昝秀麗

　　A股分拆上市漸趨活躍。近期，又有兩家上市公司旗下子公司將分拆上市——星網(wǎng)銳捷控股的銳捷網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)板IPO日前獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，中國長城子公司長城信息創(chuàng)業(yè)板IPO近期獲創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審核通過。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年2月生益電子登陸科創(chuàng)板以來，先后已有17只分拆上市股亮相A股市場，半導(dǎo)體、新能源、動(dòng)力電池、生物醫(yī)藥等板塊成為分拆上市熱點(diǎn)領(lǐng)域。

　　專家分析，新興業(yè)務(wù)融資需求旺盛，熱門賽道行業(yè)也較易獲得資本認(rèn)可，當(dāng)下的分拆上市特點(diǎn)恰恰體現(xiàn)了資本市場優(yōu)化資源配置的作用。預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多符合條件的上市公司著手實(shí)施分拆上市計(jì)劃。這一過程中，市場監(jiān)管及時(shí)跟進(jìn)，將確保分拆上市不偏離支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。

　　分拆上市受企業(yè)青睞

　　2021年2月，生益電子登陸科創(chuàng)板，成為《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》落地后A股市場首只分拆上市股。一年多來，先后已有17只分拆上市股成功登陸A股市場。據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月20日，還有約90家A股上市公司正推進(jìn)或籌劃分拆子公司到境內(nèi)交易所上市。

　　分拆上市何以如此受歡迎？中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)母子公司聚焦主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性、拓寬融資渠道、提升公司整體估值、提升子公司盈利能力、優(yōu)化管理能力等是主要考慮。

　　比如，銳捷網(wǎng)絡(luò)招股書稱，通過本次分拆，公司和母公司星網(wǎng)銳捷的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰，銳捷網(wǎng)絡(luò)將依托深交所創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)獨(dú)立融資，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性，進(jìn)一步提升上市公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。

　　“境內(nèi)分拆上市通道拓寬，有利于上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)�！卑残抛C券研報(bào)認(rèn)為，分拆上市有利于推動(dòng)母子公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)，也為母公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展打開融資渠道。同時(shí)，子公司實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，對(duì)于母公司估值也有著積極影響，有利于引導(dǎo)市場對(duì)上市公司旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行合理定價(jià)。

　　集中于熱門新興賽道

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，鑒于上市公司的融資需要和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體、新能源、動(dòng)力電池、生物醫(yī)藥……當(dāng)前市場關(guān)注的熱門新興賽道恰恰是分拆上市的熱點(diǎn)領(lǐng)域。比如，誠志股份9月13日晚間公告稱，擬啟動(dòng)分拆控股子公司北京誠志永華至深交所上市的前期籌備工作。根據(jù)公司公告，北京誠志永華主要從事液晶材料和精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)�！胺植鸨本┱\志永華上市有利于公司進(jìn)一步發(fā)展、優(yōu)化公司在半導(dǎo)體顯示材料產(chǎn)業(yè)的布局。”誠志股份稱。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂分析，不少上市公司籌劃實(shí)施“A拆A”，主要是因?yàn)槠煜虏糠中屡d業(yè)務(wù)對(duì)獨(dú)立融資有需求，而資本市場對(duì)熱門新興賽道的追捧，也使得這部分業(yè)務(wù)相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)融資。同時(shí)，隨著全市場注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場“入口”更加通暢，企業(yè)上市流程更加便捷，也為分拆上市在操作層面鋪平道路。

　　企業(yè)分拆上市的“目的地”主要是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。前述17家分拆上市公司中，7家在科創(chuàng)板上市、8家在創(chuàng)業(yè)板上市，只有2家在主板上市。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴中國證券報(bào)記者，分拆上市的子公司大多集中在新材料、信息科技等新興產(chǎn)業(yè)，符合兩大板塊產(chǎn)業(yè)定位，也是我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的體現(xiàn)。

　　監(jiān)管不斷優(yōu)化完善

　　在分拆上市升溫的同時(shí)，市場監(jiān)管也及時(shí)跟進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士注意到，近期分拆子公司上市終止現(xiàn)象有所增多，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、資產(chǎn)財(cái)務(wù)及人員的獨(dú)立性等問題成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。

　　田利輝說，個(gè)別企業(yè)不能夠滿足企業(yè)獨(dú)立性、分拆合理性等審核要求，出現(xiàn)“為拆而拆”的現(xiàn)象或道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，引起了監(jiān)管部門關(guān)注。強(qiáng)化分拆上市監(jiān)管，將有效遏制上市公司利用分拆上市進(jìn)行空殼炒作、利益輸送等不良現(xiàn)象，有助于維護(hù)“三公”市場環(huán)境。

　　“我們注意到監(jiān)管部門對(duì)分拆上市活動(dòng)中母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題加強(qiáng)了關(guān)注，個(gè)別企業(yè)對(duì)分拆上市計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整。”中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒說，這也是證券市場監(jiān)管在實(shí)踐中不斷細(xì)化完善的體現(xiàn)。

　　據(jù)了解，針對(duì)分拆上市可能導(dǎo)致的“資本運(yùn)作”“造殼致富”等問題，2019年底開始施行的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》已做出針對(duì)性安排。證監(jiān)會(huì)也明確表示，對(duì)分拆上市試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)的虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進(jìn)行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規(guī)行為將加大打擊力度。

　　專家也提示，企業(yè)不宜盲目跟風(fēng)，并非所有業(yè)務(wù)都適合拿來分拆上市。“上市公司應(yīng)從分拆上市是否有利于突出上市公司主業(yè)、推動(dòng)母子公司發(fā)展，上市公司與擬分拆所屬子公司是否存在同業(yè)競爭等多方面因素充分考量，警惕母公司的‘空心化’風(fēng)險(xiǎn)以及母子公司的同業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虾＞谜\律師事務(wù)所律師許峰說。