上漲歇腳？A股周線兩連陽后，券商喊話“降溫”，上行拐點何時來？

　　自4月底創(chuàng)出階段低點后，A股持續(xù)反彈，三大股指周線實現(xiàn)兩連陽。然而5月24日，A股市場明顯調(diào)整，三大股指均跌逾2%。

　　展望后市，震蕩中的A股市場何時迎來上行轉(zhuǎn)機？

　　機構(gòu)樂見盈利與估值修復

　　從4月27日到5月20日，15個交易日里，上證指數(shù)累計漲幅達9.01%，同期深證成指、創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅均超過12%。

　　拉長時間維度看，2021年12月中旬以來，A股持續(xù)回調(diào)。今年1月下旬至4月中旬出現(xiàn)過多次小幅反彈，但幅度上均不及4月底以來的此輪反彈。

　　本輪反彈有何不同？為什么不少券商認為市場將要迎來反轉(zhuǎn)？

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，在密集利好政策出臺提振市場信心之下，估值較低與外圍影響鈍化，是券商給出的主要原因。

　　浙商證券指出，經(jīng)歷了1月以來的持續(xù)調(diào)整，當前A股配置價值顯現(xiàn)，股債收益比處在2008年11月、2012年、2018年12月、2020年3月等市場大底的位置。此外，當前國內(nèi)經(jīng)濟底開始清晰，美股對A股影響也在鈍化，充分調(diào)整的A股對利好更為敏感。

　　國金證券認為，本輪市場處在反彈序曲當中，后續(xù)或迎來成長時刻，不排除市場創(chuàng)新高可能。從盈利和估值兩個方面來看，當前市場處在中期底部，上市公司基本面的底部就在二季度，對基本面無需過度擔憂，政策密集出臺亦穩(wěn)定市場情緒。

　　開源證券指出，地產(chǎn)和疫情均已出臺相關(guān)的應對政策，意味著A股盈利端正朝著向好的預期發(fā)展。5-6月A股估值亦有望繼續(xù)上修，市場主線風格偏“大盤+成長”。

　　機構(gòu)強調(diào)需關(guān)注這些“壓力”

　　不少機構(gòu)看多的聲音言猶在耳，今日A股市場又現(xiàn)回調(diào)，滬深兩市超過4400只股票下跌，三大股指跌幅亦超過2%。

　　在上周股指節(jié)節(jié)走高之際，有不少態(tài)度相對謹慎的券商拋出“市場仍處于反彈”的觀點，基本面改善、拐點未至及增量資金改善尚需時日，是其認為需要關(guān)注的重點。

　　天風證券指出，當前市場更多是修復疫情的悲觀預期，而大級別拐點都要有經(jīng)濟預期的改善，后者的一個表象數(shù)據(jù)就是中長期貸款的企穩(wěn)回升。由于疫情，4月中長期貸款增速加快回落，5月數(shù)據(jù)大概率要好于4月，這也是市場當前超跌反彈的邏輯，但是中期趨勢和拐點的確認，可能至少需要同比增速高于3月份之前。

　　安信證券指出，投資者在國內(nèi)基本面盈利預期拐點的判定中最為關(guān)注的是房地產(chǎn)微觀數(shù)據(jù)的驗證，而從房地產(chǎn)銷售-投資-開工鏈條的數(shù)據(jù)看，當前地產(chǎn)數(shù)據(jù)的拐點仍未出現(xiàn)。對于近期市場反彈中表現(xiàn)更突出、反彈幅度更大的高景氣賽道，安信證券認為其基于情緒面的超跌反彈接近尾聲，后續(xù)需要觀察增量資金改善的情況。

　　華西證券指出，市場日成交額多數(shù)時間在8000億元附近波動，且新基金發(fā)行仍處于低位，表明市場仍以存量博弈為主。市場趨勢性反轉(zhuǎn)需驗證基本面數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利重回上行，當前A股企業(yè)業(yè)績增速尚未見底，盈利能力改善仍需要時間，從反彈到反轉(zhuǎn)的條件還不具備。

　　呼喚政策進一步發(fā)力成共識

　　無論認為行情是反彈還是迎來反轉(zhuǎn)，多數(shù)券商對政策進一步發(fā)力的認知較為一致。

　　通過對比多組經(jīng)濟指標，中航證券認為，本輪A股的趨勢性復蘇或需要更多穩(wěn)增長政策的扶持，疫情好轉(zhuǎn)后的房地產(chǎn)供需或需要更長時間來逐步修復。短期A股雖有超跌反彈空間，但走勢可能不似2020年3月的V型反轉(zhuǎn)，更大概率是先恢復至本輪疫情前水平再逐步抬升。從投資角度出發(fā)，在當下估值同樣便宜的情況下，短期業(yè)績的增速將成為制勝的關(guān)鍵因素。

　　繼5月20日央行宣布下調(diào)LPR后，據(jù)新華社5月23日報道，日前召開的國務院常務會議明確進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。

　　華安證券預計，后續(xù)隨著政府工作重心從抗疫逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，政策將進入全面發(fā)力期；流動性方面，短期流動性合理充裕支撐不變，地方政府債券發(fā)行規(guī)模高位進一步提速，長、短端利率預計短期內(nèi)保持低位震蕩，微觀流動性亦邊際向好，北向資金積極流入，預計將隨市場反彈行情持續(xù)好轉(zhuǎn)。(胡雨)