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                  首頁(yè) > 財(cái)經(jīng) > 經(jīng)濟(jì)觀察

                  “A吃A”交易頻現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮涌動(dòng)

                  2022-05-25 10:33:06

                  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

                    日前,科陸電子公告稱,美的集團(tuán)擬通過(guò)“定增+表決權(quán)委托”方式拿下公司控制權(quán)。今年以來(lái),A股頭部公司在并購(gòu)市場(chǎng)不斷出手,“A吃A”交易頻現(xiàn)。

                    “隨著市場(chǎng)擴(kuò)容,股票價(jià)格理性回落,‘上市溢價(jià)’這一影響因子在逐漸減弱。有整合能力的龍頭公司更容易給出高估值,這讓其在產(chǎn)業(yè)邏輯層面的整合擴(kuò)張更有動(dòng)力!比A泰證券董事總經(jīng)理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明對(duì)記者表示,消費(fèi)、大健康、信息互聯(lián)網(wǎng)、能源等行業(yè)都有較多并購(gòu)整合機(jī)會(huì)。

                    “A吃A”再添新例

                    根據(jù)公告,除以定增方式拿到籌碼外,科陸電子控股股東深圳資本集團(tuán)擬將其持有的科陸電子1.26億股(占當(dāng)前公司總股本的8.95%)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給美的集團(tuán)。按本次定增發(fā)行上限測(cè)算,發(fā)行完成后,美的集團(tuán)將持有科陸電子29.96%的股份及表決權(quán),成為其控股股東。

                    同時(shí),自上述發(fā)行股份登記至美的集團(tuán)名下之日起的10個(gè)工作日內(nèi),深圳資本集團(tuán)有權(quán)按照6.64元/股的價(jià)格向美的集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的科陸電子1.26億股股份。

                    業(yè)內(nèi)人士表示,本次交易有望實(shí)現(xiàn)雙贏:一方面,美的集團(tuán)入主有助于緩解科陸電子面臨的資金壓力,本次定增資金將用于償還有息負(fù)債;另一方面,收購(gòu)科陸電子將充實(shí)美的集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)?脐戨娮邮菄(guó)內(nèi)領(lǐng)先的能源領(lǐng)域綜合服務(wù)商,主要從事智能電網(wǎng)、新能源及綜合能源服務(wù)三大業(yè)務(wù)。今年以來(lái),美的集團(tuán)加緊新能源板塊布局。例如2月,美的集團(tuán)新能源汽車零部件戰(zhàn)略新基地落地安徽省安慶市,項(xiàng)目建成后可形成年產(chǎn)6000萬(wàn)套產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。

                    值得注意的是,距離科陸電子上一次控制權(quán)易手不到一年時(shí)間。2021年6月,在科陸電子原控股股東饒陸華提交《關(guān)于擬放棄控制權(quán)的告知函》的基礎(chǔ)上,科陸電子完成董事會(huì)改選,深圳資本集團(tuán)拿下半數(shù)以上席位。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,深圳資本集團(tuán)成為科陸電子控股股東和實(shí)控人。

                    機(jī)會(huì)頻現(xiàn)

                    據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),已有7樁“A吃A”交易。其中,5月占了4樁,除美的集團(tuán)收購(gòu)科陸電子外,其他交易為:通策醫(yī)療控股和仁科技、華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)、紫金礦業(yè)拿下ST龍凈。

                    從收購(gòu)方式看,協(xié)議轉(zhuǎn)讓或“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”仍然是“A吃A”交易的主流方式。從收購(gòu)價(jià)位看,參考靜態(tài)PE,今年以來(lái)的“A吃A”交易中,高的近500倍,低的只有13倍,相差較大。

                    近年來(lái)“A吃A”交易的出發(fā)點(diǎn)多是行業(yè)整合,但涉及的行業(yè)較分散。“目前樣本不多,未來(lái)應(yīng)該會(huì)存在一定的行業(yè)分布特征。比如,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的行業(yè),規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)更為顯著的行業(yè),以及上市公司與非上市公司之間估值差異不大的行業(yè)!眲谥久鞅硎。

                    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“A吃A”有望成為常態(tài)。“隨著注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn),A股上市公司的殼資源價(jià)值逐步降低,二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)越來(lái)越反映其內(nèi)在的資產(chǎn)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)價(jià)值,很多有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小上市公司的市凈率已經(jīng)小于1。這些上市公司本身就可以作為行業(yè)龍頭公司的并購(gòu)標(biāo)的。”聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理尹中余告訴記者。

                    “在成熟市場(chǎng),很多大公司熱衷于并購(gòu),因?yàn)槠髽I(yè)自身孵化新技術(shù)的周期會(huì)比較長(zhǎng),失敗概率也不低,大公司的融資能力和調(diào)動(dòng)資源的能力都很強(qiáng),沒(méi)必要從零開(kāi)始。”勞志明表示。

                    勞志明表示,“就A股而言,短期內(nèi)上市公司之間的整合在傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生的概率會(huì)更大些,主要是這些行業(yè)一二級(jí)市場(chǎng)估值更為接近;同時(shí),對(duì)于收購(gòu)方而言,無(wú)論是價(jià)值判斷還是后續(xù)整合,都相對(duì)更容易!(吳科任)

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