然存在避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前屬于防守反擊，先防守后反擊，10月中旬之前大盤價(jià)值或維持相對占優(yōu)狀態(tài)，但不改高成長中小盤中期占優(yōu)。展望后市，建議超配汽車(汽車零部件)，以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)、光伏、食飲、軍工、銀行、油運(yùn)、農(nóng)化等行業(yè)。

　　平安證券：市場的調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入中后期

　　當(dāng)前，國內(nèi)外不確定性均增加。國內(nèi)方面，疫情反復(fù)持續(xù)制約消費(fèi)場景，出口景氣回落，房地產(chǎn)未見明顯改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨波折，政策方向仍有待明晰。海外方面，流動(dòng)性環(huán)境收縮和風(fēng)險(xiǎn)事件的影響持續(xù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受制。A股市場交易活躍度不高，市場資金以觀望為主，短期預(yù)計(jì)維持弱勢震蕩。

　　目前市場對于經(jīng)濟(jì)基本面走弱的預(yù)期相對充分，未來基本面環(huán)境大概率不會比4月更弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有波折但是復(fù)蘇周期的預(yù)期一定會來，政策應(yīng)對方向也會逐漸清晰。當(dāng)然，海外不確定性正在抬升，后續(xù)需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)事件的演繹和影響。

　　市場的調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入中后期，模糊預(yù)期會逐漸迎來修正，高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新能源相關(guān)板塊仍是大方向。結(jié)構(gòu)性方面，我國制造業(yè)仍然具備全球競爭優(yōu)勢，高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色化轉(zhuǎn)型仍是中長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢，短期沖擊不改相關(guān)行業(yè)的長期景氣。

　　華西證券：無需過于悲觀

　　近期，外圍因素?cái)_動(dòng)仍對全球風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生擾動(dòng)，且臨近國慶假期，出于對長假期間海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂，資金避險(xiǎn)情緒階段性提升。

　　展望后市，短期調(diào)整后，A股安全邊際較足，主要指數(shù)估值距離年內(nèi)低點(diǎn)已比較接近。當(dāng)下無需過于悲觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策環(huán)境對A股形成有利支撐，若長假期間海外未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利空，節(jié)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或迎修復(fù)。整體而言，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)“指數(shù)向上有天花板，向下有支撐位”的特征。

　　配置上，建議投資者均衡為主，關(guān)注三條主線：一是地產(chǎn)。二是新能源板塊細(xì)分高景氣度領(lǐng)域，如儲能、風(fēng)、光等。三是估值存在修復(fù)的板塊，如白酒等。