中新經(jīng)緯9月21日電 (孫慶陽 張芷菡)9月8日，深交所官網(wǎng)顯示，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)創(chuàng)業(yè)板IPO順利過會。而近日，#148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元#詞條霸榜熱搜。

　　這不僅讓消費者質(zhì)疑面膜究竟是否物有所值，也讓部分投資者擔憂敷爾佳是否缺乏技術(shù)投入、上市“只為圈錢”？

　　靠“眼球經(jīng)濟”能維持多久？

　　敷爾佳為網(wǎng)紅品牌，其明星產(chǎn)品“黑膜”“白膜”風靡全網(wǎng)。其電商旗艦店顯示，上述兩款產(chǎn)品單盒的原售價分別為199元/盒(5片裝)與148元/盒(5片裝)。而根據(jù)敷爾佳回復深交所的問詢函，敷爾佳表示，2020年至2021年1-2月份，公司向哈三聯(lián)采購敷料單價分別為9.12元/瓶和9.8元/瓶，采購面膜單價為10.17元/盒和9.99元/盒。

　　另一方面，敷爾佳業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)招股書，2021年，敷爾佳營業(yè)收入16.5億元人民幣；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤為8.06億元。值得注意的是，2021年，公司綜合毛利率達81.95%，較上年提升5.48個百分點。

　　然而，據(jù)招股書，2019年至2021年，公司4款醫(yī)療器械類產(chǎn)品收入增速整體呈現(xiàn)放緩趨勢。巨豐投顧高級投資顧問趙喜龍表示，在目前的市場環(huán)境下，對于無技術(shù)壁壘，主要依靠品牌營銷的網(wǎng)紅產(chǎn)品，長期的不確定性是顯而易見的。無技術(shù)壁壘代表沒有護城河，任何公司都可以復制。

　　“網(wǎng)紅產(chǎn)品是眼球經(jīng)濟，大多數(shù)人都是喜新厭舊的，一陣風過后，如何保證產(chǎn)品的持續(xù)銷售，如何保證公司的持續(xù)經(jīng)營都是問題?！壁w喜龍稱。

　　根據(jù)敷爾佳披露數(shù)據(jù)，2021年，其研發(fā)費用僅為524萬元，當期營收占比僅為0.32%。這個數(shù)據(jù)遠低于行業(yè)平均的4.87%。此外，截至2021年12月31日，敷爾佳研發(fā)人員僅有6人。相應(yīng)的，當期敷爾佳的銷售費用為2.64億元，其中，宣傳推廣費高達2.36億元。

　　巨豐投顧高級投資顧問侯賢平表示，作為一家醫(yī)美公司，研發(fā)投入幾乎為零，依托營銷打造網(wǎng)紅面膜產(chǎn)品，謀取高額利潤，難以走得長遠。醫(yī)美公司要想走得長遠，必須建立核心技術(shù)壁壘，沒有安全技術(shù)保障的醫(yī)美公司注定難以俘獲人心。

　　“醫(yī)美類公司營銷費用居高不下，為了擴大利潤，縮減研發(fā)費用出現(xiàn)了多起醫(yī)療事故，監(jiān)管對于醫(yī)美類公司的監(jiān)管也會逐步增強。”侯賢平提示道。

　　經(jīng)銷模式是否涉?zhèn)麂N？

　　據(jù)媒體報道，敷爾佳建立了以自然人經(jīng)銷商為主的分銷聯(lián)盟系統(tǒng)平臺，該模式已是敷爾佳銷售渠道的重要組成。2021年其10.86億元收入來自于經(jīng)銷渠道，占比達65.83%。在這種模式下，成為經(jīng)銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，而敷爾佳則對應(yīng)給予3%~30%的銷售額返利，作為銷售激勵。

　　盡管敷爾佳曾明確表示，公司聯(lián)盟經(jīng)銷商向下游客戶銷售不存在傳銷行為。但公司“自然人經(jīng)銷+返利”的銷售模式還被市場質(zhì)疑有“傳銷”的嫌疑。

　　對此，天達共和律師事務(wù)所合伙人、律師陳麗莎表示，傳銷或變相傳銷的本質(zhì)特征在于通過發(fā)展人員牟取主要利益。其中，“拉人頭”和“收會費”屬于直接通過發(fā)展人員牟利，而“團隊計酬”由于允許傳銷人員以其介紹加入的傳銷員的銷售業(yè)績作為計酬依據(jù)獲得報酬，還可以從其介紹加入的傳銷員再介紹加入的傳銷員的銷售業(yè)績?yōu)橐罁?jù)計提報酬，因而屬于間接鼓勵通過發(fā)展人員牟利。

　　根據(jù)敷爾佳的招股說明書，經(jīng)銷人員的準入權(quán)限掌握在公司手中，敷爾佳公司對于經(jīng)銷人員實行“準入門檻制度”和“業(yè)績淘汰制度”，進行準入的篩選和淘汰的懲罰。

　　“此種模式并不符合傳銷活動中以發(fā)展人員的數(shù)量為主要目的的特征?！标慃惿硎?，經(jīng)銷人員通過銷售額來獲取“返利”，與真實的市場銷售掛鉤，并且按照此公式，經(jīng)銷人通過付出勞動能夠?qū)嶋H享有該部分利益。而根據(jù)招股書，公司營業(yè)收入的絕大部分仍為產(chǎn)品銷售利潤，而非與“人頭”掛鉤的其他收入。

　　陳麗莎指出，招股說明書披露敷爾佳對于七種產(chǎn)品收取產(chǎn)品實行3%~30%“返利”，從形式上看，此種分銷返利行為可能涉嫌構(gòu)成“團隊計酬式”的傳銷行為。但是，根據(jù)《關(guān)于辦理組織領(lǐng)導傳銷活動刑事案件適用法律若干問題的意見》的規(guī)定“以銷售商品為目的、以銷售業(yè)績?yōu)橛嫵暌罁?jù)的單純的‘團隊計酬’式傳銷活動，不作為犯罪處理”。(中新經(jīng)緯APP)

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