“美股簡直從KTV模式又切換入ICU模式，今年波動太大了?！蹦迟Y深美股交易員隔夜在社交媒體上表示。

　　由于美國8月通脹超出預(yù)期，加之此前市場對通脹回落的幅度過度自信，導(dǎo)致隔夜美股大拋售，標(biāo)普500周二收盤下跌4.3%，為2020年6月以來的最差表現(xiàn)。這也導(dǎo)致亞太市場周三開盤下挫。午盤后，香港恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)跌超2%，上證綜指跌超1%。美元指數(shù)沖高至109.5。

　　國際投行高盛連夜上調(diào)加息預(yù)測，將美聯(lián)儲12月會議的加息預(yù)期上調(diào)至50BP(之前為25BP)。高盛目前預(yù)計9月將加息75BP，隨后11月和12月將加息50BP，這將使聯(lián)邦基金利率在年底前升至4-4.25%。甚至市場出現(xiàn)了9月加息100BP的預(yù)期。未來市場何去何從，可能就取決于“通脹虎”究竟能否被馴服。

　　通脹高位觸頂、但下行緩慢

　　周二晚間的數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預(yù)期的8.1%；更令政策制定者擔(dān)憂的是，在剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。華爾街措手不及，股債雙殺，出現(xiàn)了自2020年6月以來最嚴重的拋售。標(biāo)普500周二收盤下跌4.3%，為2020年6月以來的最差表現(xiàn)，其中99%的成分股都出現(xiàn)了下跌；科技股領(lǐng)跌，推動納指收跌5.2%。

　　嘉盛集團資深分析師佩里(Joe Perry)對記者表示，核心CPI才是交易員討論的重點，其8月同比增速從5.9%上升至6.3%，高于6.1%的預(yù)期值。核心讀數(shù)剔除了食品與能源價格，所以這一讀數(shù)可能表明，通脹不僅限于不穩(wěn)定的食品與能源價格中，可見通脹已滲透到美國經(jīng)濟的方方面面，波及整體商品與服務(wù)的價格，根深蒂固的通脹是美聯(lián)儲最為擔(dān)心的。前述數(shù)據(jù)發(fā)布之后，根據(jù)CME的FedWatch工具，市場不僅計入84%的幾率下周加息75BP，還計入16%的幾率加息100BP。

　　瑞銀方面對記者表示，雖然美國整體通脹同比計或已見頂，但最新數(shù)據(jù)顯示價格壓力仍然廣泛存在。除了業(yè)主等價租金意外上升，部分商品和服務(wù)價格并沒有如預(yù)期般下降。例如，二手車價格環(huán)比只下降0.1%，而機票價格降幅也只有4.6%。勞動力市場也維持緊張，NFIB調(diào)查顯示型小企業(yè)仍不容易招聘員工。

　　高盛的分析顯示，除機票外的服務(wù)業(yè)通脹強勁，由于油價下跌，機票價格環(huán)比下降了4.6% 。周期性和對工資敏感的服務(wù)類別的價格動能較強，包括住房(房租+0.74%)、非家用食品(+0.9%)、醫(yī)療(+0.8%)、個人護理(+0.7%)和教育(+0.5%)。汽車保險價格也上漲1.3%，反映了更換和修理成本的上升。服裝價格小幅上漲0.2%，原因是強勁的返校服裝需求抵消了部分零售商庫存積壓的影響，新車價格繼續(xù)攀升(上漲0.8%)。二手車價格基本持平(-0.1%，但跌幅不及預(yù)期)，不過拍賣價格較低說明未來幾個月二手車價格可能會下跌。疲軟的一個領(lǐng)域是電子產(chǎn)品(電視和音頻產(chǎn)品-1.6%，電腦、智能手機和IT產(chǎn)品-0.9%)，反映了供應(yīng)鏈的改善。

　　近期，由于油價等大宗商品價格下行，各界普遍預(yù)計通脹觸頂回落，但整體價格的粘性仍不容小覷。油價較最高點跌去超30%，銅價也較高位跌去近25%，UBS CMCI大宗商品指數(shù)已較6月高點下跌近14%，盡管一年以來漲幅仍達20%。

　　佩里表示，美聯(lián)儲下周將至少加息75BP的預(yù)期幾乎是肯定的，甚至可能加息100BP。下個關(guān)注的數(shù)據(jù)是密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)。如果該指數(shù)的通脹分項指標(biāo)高于預(yù)期，美聯(lián)儲或再次向媒體吹風(fēng)下周將加息100BP。

　　美股將陷區(qū)間震蕩模式

　　就目前而言，機構(gòu)傾向于預(yù)計美股未來將陷入?yún)^(qū)間震蕩模式。

　　佩里表示，標(biāo)普500可能交投于4300-3950一線的區(qū)間，直到10月底?！吧现艹跸碌笞畹忘c超過我們預(yù)期的3950一線，但日圖沒有收于3900以下并且隨后反彈了4%，沒有破壞我們的區(qū)間觀點。之所以認為后市會區(qū)間交投，部分原因是，經(jīng)過一年的先下跌25%再反彈20%的走勢，下一步合乎邏輯的走勢是擴大區(qū)間震蕩。除非日圖收于3900下方，否則我們繼續(xù)持區(qū)間交投觀點?！?/p>

　　高盛預(yù)計，年底標(biāo)普500的目標(biāo)價為4300點，看好高質(zhì)量公司、被低估的價值股等。但如果在深度衰退的情景下，則目標(biāo)價下調(diào)至3150點。

　　相對而言，摩根士丹利更為悲觀。該機構(gòu)對標(biāo)普500年內(nèi)的預(yù)測點位是3900點。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(Michael Wilson)此前表示，從現(xiàn)在開始，盈利是股市面臨的更大風(fēng)險。美股正在進入一年中盈利修正幅度最大的季節(jié)，通脹進一步侵蝕利潤率和需求。此外，威爾遜認為，目前就股票風(fēng)險溢價(ERP，買入股票相對于債券的溢價)而言，美股性價比較低。隨著美股飆升、美債收益率攀升，ERP在過去幾個月里暴跌，接近2008年金融危機時期以來的歷史低點水平。

　　在這一背景下，各界預(yù)計，美元被高估的狀態(tài)可能仍會持續(xù)，盡管英國央行、歐洲央行也開始了加息75BP的進程。

　　中國市場仍處于調(diào)整過程中

　　受外圍情緒影響，周三港股和A股都呈現(xiàn)較大跌幅。

　　摩根士丹利華鑫基金方面對記者稱，局部疫情反復(fù)，高頻數(shù)據(jù)明確國內(nèi)經(jīng)濟增長仍待企穩(wěn)。房地產(chǎn)政策紓困和效果仍是當(dāng)前影響市場的因素之一，市場期待更大力度的穩(wěn)增長舉措。短期政策博弈或?qū)⒓哟笫袌霾▌?，此時機構(gòu)更傾向于關(guān)注當(dāng)前估值與未來景氣匹配的高性價比品種。

　　摩根大通方面認為，當(dāng)前中國股市估值非常低，已在很大程度計入了一系列風(fēng)險，未來更關(guān)注高質(zhì)量公司。在美聯(lián)儲9月加息預(yù)期落地，并在內(nèi)地信貸增長和經(jīng)濟增長恢復(fù)的基礎(chǔ)上，相關(guān)公司將會受益，例如綠電、新能源車、通信、金融等。

　　就港股而言，交銀國際宏觀策略分析師譚淳認為，港股盈利預(yù)期在2022年5月跌至周期性低點后，已開始修復(fù)。該低點低于2000年以來均值以下2個標(biāo)準(zhǔn)差的極度悲觀水平，僅略高于2008年金融危機和 2020年新冠疫情引發(fā)的極端低位，即市場對港股盈利能力的悲觀預(yù)期在今年5月很可能已經(jīng)見底。 恒指目前徘徊于底部區(qū)域，最終能否反轉(zhuǎn)、走出底部區(qū)間，仍需看到中國經(jīng)濟增長修復(fù)的明確信號。量化分析顯示，港股市場未來~3個月中，商業(yè)服務(wù)和用品、海運、化工、建筑與工程、信息技術(shù)服務(wù)、半導(dǎo)體，以及互聯(lián)網(wǎng)與直接營銷零售等行業(yè)不僅盈利增長穩(wěn)健，并且盈利超預(yù)期。

　　人民幣徘徊于7關(guān)口

　　當(dāng)前人民幣貶值壓力仍存。自8月15日到9月7日，人民幣在3周時間內(nèi)的累計回撤幅度約為2.85%。

　　某國有大行外匯交易員對記者表示，相對于一籃子貨幣，這3周的回撤力度不算強。但因為再次挑戰(zhàn)7的心理點位，又備受人們關(guān)注。未來的出口形勢至關(guān)重要，從全球的需求角度看，后續(xù)階段的貿(mào)易形勢是面臨一定挑戰(zhàn)，無論是新增訂單，還是國際航運的景氣度，都在反映全球經(jīng)濟低迷、甚至衰退的背景。

　　但是，機構(gòu)普遍認為人民幣當(dāng)前的貶值壓力遠小于4月，且央行仍擁有充足的工具。

　　渣打中國策略主管劉潔告訴記者，截至上周四，中間價已連續(xù)12天明顯偏強。在她看來，近期最可能采取的措施是短期工具，包括：增大離岸央票發(fā)行規(guī)模，以小幅度收緊離岸人民幣流動性、增加空頭的成本。下一期央票是在9月22日到期； 進一步下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，例如從目前的6%進一步下調(diào)到5%甚至4%。