從6月開始的美股反彈行情遭遇波折，在多位美聯(lián)儲官員發(fā)表強硬表態(tài)后，有關(guān)貨幣政策緊縮路徑的擔憂情緒重現(xiàn)籠罩市場。加息預期隨后持續(xù)推高美債收益率和美元指數(shù)，風險偏好回落打壓了前期表現(xiàn)不俗的成長股。在上周美股完成兩萬億美元期權(quán)交割后，資金將開始重新蓄勢，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會有關(guān)政策立場的最新表態(tài)將成為行情的催化劑。
美聯(lián)儲激進加息預期重燃
美聯(lián)儲7月會議紀要顯示，由于通脹未出現(xiàn)明顯降溫跡象，為了滿足促進最大限度就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標，不少官員認為必須采取限制性政策立場。同時，隨著貨幣政策立場的進一步收緊，在評估累積政策調(diào)整對經(jīng)濟活動和通脹影響后，可能會放緩政策加息的步伐。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從紀要內(nèi)容看，美聯(lián)儲官員對貨幣政策的風險評估更加平衡。一方面，他們關(guān)注到了公眾可能質(zhì)疑委員會充分調(diào)整政策立場的決心，高通脹可能會變得根深蒂固的風險，提及委員會可能會收緊政策立場，以恢復價格穩(wěn)定。另一方面，加息對經(jīng)濟活動的影響引起了注意，比如勞動力市場的前景正在軟化。
從上周公布的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟下行壓力出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。經(jīng)歷了短暫低迷后，7月份工業(yè)產(chǎn)出增長0.6%。這一改善在很大程度上是由汽車生產(chǎn)的激增推動的，因為該行業(yè)嚴重的供應(yīng)鏈問題正在得到緩解。除了汽車和零部件以外，其他制造業(yè)產(chǎn)出也有所上升。
與此同時，由于燃料價格回落促進了消費，零售、銷售額得到了支撐。美國汽車協(xié)會(AAA)的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，8月份的汽油價格比7月份的平均水平下降了約11%，這表明消費者在預算中獲得了一些額外的喘息空間。不過考慮到依然高漲的通脹率，美國家庭儲蓄減少及對財務(wù)狀況的悲觀評估將考驗消費者的持久力。
第一財經(jīng)記者注意到，從美聯(lián)儲官員的最新表態(tài)看，抗通脹依然擺在了重要位置。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)表示，美聯(lián)儲將盡一切努力將通脹率恢復到目標水平，即使這意味著有陷入衰退的風險。鷹派委員、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)則表示，傾向于支持9月份再次加息75個基點。
受此影響，上周各期限美債收益率震蕩上行，推動美元指數(shù)突破108關(guān)口并逼近年內(nèi)高位。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，預計9月加息75個基點的概率已經(jīng)從上周的31%升至47%。外界將目光轉(zhuǎn)向了即將舉行的杰克遜霍爾央行年會，屆時鮑威爾將對經(jīng)濟前景和政策預期發(fā)表最新言論。
施瓦茨告訴記者，考慮到通脹率依然很高，美聯(lián)儲內(nèi)部不少人認為利率低于中性水平，這意味著短期內(nèi)的政策空間不小。他認為，市場可能低估了美聯(lián)儲承諾打擊通脹所需的緊縮程度，如果下周的PCE數(shù)據(jù)高于預期，則上調(diào)的75個基點的可能性將繼續(xù)增加。這也會帶動未來利率峰值的上移。毫無疑問，現(xiàn)在宣布戰(zhàn)勝高通脹還為時過早，美聯(lián)儲依然需要等待下次會議前的數(shù)項關(guān)鍵數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來評估政策決定。
反彈遇阻美股再迎挑戰(zhàn)
自6月中旬見底以來，因市場預期經(jīng)濟壓力可能抑制美聯(lián)儲激進的加息行動并有助于降低通脹，美股迎來一段反彈修復行情。隨后在能源價格回落、供應(yīng)鏈瓶頸有所緩和的推動下，物價見頂希望一定程度上減輕了貨幣政策壓力，加上新財報季企業(yè)整體盈利預期上修進一步提振了市場風險偏好。
美銀公布的月度全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，全球經(jīng)濟增長和企業(yè)利潤預期從此前創(chuàng)下的紀錄低點反彈，88%的受訪者預計未來12個月通脹率將下降。對未來加息沖擊將結(jié)束的希望讓情緒不再極度悲觀，調(diào)查發(fā)現(xiàn)機構(gòu)對股票的配置較7月小幅回升，現(xiàn)金敞口降至5.7%。
與此同時，資金繼續(xù)回流市場，EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日當周，美國股市連續(xù)兩周獲得資金流入，規(guī)模92億美元。美國個人投資者協(xié)會(AAII)市場情緒調(diào)查顯示，短期凈看空比例已經(jīng)從6月下旬的41%降至4%以下，美媒市場恐懼和貪婪指數(shù)重新回到貪婪區(qū)間。
如今財報季即將結(jié)束，投資者將關(guān)注焦點再次轉(zhuǎn)向經(jīng)濟前景，尋找未來加息的進一步線索。上周后半段，市場波動有所加劇，美聯(lián)儲7月會議紀要和評論再度引發(fā)市場對貨幣政策路徑的擔憂。即將召開的杰克遜霍爾年會及即將公布的通脹和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能在未來幾周引發(fā)新一輪震蕩。
有關(guān)熊市反彈的擔憂再度困擾市場情緒。貝萊德投資研究所表示，考慮到美聯(lián)儲可能將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至“阻礙經(jīng)濟”的水平，預計美國企業(yè)盈利前景將有所惡化。
Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官勒納(Keith Lerner)表示，美股大幅反彈后，現(xiàn)在是減倉良機，他也將調(diào)整壓力歸因于美聯(lián)儲加息將導致經(jīng)濟放緩的風險?！艾F(xiàn)在的估值相當高。從風險回報的角度來看，標普500指數(shù)在4200至4300之間的交易區(qū)間不太有利?！?/p>
美國銀行在最新報告中研究了自1929年以來標普500指數(shù)經(jīng)歷的43次熊市反彈，并重申了“周期性熊市”的觀點，即股指接近交易區(qū)間的頂部。而“最終底部”尚未明朗，可能會在明年出現(xiàn)。美銀首席投資策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)表示：“由于明年春季通脹將依然達到5%-6%，加上未來幾個月美聯(lián)儲量化緊縮可能會顯著加強，這將對信用利差和市盈率造成負面影響，因此市場還需探底。”