食品飲料作為白馬頻出的板塊，在過(guò)去十年間，曾出現(xiàn)過(guò)多只十倍股，一直以來(lái)備受A股投資者的關(guān)注。但近兩年，不管是白酒、啤酒還是調(diào)味品，走勢(shì)都較弱，食品飲料走弱的原因何在？消費(fèi)旺季臨近，食品飲料行業(yè)是否迎來(lái)布局時(shí)點(diǎn)？未來(lái)哪個(gè)賽道更好？
針對(duì)以上問(wèn)題，近期時(shí)報(bào)會(huì)客廳對(duì)話了開(kāi)源證券研究所副所長(zhǎng)，食品飲料行業(yè)首席分析師張宇光。
以下為部分采訪內(nèi)容：
證券時(shí)報(bào)記者：前些年消費(fèi)板塊一度是投資者眼中的香餑餑，然而這兩年消費(fèi)板塊走勢(shì)較弱，您覺(jué)得這個(gè)板塊前些年走強(qiáng)的原因是什么，這兩年走弱的原因又是什么？
張宇光：先說(shuō)消費(fèi)品前些年走強(qiáng)的原因，資本市場(chǎng)有一個(gè)重要的功能，就是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，我們研究行業(yè)和公司也是為了最終定價(jià)，前些年走強(qiáng)的原因是市場(chǎng)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)發(fā)現(xiàn)了消費(fèi)板塊的價(jià)值，給了龍頭公司定價(jià)，甚至一些溢價(jià)。至于消費(fèi)板塊到底有什么價(jià)值？舉一個(gè)典型的例子，白酒行業(yè)就很有價(jià)值，因?yàn)榘拙频纳虡I(yè)模式非常好，首先它有消費(fèi)屬性，同時(shí)它又還有社交屬性、金融屬性。中國(guó)自古就有飲酒的習(xí)慣，它是社交場(chǎng)合的潤(rùn)滑劑，是必不可少的因素。其次酒也具有金融屬性，它是越放越醇，越放越值錢(qián)，越有時(shí)間價(jià)值。多種屬性的結(jié)合就會(huì)使得白酒的需求非常穩(wěn)固。
此外白酒最大的價(jià)值就是它的品牌，而品牌不是很容易就能形成的，品牌指的是消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)知度，由于白酒非常強(qiáng)的社交屬性，白酒的品牌力通常表現(xiàn)在價(jià)格上。有的白酒為什么能賣得很貴，它們通常有一個(gè)特點(diǎn)——就是有著很好的故事、悠久的歷史和文化，不是每一家白酒企業(yè)都天生有這樣的基因，所以品牌相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較稀缺的，也就意味著這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)很獨(dú)特，品牌一旦形成就很難被打敗、被超越，護(hù)城河很深。
另外消費(fèi)品還有一個(gè)規(guī)律，這種社交屬性的消費(fèi)品有比較高的品牌粘性和復(fù)購(gòu)率，由于白酒的社交屬性非常適合高端宴請(qǐng)和送禮的場(chǎng)景，再疊加白酒的品牌力很優(yōu)秀，所以就會(huì)使得白酒有長(zhǎng)期升級(jí)和提價(jià)的預(yù)期。即便在這兩年由于疫情的干擾，短期消費(fèi)升級(jí)的速度可能受到了一些抑制，但長(zhǎng)期看，消費(fèi)升級(jí)還是行業(yè)成長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
整體來(lái)說(shuō)，一方面白酒的品牌價(jià)值非常明顯，需求穩(wěn)固，同時(shí)還有極大的結(jié)構(gòu)提升空間，商業(yè)模式很好，所以我們說(shuō)白酒有價(jià)值，而這個(gè)價(jià)值在過(guò)去幾年被市場(chǎng)所挖掘到了，因此白酒被市場(chǎng)所追捧。
那么這兩年消費(fèi)品的回調(diào)我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該算是基本面、交易面共振的結(jié)果，基本面上疫情對(duì)于消費(fèi)板塊產(chǎn)生了很大的影響，一方面是疫情短期對(duì)于消費(fèi)場(chǎng)景的抑制，物理隔離自然就會(huì)損失掉很多消費(fèi)場(chǎng)景；另一方面疫情也會(huì)短期擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)，影響到居民預(yù)期收入水平，這都會(huì)對(duì)消費(fèi)造成一定的影響，這兩年消費(fèi)類企業(yè)確實(shí)經(jīng)營(yíng)壓力是有些偏大的。
從交易層面看無(wú)論年初的穩(wěn)增長(zhǎng)主線，還是現(xiàn)在的新能源光伏的這波行情，又或者是大宗商品原料帶來(lái)的周期股上漲行情，都使得在非消費(fèi)品板塊出現(xiàn)了非常明顯的投資機(jī)會(huì)，它會(huì)分流一部分消費(fèi)的投資資金到其他板塊。所以這兩年消費(fèi)的調(diào)整主要是基本面和交易層面、情緒面等因素綜合共振的結(jié)果。