4月22日晚間，金科股份公告稱，公司及重慶金科收到重慶市第五中級人民法院(下稱“重慶五中院”)送達(dá)的(2024)渝05破申129號及(2024)渝05破申130號《民事裁定書》，重慶五中院裁定受理金科股份及重慶金科的重整申請。至此，金科股份也成為近年來A股首家正式進(jìn)入重整程序的大型全國化上市房企。

　　根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，金科股份股票將于收到法院正式裁定通知書的T＋1日停牌一天，并自T＋2日復(fù)牌交易起被實(shí)施退市風(fēng)險警示，股票簡稱改為“*ST金科”，證券代碼仍為“000656”，股票價格日漲跌幅限制為5%。

　　金科在相關(guān)公告中也表示，“除被受理重整外，公司不存在其他退市風(fēng)險警示事項(xiàng)”。重整完成后，公司將向深圳證券交易所申請撤銷退市風(fēng)險警示，經(jīng)核準(zhǔn)后公司股票將恢復(fù)正常交易。屆時，股票簡稱將由*ST金科改回金科股份，股票價格日漲跌幅恢復(fù)為10%。

　　梳理可發(fā)現(xiàn)，企業(yè)正式被裁定受理重整的案例中，上市公司重整成功率高達(dá)100%。截至2023年末，近年來上市公司重整成功共118家，其中包括瀘天化、長航鳳凰、舜天船舶、鹽湖股份、山子股份等，上述公司在重整完成后，經(jīng)營困局得以化解，財(cái)務(wù)狀況大幅好轉(zhuǎn)，債務(wù)危機(jī)得以解除，公司重獲新生。尚無在法院裁定受理之后因重整失敗導(dǎo)致破產(chǎn)清算的案例，顯示出遠(yuǎn)高于一般企業(yè)的重整成功率。

　　可以預(yù)見的是，通過發(fā)揮重整價值，金科股份有望以此提升公司韌性和活力，率先走出希望之路。

　　上市公司裁定受理重整后，成功率高達(dá)100%

　　2007年實(shí)施新的《破產(chǎn)法》以來，三種破產(chǎn)手段之一的破產(chǎn)重整逐步成為市場共識，尤其在挽救上市公司運(yùn)行中成為行之有效的手段。

　　事實(shí)上，上市公司往往具有一定經(jīng)濟(jì)規(guī)模和社會影響，一般是各行業(yè)較為優(yōu)秀的企業(yè)，擁有較高的品牌影響力，有較大存續(xù)價值；通過政府、法院和證監(jiān)部門協(xié)作，用破產(chǎn)重整替代破產(chǎn)清算，更有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)突破難關(guān)、獲得新生，整體實(shí)現(xiàn)更大的社會價值。

　　如昔日“味精第一股”蓮花健康，一度因行業(yè)競爭白日化及多元化轉(zhuǎn)型失利而陷入債務(wù)危機(jī)，被交易所實(shí)施了退市風(fēng)險警示。2019年引入了蓮泰投資、潤通貳號和項(xiàng)城市國控集團(tuán)三家重整投資人，為其重整成功提供了保障。重整完成后，蓮花健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力和營運(yùn)效率均顯著改善。2022年蓮花健康的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較三年前分別提升了9.35%和25%，期間費(fèi)用率由2019年的23.49%大幅下降至8.29%。公司股價也由2019年一度跌破1元/股上漲至最新的4.11元/股，上漲幅度超300%，甚至在2023年10月創(chuàng)下自上市20余年來8.24元/股的最高記錄。

　　又如前身為中南重工的中南文化，在向大文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中大舉負(fù)債發(fā)起并購，但此后因影視業(yè)監(jiān)管政策趨緊、行業(yè)遇冷導(dǎo)致陷入經(jīng)營危機(jī)，2020年向法院申請預(yù)重整，并引入三位投資人。最終，公司于2021年完成破產(chǎn)重整，化解了債務(wù)危機(jī)，主業(yè)重新回歸制造業(yè)板塊。從業(yè)績表現(xiàn)來看，中南文化2021年和2022年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)步增長，2022年扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧，達(dá)到6400萬元，營業(yè)收入達(dá)到6.56億元，實(shí)現(xiàn)了重整方案中的預(yù)測水平。

　　據(jù)觀察，上市公司重整呈現(xiàn)極高的成功率。2020年全國728件審結(jié)破產(chǎn)重整案件中，有532家企業(yè)重獲新生，占比73.07%。相較之下，截至2023年末，中國已完成重整的上市公司共118家，其中尚無在法院裁定受理之后因重整失敗導(dǎo)致破產(chǎn)清算的案例，顯示出遠(yuǎn)高于一般企業(yè)的重整成功率。

　　其中重要的原因在于，除公司本身擁有的資產(chǎn)外，上市公司股票具有極大的流通價值，其償債資源具有天然優(yōu)勢；同時，上市公司重整案件受多頭嚴(yán)格監(jiān)管與指導(dǎo)，重整投資人及債權(quán)人充分的利益博弈之下形成重整方案，重整方案可行性高。

　　具體到金科股份而言，2023年8月，金科審議通過了《關(guān)于擬向法院申請重整及預(yù)重整的議案》，擬主動申請重整及預(yù)重整，并根據(jù)具有管轄權(quán)的人民法院相關(guān)要求推進(jìn)預(yù)重整前期準(zhǔn)備工作及制訂重整方案。今年2月，金科正式向法院申請重整并取得立案，法院于4月10日組織召開聽證會，參加聽證的大部分債權(quán)人表示支持金科股份重整。如今，僅過去8個工作日，重整申請獲批，證明金科股份的重整價值和重整可行性得到了多方的認(rèn)可與支持。

　　需要指出的是，作為重慶龍頭民營房企，金科股份長期以來立足重慶、面向全國發(fā)展業(yè)務(wù)，2023年上半年公司僅在重慶銷售額就占了集團(tuán)四分之一，出于產(chǎn)業(yè)發(fā)展和地區(qū)金融穩(wěn)定等方面考慮，其重整也因而更加受到所在地政府的關(guān)注與支持，并成立幫扶工作組，幫扶指導(dǎo)公司解決一系列重大問題。

　　與此同時，公司在主動申請破產(chǎn)重整前就與長城國富簽訂了《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》。長城國富有意向作為重整投資人參與金科股份的預(yù)重整程序，雙方共同成立工作小組，建立協(xié)調(diào)聯(lián)系機(jī)制，目前已完成現(xiàn)場盡調(diào)工作。

　　據(jù)公開資料顯示，作為上市公司，根據(jù)《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀(jì)要》規(guī)定，相關(guān)法院在正式受理上市公司重整案件前，應(yīng)當(dāng)提交關(guān)于上市公司具有重整可行性的報(bào)告、上市公司住所地省級人民政府向證券監(jiān)督管理部門的通報(bào)情況材料以及證券監(jiān)督管理部門的意見、上市公司住所地人民政府出具的維穩(wěn)預(yù)案等。也就是說金科重整裁定受理，一定是得到了重慶市政府、人民法院、中國證監(jiān)會等主管部門的認(rèn)可和支持。

　　作為近年來A股首家正式進(jìn)入重整程序的大型全國化上市房企，金科股份重整能否成功不僅引人關(guān)注，也讓人期待。

　　戰(zhàn)投入主金科，是一筆性價比極高的投資

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，金科股份的重整將是一場多方共贏的選擇。

　　金科股份通過重整可以獲得新生的機(jī)會。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，在重整期間，可以阻止司法凍結(jié)和法院執(zhí)行、阻止擔(dān)保權(quán)人行使擔(dān)保權(quán)、限制取回權(quán)人行使取回權(quán)，限制企業(yè)股東行使股權(quán)。這些規(guī)定，將極大改善企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。正如金科股份在公告中所言，“如公司順利實(shí)施重整并完成重整計(jì)劃，將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營頹勢，恢復(fù)公司持續(xù)盈利能力”。

　　借力重整，金科股份可以重新審視和調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營模式，以實(shí)現(xiàn)更加合理和高質(zhì)量的發(fā)展。

　　此外，大型上市公司涅槃重生，也有利于債務(wù)人、債權(quán)人、出資人、職工等各方主體實(shí)現(xiàn)共贏，有利于社會資源的有效利用。

　　而從投資者角度，這也將是一筆極具價值的生意。

　　以與金科簽訂簽戰(zhàn)略投資框架協(xié)議的長城國富置業(yè)為例，作為中國長城資管旗下以房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營為主業(yè)的投資運(yùn)營平臺，戰(zhàn)投金科將助力其快速構(gòu)建起房地產(chǎn)的完整體系與能力，服務(wù)于長城資管整體戰(zhàn)略的打造。

　　就目前看，四大AMC公司中，只有信達(dá)資管擁有信達(dá)地產(chǎn)上市公司平臺，長城國富戰(zhàn)投金科成功后，金科股份未來就可作為長城國富的上市公司平臺，無論項(xiàng)目研判能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、經(jīng)營管理能力、土地儲備能力都得到更大提升，公司的發(fā)展生態(tài)將進(jìn)一步完善，有利于金融資本與實(shí)業(yè)投資的良性互動。

　　據(jù)此前公告，兩者的合作不僅僅只是項(xiàng)目層面的合作，而是股權(quán)層面的戰(zhàn)略性合作。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)投人一般通過資本公積轉(zhuǎn)增股本等方式注資。假設(shè)重整計(jì)劃將以53億股流通股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增10股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增53億股。粗略測算，長城只需拿出30-50億元，即可成為控股股東。

　　不僅如此，根據(jù)金科股份披露的2023年半年報(bào)顯示，公司總可售資源面積約5274萬平米。以當(dāng)期中指院公布的銷售額202億元、均價8900元/平米計(jì)算，金科總可售貨值超4500億元，足以支撐其未來3-5年的銷售。待公司經(jīng)營重回正軌后，金科股份的持續(xù)經(jīng)營能力一定能得到有效保障。

　　業(yè)務(wù)布局優(yōu)化、投資回報(bào)率高，這已經(jīng)可以說是豐厚收益了。而隨著新的投資人的進(jìn)入，雙方整合資源、相互補(bǔ)足，金科股份未來的業(yè)務(wù)增量以及利潤提升還有進(jìn)一步上升空間。

　　自助者金科

　　隨著公司重整迎來關(guān)鍵進(jìn)展，金科股份也有望得到喘息的機(jī)會，加速回歸到正常的經(jīng)營軌道上。

　　隨著房地產(chǎn)進(jìn)入全新周期，2024年，金科股份提出“一體兩翼三舉四新”總體發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持以房地產(chǎn)開發(fā)為主體，大力發(fā)展輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)，積極培育打造新賽道，并堅(jiān)持輕重并舉、租售并舉、增存并舉的商業(yè)模式。輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)和新賽道再次被強(qiáng)調(diào)。

　　具體到經(jīng)營，2023年上半年，金科股份通過產(chǎn)業(yè)招商新增入園企業(yè)47家；累計(jì)獲取輕資產(chǎn)項(xiàng)目60個，其中2023年上半年就新增輕資產(chǎn)項(xiàng)目9個，一二線城市項(xiàng)目占比78%。通過積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)、商業(yè)、文旅地產(chǎn)、代建等業(yè)務(wù)，金科形成了多元化的收入來源，并使公司能夠更好地適應(yīng)市場變化和消費(fèi)者需求的變化，提升公司競爭力。

　　此外，另一項(xiàng)關(guān)鍵的工作就是保交樓。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年，金科股份累計(jì)實(shí)現(xiàn)約2145萬平方米、145317套房屋的交付，交付數(shù)量創(chuàng)歷年新高；涉及交付項(xiàng)目229個，379個交付批次，覆蓋全國96個城市。其中有58個項(xiàng)目、約394萬平方米實(shí)現(xiàn)提前交付。據(jù)億翰智庫發(fā)布的“2023年1-12月中國典型房企交付業(yè)績研究報(bào)告”，公司全年交付套數(shù)和交付面積行業(yè)排名均大踏步提升至第7位。

　　進(jìn)入2024年，公司依然加大保交樓工作力度。今年一季度，金科累計(jì)交付總面積171萬平方米、累計(jì)交付總套數(shù)9681套。在3月21日舉行的“2024中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)研究成果發(fā)布會暨第二十一屆中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)家論壇”上，金科憑借亮眼的交付成績，獲“2024中國房地產(chǎn)交付力優(yōu)秀企業(yè)”榮譽(yù)。

　　在當(dāng)前市場環(huán)境下，這樣的成績背后，從“交付房子”到“交付生活”，金科用心營造，以最大誠意兌現(xiàn)“美好生活”承諾，不僅為業(yè)主帶來信心，更能提振行業(yè)信心。

　　與此同時，金科股份也一直在與各金融機(jī)構(gòu)溝通，積極化解各類債務(wù)風(fēng)險。自建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制并提出第一批房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”以來，截至2024年4月17日，金科股份已有82個項(xiàng)目被納入“白名單”，分布于全國14個省(自治區(qū)、直轄市)。其中，已有16個白名單項(xiàng)目通過新增融資上賬、調(diào)整貸款還款節(jié)點(diǎn)、降低貸款利息等方式，成功從金融機(jī)構(gòu)獲得支持。公司表示將積極響應(yīng)政策號召，與各地住建部門和銀行積極溝通，推動更多項(xiàng)目進(jìn)入“白名單”，實(shí)現(xiàn)融資落地，進(jìn)一步保障公司經(jīng)營及保交樓工作的穩(wěn)健推進(jìn)。

　　即使經(jīng)歷行業(yè)調(diào)整，金科的核心管理層和業(yè)務(wù)骨干團(tuán)隊(duì)仍保持了非常高的穩(wěn)定性，周達(dá)、楊程鈞等大部分管理層的司齡已超過20年，這無疑也給了外界重整信心。

　　值得指出的是，自2023年以來，中央政府和部委多次強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場政策面密集釋放利好，各類“限購、限售、限價”政策持續(xù)放寬，金融機(jī)構(gòu)支持房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道穩(wěn)定、一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求等，樓市的企穩(wěn)修復(fù)可期。

　　如今，已正式進(jìn)入重整程序的金科股份，走出短期流動性困難局面，實(shí)現(xiàn)“涅槃重生”，只是時間問題。