受能源價格回落影響，美國7月通脹降幅超預(yù)期，這也一定程度上緩解了美聯(lián)儲的政策壓力。
本周起，美國大型零售商將陸續(xù)披露二季度財報，從沃爾瑪發(fā)布的業(yè)績預(yù)警看，物價對消費者購物行為的影響正在顯現(xiàn)，與此同時，緊縮政策的影響也在造成需求的放緩。零售商的最新業(yè)績指引預(yù)計將引發(fā)廣泛關(guān)注，作為美國經(jīng)濟的發(fā)動機，消費活力對于美聯(lián)儲能否實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸至關(guān)重要。
大型零售商業(yè)績承壓
通脹壓力對大型零售商的影響從一季度延續(xù)到了二季度。全球最大零售商沃爾瑪上月發(fā)布業(yè)績預(yù)警，二季度調(diào)整后每股收益預(yù)計EPS下降約8%~9%，此前預(yù)計為持平至小幅上升，全年調(diào)整后每股收益EPS預(yù)計下降約11%~13%，此前預(yù)期為下降1%。物價高漲導(dǎo)致消費者在食品等必需品上的支出增加，而在服裝和電子產(chǎn)品等商品上的支出減少。然而，這種消費組合造成了巨大庫存壓力并將影響公司的業(yè)績，因為食品的利潤率低于電視和服裝等非必需品。
另一家零售巨頭塔吉特則在6月初宣布，將采取包括降價在內(nèi)的措施以減少庫存過剩。塔吉特首席執(zhí)行官康奈爾(BrianCornell)當(dāng)時表示，公司曾預(yù)計會需求出現(xiàn)政府刺激效應(yīng)結(jié)束后放緩，但對實際消費的降溫幅度感到措手不及。
受供應(yīng)鏈瓶頸和供需失衡等因素影響，消費者對物價水漲船高的感受日益強烈。根據(jù)評價平臺Yelp本月發(fā)布的報告顯示，評論中提到“通貨膨脹”的客戶在第二季度創(chuàng)下歷史新高，比上一季度增長7%，同比增長28%。統(tǒng)計顯示，“價格更高”、“過去更便宜”等形容物價的短語自2021年初以來的使用量已連續(xù)五個季度飆升。與此同時，消費者評論中提到了“收縮性通貨膨脹(shrink flation)”的現(xiàn)象，主要指產(chǎn)品尺寸縮水，但價格保持不變，商家希望通過這種策略緩解消費者不佳的購物體驗。
按照日程安排，本周包括沃爾瑪、家得寶在內(nèi)的多家大型零售商將發(fā)布業(yè)績，消費者如何應(yīng)對通脹壓力的表現(xiàn)值得關(guān)注，而有關(guān)業(yè)績指引的表述無疑將更吸引市場關(guān)注。值得注意的是，雖然8月美國消費者物價指數(shù)(CPI)從41年高位的9.1%降至8.5%，但食品相關(guān)通脹仍在加速，7月份環(huán)比上升11%，同比上升10.9%，為1979年5月以來的最高水平，這可能意味著美國家庭依然需要在必需品和非必需品消費上進行權(quán)衡。
高盛認為，商品價格(通脹)數(shù)據(jù)至少在短期內(nèi)不會出現(xiàn)較大幅度的回落。一方面，許多企業(yè)已經(jīng)披露了漲價計劃，部分折扣也會被廣泛的漲價對沖。與此同時，消費者開始轉(zhuǎn)向更便宜的替代商品，但CPI數(shù)據(jù)只關(guān)心價格變化，并不統(tǒng)計市場占有率的變化。
勞動力市場松動也是潛在隱患。對于美聯(lián)儲而言，就業(yè)是美國經(jīng)濟健康的標(biāo)志。在過去的一年里，由于存在巨量勞動力空缺，企業(yè)通過提高薪資等方式吸引求職者，這也為消費提供了新動能。然而近期警報信號開始出現(xiàn)，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)升至26.2萬人，創(chuàng)去年11月26日以來新高，表明勞動力市場在持續(xù)走緩。續(xù)請失業(yè)金人數(shù)也開始回升，目前處于4個多月以來的最高水平。企業(yè)裁員的消息也開始涌現(xiàn)，上周有報道稱，美國最大消費電子零售商百思買正在美國各地進行業(yè)務(wù)調(diào)整，以削減成本并提高利潤。公司減少了其零售店的員工人數(shù)，同時還削減了一些幫助客戶規(guī)劃和購買家庭娛樂產(chǎn)品的員工職位。
資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，對于美聯(lián)儲而言，給過熱的勞動力市場降溫是降低通脹的重要因素，因為勞動力成本往往是一個更具粘性的通脹來源。他認為，美聯(lián)儲最希望看到的是，勞動力市場的疲軟將以職位空缺下降的形式出現(xiàn)，而不是裁員，后者往往意味著經(jīng)濟正在迅速惡化。在現(xiàn)階段經(jīng)濟放緩的壓力下，美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策無疑將進一步對就業(yè)市場帶來不確定性，進入沖擊消費及經(jīng)濟動能。
借錢消費與軟著陸困局
物價因素開始讓不少美國人開始借錢消費。紐約聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，美國人第二季度的信用卡余額增加了460億美元，同比增長了13%，創(chuàng)近20年來新高?！?第二季度抵押貸款、汽車貸款和信用卡余額強勁增長，部分原因是價格上漲?！奔~約聯(lián)儲微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中心主管斯卡利(Joelle Scally)表示，“雖然家庭資產(chǎn)負債表總體狀況似乎很好，低收入借款人的拖欠率有所上升?！?/p>
消費金融巨頭Capital One首席執(zhí)行官費爾班克(Richard Fairbank)在上月季報電話會議上表示：“消費者面臨的最大阻力是價格通脹和更高的利率。通貨膨脹可能會侵蝕消費者在這場流行病中積累的超額儲蓄，尤其是如果價格上漲繼續(xù)先于工資增長的話?！彼a充說，更高的利率也在推高消費者每月賬單的利息成本。
摩根大通認為，這些現(xiàn)象說明消費者在持續(xù)的通脹逆風(fēng)和疫情期間積累的儲蓄流失下開始屈服。
與大型商超面臨挑戰(zhàn)相比，折扣店和平價零售商今年以來持續(xù)受到消費者的青睞。位置數(shù)據(jù)分析服務(wù)商Placer.ai統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從6月1日到7月25日，3573家美國超級購物中心客流量同比平均下降2.7%。相比之下，同期德國生鮮連鎖超市奧樂齊客流量增長了11.5%，達樂(Dollar General)的客流量增長了4.1%。
結(jié)合近期匯總的數(shù)據(jù)，華爾街機構(gòu)預(yù)計消費動能或出現(xiàn)放緩跡象。FactSet稱，即將公布的7月零售銷售月率將從此前的1%大幅降至0.2%，其中花旗和美國銀行預(yù)計零售數(shù)據(jù)將由漲轉(zhuǎn)跌。施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)，隨著通貨膨脹的持續(xù)高企，人們愈發(fā)重視性價比，消費者開支的持續(xù)性正在出現(xiàn)耗盡的跡象。價格壓力已經(jīng)極大地影響了實際可支配個人收入，特別是低收入群體。他認為，未來家庭儲蓄率走向?qū)?jīng)濟增長前景將產(chǎn)生重大影響。
近期多位美聯(lián)儲官員也在公開講話中重申了對通脹的強硬立場。舊金山聯(lián)儲行長戴利(Mary Daly)表示，美聯(lián)儲對抗通脹之路“遠未結(jié)束”。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)認為，雖然7月CPI受到歡迎，但美聯(lián)儲應(yīng)繼續(xù)提高基準利率，直到數(shù)據(jù)顯示通脹持續(xù)改善。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，周一9月加息75基點的概率依然維持在31%。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認為，從2/10年期收益率曲線仍處于深度倒掛的情況看，經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂正在加劇。家庭儲蓄下降正對消費者支出形成支持，未來軟著陸取決于在儲蓄耗盡之前實際工資持穩(wěn)。在這種情況下，儲蓄減少(或借貸增加)將支撐經(jīng)濟，直到實際收入變動不再拖累消費。如果通脹未來能顯著下降，經(jīng)濟很可能會實現(xiàn)軟著陸的目標(biāo)。