證券時報記者 譚楚丹
隨著新股注冊制的持續(xù)深入,“新股不敗”神話終結,與此同時,A股市場個股的流動性也出現(xiàn)明顯分化。
證券時報記者從投行獲悉,有部分擬上市公司在評估IPO市場環(huán)境后,決定放棄IPO賽道,選擇投奔大公司來做強——接受龍頭上市公司的并購,以上市公司子公司的身份實現(xiàn)曲線上市。另一家投行人士也向記者表述,該投行有IPO客戶已考慮轉向并購重組,此舉一方面可令擬IPO公司原有股東實現(xiàn)整體或部分退出,另一方面也有利于擬IPO公司快速融資(上市公司增資)。
從市場熱度來看,并購重組市場尚未出現(xiàn)明顯回溫。業(yè)內人士認為,隨著A股市場持續(xù)擴容,上市公司估值和流動性進一步分化,擬上市公司在選擇融資方式時會更加慎重。
擬上市公司換賽道
近日,穩(wěn)健醫(yī)療公告稱,擬使用自有資金6.52億元收購湖南平安醫(yī)械科技有限公司(簡稱湖南平安醫(yī)械)65.55%股權,并使用自有資金1億元向湖南平安醫(yī)械進行增資,即合計出資7.52億元持有湖南平安醫(yī)械增資擴股后68.7%的股權。交易各方已簽署股權轉讓協(xié)議。
據(jù)一名接近湖南平安醫(yī)械的人士向證券時報記者透露,該公司曾計劃通過IPO方式上市,更早之前還考慮過新三板,“企業(yè)和中介機構對IPO的市場環(huán)境做了評估后,也結合自身戰(zhàn)略發(fā)展需要,最后選擇靠大做強,由行業(yè)龍頭公司收購。”
公開資料顯示,湖南平安醫(yī)械的主營業(yè)務為注射器、輸液器、采血管、采血針、留置針等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售。2021年業(yè)績規(guī)模不低,營業(yè)收入3.6億元,凈利潤8503.26萬元。
穩(wěn)健醫(yī)療高級投資總監(jiān)廖冠來接受記者采訪時表示,“此次收購,一方面希望打造國內低值耗材龍頭地位,另一方面是穿刺類產品跟穩(wěn)健醫(yī)療現(xiàn)有領域有協(xié)同效應,因為渠道都是醫(yī)院端,產品覆蓋的受眾群體相似,雙方可以形成很強協(xié)同效應!
隨著注冊制這一市場“無形之手”在IPO中作用日益凸顯,有發(fā)行人對此進行重新評估。有投行人士告訴記者,近期接觸的客戶中,確實有IPO企業(yè)心思動搖,對目前IPO市場估值存有顧慮,計劃轉向并購重組。
就在4月,科創(chuàng)板企業(yè)沃爾德籌劃重大資產重組,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買鑫金泉100%股權,并募集配套資金4.87億元用于本次交易的現(xiàn)金對價、標的公司項目建設等。
據(jù)了解,鑫金泉此前有過IPO嘗試,曾進行輔導備案。對于后來放棄IPO的原因,沃爾德曾解釋,鑫金泉整體經(jīng)營規(guī)模相對較小,所從事行業(yè)較為細分,如作為獨立主體上市,則可能存在二級市場投資者關注度不夠、估值不高的風險,也可能影響上市后的后續(xù)融資行為。沃爾德有關人士向媒體記者表示,IPO排隊時間長,鑫金泉的股東尤其是合伙企業(yè)有存續(xù)期限制和退出時間的要求,希望通過上市公司并購重組盡快兌現(xiàn)。
并購春天來了嗎?
數(shù)據(jù)顯示,目前擬上市公司主動尋求并購尚未成為行業(yè)主流。但多位業(yè)內人士表示,隨著注冊制深入推進,A股流動性分化,IPO估值下滑,將是大勢所趨,擬上市公司應理性看待IPO,選擇適合自身的融資方式。
根據(jù)聯(lián)儲證券并購團隊的研究,以“2020年注冊制方式發(fā)行上市且2020年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤區(qū)間在0.5億~1.5億元”為指標篩選出105家上市公司,可以看到上市首日市值在40億以下的上市公司有8家,但到2022年3月15日收盤時該區(qū)間的上市公司高達67家;上市首日市值在70億元以上有55家,但到2022年3月15日收盤時僅剩17家,上市公司市值回落明顯。在上述并購團隊看來,小市值企業(yè)選擇IPO上市與選擇并購在估值上已經(jīng)沒有實質性差異。
今年以來,IPO市場屢屢出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,尤其是4月,投資者打新風險偏好降低。破發(fā)甚至導致一二級市場價格倒掛加劇。
不過,也有市場人士表示,盡管目前IPO性價比不及以往高,但企業(yè)和發(fā)行人“IPO唯上”的觀念很難改變。深圳一家投行人士表示,有部分企業(yè)實際上不適合獨立上市,而適合被上市公司并購,但IPO造富效應太大,再加上企業(yè)背后有PE機構推動,所以發(fā)行人有沖動上市的情況。
北京一名醫(yī)療領域的PE人士向記者舉例,以醫(yī)藥行業(yè)為例,從國外經(jīng)驗來看,一些中小醫(yī)藥企業(yè)被龍頭公司并購是主流現(xiàn)象,但從國內市場來看,雖然港股市場和科創(chuàng)板相關藥企出現(xiàn)殺估值現(xiàn)象,但資方和擬上市企業(yè)老板還是將IPO作為首選上市方式。
文藝馥欣創(chuàng)始人阮超曾撰文表示,當前A股市場流動性充裕,IPO企業(yè)的發(fā)行短期來看不會遇到特別大的挑戰(zhàn)。只有當IPO發(fā)行估值和破發(fā)率同時上升,且發(fā)行失敗持續(xù)出現(xiàn)時,才能說明IPO發(fā)行環(huán)境的惡化,也才會有更多擬上市企業(yè)從IPO轉向并購。因此,對于上市公司并購重組市場來說,優(yōu)質并購標的難尋的現(xiàn)狀可能會在較長一段時間內存在。只有隨著A股市場的持續(xù)擴容,上市公司在估值和流動性方面進一步分化,企業(yè)和市場才會認真地去思考什么樣的企業(yè)適合去IPO,而不是一窩蜂“先上了再說”。