羊城晚報記者 陳澤云

　　一只帶病的“小白鼠”能賣出幾千元甚至上萬元的價格？這種價值不菲的小鼠其實是用來做科研、做藥物試驗的模式小鼠。近年來，隨著創(chuàng)新藥的井噴，處于研發(fā)上游的模式動物提供商也擔(dān)任起了“賣水人”的角色，迎來了一波上市潮。

　　日前，百奧賽圖(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司正式赴港敲鐘上市。招股書顯示，今年1月-4月，百奧賽圖實現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，實現(xiàn)凈利潤-1.87億元，在其收入結(jié)構(gòu)中，以小鼠為主的模式動物銷售額在整體營收中占比達三成。

　　截至目前，百奧賽圖、藥康生物、南模生物等模式動物三巨頭已齊聚資本市場。值得注意的是，盡管已經(jīng)依靠賣模式小鼠獲得不菲收入，但百奧賽圖目前仍處于虧損狀態(tài)，風(fēng)口上的這盤生意，百奧賽圖將如何布局與突破？

　　模式小鼠一年賣出超億元

　　在當(dāng)年美國的“淘金熱”中，不是每個人都能淘到金子，但是那些賣水給淘金人的人，卻能賺得盆滿缽滿。實驗小鼠提供商扮演者便是這么一個“賣水人”的角色。創(chuàng)新藥研發(fā)可能會失敗，但是研發(fā)過程中總是需要用到實驗鼠。

　　一只重度免疫缺陷小鼠售價260元，一只靶點人源化小鼠售價更是高達4700元……藥物研發(fā)會先在動物身上進行實驗，這類動物被稱為“模式動物”。小鼠是最常用的模式動物。研究人員通過敲除基因或者特殊處理，在小鼠身上模擬人的某些疾病，用來驗證相關(guān)藥物的有效性。隨著腫瘤、罕見病的藥物治療、基因治療和細胞治療不斷發(fā)展，對于模式小鼠的“靶向性”要求也在不斷提高。

　　在產(chǎn)業(yè)和政策的推動下，我國模式小鼠行業(yè)或?qū)⒂瓉砀咚侔l(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年我國小鼠模型市場規(guī)模約為30億元，2016-2020年的復(fù)合增長率為32%，預(yù)計到2025年將增長至98億元，五年復(fù)合年均增長率為27%。

　　“小鼠的基因改造是一個細分行業(yè)，行業(yè)自身的容量可能不大，但它的輻射范圍非常廣，直接影響到下游的藥物研發(fā)、科研項目幾千億美元的產(chǎn)值?！庇袕氖聦嶒炇笈嘤臉I(yè)內(nèi)人士向記者介紹。

　　9月1日，百奧賽圖正式赴港上市，發(fā)行價為每股25.22港元，盤中一度漲超13%，當(dāng)日收盤價為26港元，收漲3.09%，市值為103.14億港元。

　　公開資料顯示，百奧賽圖創(chuàng)立于2009年，靠基因編輯模式小鼠起家。彼時，百奧賽圖創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈月雷成功研發(fā)出IL17a-EGFP報告基因小鼠，出售給羅氏、強生、GSK等國際知名藥企，賺得“第一桶金”。在創(chuàng)新藥研發(fā)浪潮下，小鼠需求激增，目前，百奧賽圖創(chuàng)新動物模型已成功銷往全球20多個國家。

　　招股書顯示，百奧賽圖2019年、2020年、2021年營收分別為1.7億元、2.54億元、3.54億元，毛利分別為9714萬元、1.67億元、2.47億元。在其收入結(jié)構(gòu)中，以小鼠為主的模式動物的銷售額在整體營收中占比達三成，以此計算，2021年，百奧賽圖模式動物銷售額逾億元。

　　本土市場份額將持續(xù)提升

　　不到一年的時間里，已經(jīng)有三家做小鼠生意的公司登陸了資本市場，且均為頭部企業(yè)。

　　去年12月，南模生物登陸科創(chuàng)板，據(jù)其披露的2022年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2022年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元到1.35億元，同比增長2.62%到10.83%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為350萬元到500萬元，同比減少86.84%到81.21%。

　　今年4月，藥康生物登陸科創(chuàng)板，2022年上半年，藥康生物實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元，同比增長40.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8163.50萬元，同比增長76.16%。其中，商品化小鼠模型銷售收入1.6億元，同比增長46.14%，占總收入比重64.03%。

　　根據(jù)國聯(lián)證券研報，在模式小鼠市場中，維通利華(Charles River中國子公司)以7.70%的市占率居于首位，藥康生物、南模生物、百奧賽圖等本土企業(yè)緊隨其后，這四家頭部企業(yè)的占有率約為23.25%。研報指出，與外資企業(yè)相比，我國企業(yè)起步較晚，但憑借豐富的模型數(shù)量和多樣化的服務(wù)，市場份額有望持續(xù)提升。

　　百奧賽圖為何仍未盈利？

　　一只小鼠，回報不菲。記者了解到，小鼠的平均銷售價格從數(shù)百元到數(shù)千元不等，部分甚至高達上萬元。據(jù)藥康生物招股書顯示，2018年-2021年上半年，單只斑點鼠的平均銷售價格分別為9433.96元、12565.93元、11723.99元、8790.90元。梳理來看，2021年百奧賽圖、藥康生物和南模生物的毛利率都在70%左右。

　　不過，值得注意的是，在目前三巨頭中，最新上市的百奧賽圖目前仍未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，百奧賽圖2019年、2020年、2021年運營虧損分別為2.21億元、3.58億元、5.16億元，期內(nèi)虧損分別為3.06億元、4.77億元、5.45億元。

　　毛利率居高不下，為何沒能轉(zhuǎn)化為實實在在的利潤？實際上，隨著越來越多的參與者進入小鼠模型相關(guān)行業(yè)，市場競爭加劇。如果行業(yè)內(nèi)企業(yè)不能持續(xù)開展技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，可能面臨產(chǎn)品服務(wù)價格承壓、行業(yè)地位削弱、經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

　　而從招股書來看，百奧賽圖再已不甘心只做“賣水人”，高昂的研發(fā)投入是其尚未盈利的主要原因。

　　招股書顯示，百奧賽圖2020年、2021年研發(fā)開支分別為2.76億元、5.59億元，盈利數(shù)據(jù)尚不能完全覆蓋技術(shù)投入。

　　在2019年成功研發(fā)全人抗體系列小鼠模型后，百奧賽圖已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥研發(fā)，提出“千鼠萬抗”計劃，該計劃以全人抗體小鼠RenMice平臺為基礎(chǔ)，逐一對小鼠上千個潛在抗體藥物靶點進行基因敲除，并利用這些基因敲除小鼠制備治療性抗體藥物。這一方式可以說改變了傳統(tǒng)以藥物作用機制為核心的新藥研發(fā)模式，開創(chuàng)了以動物體內(nèi)藥效為先導(dǎo)的研發(fā)模式，將涵蓋糖尿病，骨質(zhì)疏松癥、腫瘤、自身免疫病和炎癥等多個領(lǐng)域。

　　截至公司招股書發(fā)布日，公司已根據(jù)千鼠萬抗計劃敲除980多個潛在藥物靶點，超過15個靶點已進入候選物階段。公司計劃在未來三到五年內(nèi)完成超過1000個潛在藥物靶點的藥物研發(fā)，將識別更多潛在藥物分子。不過，“千鼠萬抗”計劃的最終成果如何，仍有待時間檢驗。百奧賽圖表示，公司投入大量資源進行研發(fā)，但無法保證成功，且研發(fā)失敗可能導(dǎo)致產(chǎn)品需求減少等負面影響。