證券時(shí)報(bào)記者 許孝如

　　經(jīng)歷了一輪快速反彈，以及市場(chǎng)不確定性加大后，手握重金的私募基金經(jīng)理突然轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，不少私募紛紛降倉觀望。

　　私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，股票私募倉位指數(shù)為78.57%，較前一周下降0.98%，較7月最高倉位下降2.18%。百億股票私募更是罕見地大幅降倉，最新倉位指數(shù)為75.86%，較前一周下降3.61%，創(chuàng)出年內(nèi)新低。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解了多家私募的倉位情況發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有部分私募自7月初以來做了一些減倉，但整體倉位降幅并不大。減倉私募普遍認(rèn)為市場(chǎng)將延續(xù)震蕩走勢(shì)，于是將一些盈利豐厚的股票獲利了結(jié)。

　　股票私募明顯減倉

　　百億私募倉位創(chuàng)新低

　　匯聚諸多高手的私募基金，其動(dòng)向往往是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。4月底，市場(chǎng)大幅下跌，但私募普遍高倉位應(yīng)對(duì)，不少私募甚至逆市加倉。隨后，A股走出反彈的獨(dú)立行情，一些私募凈值快速修復(fù)。

　　不過，在經(jīng)歷了一輪快速反彈后，私募基金開始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，不少私募紛紛降低倉位。私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，股票私募倉位指數(shù)為78.57%，較前一周下降0.98%。

　　值得注意的是，實(shí)際上7月初至今，股票私募倉位一直處于小幅下降狀態(tài)，當(dāng)前倉位較7月最高倉位下降了2.18%。具體來看，目前倉位超過80%的股票私募占比為57.62%，倉位介于5~8成之間的股票私募占比為28.58%，倉位低于2成的股票私募占比僅為2.21%。

　　其中，百億股票私募降倉明顯。截至8月12日，百億股票私募倉位指數(shù)為75.86%，較前一周下降3.61%，創(chuàng)出年內(nèi)新低。

　　自5月底以來，百億股票私募倉位指數(shù)波動(dòng)明顯加大，6月3日倉位最高時(shí)為80.43%，相差4.57%。具體來看，目前51.49%的百億股票私募倉位超過8成，35.64%的百億股票私募倉位介于5~8成之間，另有2.97%的百億股票私募倉位低于2成。

　　三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮向證券時(shí)報(bào)記者表示，二季度主要經(jīng)濟(jì)大省的疫情得到控制后，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在5、6月份有所好轉(zhuǎn)，但短暫修復(fù)過后，7月數(shù)據(jù)又再次轉(zhuǎn)頭向下，社零增速進(jìn)一步放緩疊加社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱。因此，在基本面仍舊承壓、流動(dòng)性相對(duì)寬松的條件下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體維持震蕩的概率更大，從這個(gè)角度來看，百億私募降倉有其合理性。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解了多家私募的倉位情況發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有部分私募自7月初以來做了一些減倉。北京某百億私募相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們個(gè)別基金經(jīng)理倉位有所降低，但整體降幅并不大。減倉的原因主要是預(yù)計(jì)市場(chǎng)將呈弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，于是將估值過高的個(gè)股獲利了結(jié)。”

　　星石投資副總經(jīng)理方磊表示，目前部分成長(zhǎng)股估值又回到了高位，可能存在盈利盤止盈減倉的現(xiàn)象。7月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，8月經(jīng)濟(jì)暫時(shí)未看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速的明顯跡象，疊加新冠疫情的不確定性，目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期還處于偏弱的水平，整體持股態(tài)度可能偏謹(jǐn)慎。

　　“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足是事實(shí)，但目前國(guó)內(nèi)政策的首要目標(biāo)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政策已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)等拖累經(jīng)濟(jì)的行業(yè)持高度重視態(tài)度，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力進(jìn)一步減弱的可能性不大?！狈嚼谡f。

　　新的投資風(fēng)格正醞釀

　　警惕熱門賽道高估值

　　百億私募罕見減倉，顯然是一個(gè)不容忽視的信號(hào)，尤其是部分熱門賽道的高估值股票值得警惕。隨著機(jī)構(gòu)資金的撤離，股價(jià)往往會(huì)走出快速下跌的行情。

　　從申萬一級(jí)行業(yè)來看，由于反彈以來資金的大量抄底，汽車與新能源板塊反彈幅度較大，處于相對(duì)估值高位。中泰證券指出，就市盈率而言，大多板塊仍處在歷史估值的65分位以上。

　　其中尤為值得關(guān)注的是，估值與產(chǎn)業(yè)的落地程度呈現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)，即相對(duì)落地程度較低的行業(yè)反而處在估值更高位，如汽車電子、綠電，估值分別達(dá)到了歷史的97、99分位，這或反映了市場(chǎng)對(duì)這一賽道的較高預(yù)期與信心。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月，光伏設(shè)備、消費(fèi)電子等板塊大漲超15%。8月18日，光伏設(shè)備板塊的總市值一度達(dá)到2.9萬億元，創(chuàng)下歷史新高，一舉超過證券行業(yè)的2.75萬億元、電力行業(yè)的2.79萬億元，板塊內(nèi)有10家公司總市值超過1000億元。

　　從成交額來看，8月22日，光伏設(shè)備更是以642億元在所有板塊中排名第一，排在第二位的是專用設(shè)備(425億元)，電力行業(yè)、電池板塊、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車零部件則均超過300億元。相比之下，市值排在前列的銀行板塊和釀酒行業(yè)成交額均只有100億元。

　　中信證券在最新研報(bào)中指出，賽道板塊熱度已經(jīng)達(dá)到頂峰，在缺乏增量資金承接的情況下難以維系。從各板塊成交占A股整體成交的比例來看，資金依然在成長(zhǎng)賽道內(nèi)活躍交易、快速輪動(dòng)。電力設(shè)備及新能源、電子等熱門行業(yè)成交占比已經(jīng)達(dá)到了過去一年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，醫(yī)藥、食品飲料等公募機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)重倉行業(yè)的成交占比則接近或處于自身歷史均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。

　　仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰認(rèn)為，市場(chǎng)越來越追逐于一些更新鮮的主題和概念，比如人形機(jī)器人、鈣鈦礦、鈉離子電池等。從邏輯上講，這是風(fēng)格行情運(yùn)行到后期的一種市場(chǎng)表現(xiàn)，它背后的含義是投資者無法在主流品種上尋找到向上的預(yù)期差，或者已無法繼續(xù)增加持倉，只能去尋找那些遙遠(yuǎn)但即期無法證偽的新故事。

　　“這個(gè)階段究竟會(huì)持續(xù)多久，很難判斷，多則幾個(gè)月，少則已經(jīng)結(jié)束。但有一點(diǎn)是確定的，即這個(gè)階段過后，一個(gè)舊的周期和風(fēng)格也就結(jié)束了，屆時(shí)一個(gè)新的周期和風(fēng)格也會(huì)重新開始?！毕目〗苷f。

　　政策超預(yù)期發(fā)力

　　市場(chǎng)已走出悲觀底部

　　8月22日，人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。其中，1年期LPR為3.65%，上月為3.7%；5年期以上LPR為4.3%，上月為4.45%。

　　下調(diào)5年期LPR，將減輕個(gè)人房貸的付息壓力。隨著政策全面發(fā)力，流動(dòng)性保持寬松，不少私募認(rèn)為地產(chǎn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)有望解除，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)好跡象。

　　天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德表示，從經(jīng)濟(jì)層面上來看，今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力目前來看還是比較大，特別是房地產(chǎn)銷售額同比去年有較大幅度下降，因此權(quán)益市場(chǎng)整體向上繼續(xù)大漲的壓力較大。

　　“由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有壓力，貨幣政策和財(cái)政政策總體偏寬松，5年期以上的LPR剛下降15BP，無風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下降，寬松的貨幣政策和財(cái)政政策將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)形成較大的支撐?！标惤ǖ抡f。

　　方磊也認(rèn)為，整體看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和股市已經(jīng)走出最為悲觀的底部位置。7月、8月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，主要是受高溫天氣和疫情影響，預(yù)計(jì)氣候改善后，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)、基建投資等方面會(huì)出現(xiàn)較明顯改善。同時(shí)，在“保交樓”“促銷售”“增信譽(yù)”的合力作用下，房地產(chǎn)行業(yè)的信心有望逐漸恢復(fù)，地產(chǎn)行業(yè)有望沿著“銷售-信用-投資”的鏈條企穩(wěn)，房地產(chǎn)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)的拖累將逐漸減小。

　　雖然此前市場(chǎng)非常關(guān)注通脹對(duì)貨幣政策存在制約的問題，但方磊認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確好轉(zhuǎn)跡象前，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持相對(duì)寬松的環(huán)境不會(huì)變，股市估值端存在支撐。而在經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好的環(huán)境下，基本面持續(xù)向上有望成為后續(xù)驅(qū)動(dòng)。

　　張亮則表示，當(dāng)前形勢(shì)下，我們還是保持了過往的倉位水平，主要考慮到前期部分細(xì)分板塊已經(jīng)有所回調(diào)，估值水平已經(jīng)相對(duì)合理，在這種情況下，我們?cè)敢馊コ袚?dān)短期的波動(dòng)以換取企業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來的收益。