澎湃新聞?dòng)浾?孫銘蔚
橋水(中國(guó))投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“橋水(中國(guó))”)旗下基金上半年大舉加倉(cāng)黃金ETF，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
作為全球最大的對(duì)沖基金，無(wú)論是橋水基金還是其創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐(Ray Dalio)，都多次表達(dá)了在“滯漲”環(huán)境下對(duì)黃金資產(chǎn)的偏愛(ài)。
不過(guò)，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，黃金ETF在8月流出51噸，約合29億美元，這是黃金市場(chǎng)上ETF連續(xù)第4個(gè)月流出。至8月末，今年以來(lái)已經(jīng)有102噸黃金從ETF中流出。
橋水上半年買入三只中國(guó)黃金ETF
橋水(中國(guó))旗下三只基金在2022年半年報(bào)中，同時(shí)出現(xiàn)在博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF和華安黃金ETF的前十大持有人名單中。
具體來(lái)看，博時(shí)黃金ETF半年報(bào)顯示橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金三號(hào)持有基金份額為4662.48萬(wàn)份，占比2.77%為第一大持有人；橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金一號(hào)持929.42萬(wàn)份，占比0.55%，為第五大持有人；橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金二號(hào)持有份額為871.06萬(wàn)份，占比0.52%，為第六大持有人。
易方達(dá)黃金ETF半年報(bào)顯示，橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金三號(hào)持有基金份額為3159.3543萬(wàn)份，占比2.98%，為第一大持有人；橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金二號(hào)持有基金份額為570.18萬(wàn)份，占比0.54%，為第四大持有人；橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金一號(hào)持有份額為468.1萬(wàn)份，占比0.44%，為第五大持有人。
華安黃金ETF半年報(bào)顯示，橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金三號(hào)、橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金二號(hào)、橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金一號(hào)三只基金分別持有8266.46萬(wàn)份、1442.51萬(wàn)份和1005.97萬(wàn)份，分列第二、第七和第十大持有人。
橋水看好黃金
其實(shí)，在橋水這家全球最大對(duì)沖基金奉行的全天候策略中，黃金是必不可少的一部分。
在橋水基金官網(wǎng)的《The all-weather story》文章中介紹到，全天候策略配置的是風(fēng)險(xiǎn)，而非資產(chǎn)，通過(guò)平衡分配不同資產(chǎn)類別在組合風(fēng)險(xiǎn)中的貢獻(xiàn)度，實(shí)現(xiàn)了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。大概來(lái)說(shuō)，其投資組合由55%的美國(guó)債券、30%的美國(guó)股票和15%的硬資產(chǎn)(黃金+商品)組成。
橋水和達(dá)利歐本人也一直對(duì)黃金十分看好。
達(dá)利歐在5月的采訪中曾提到:“我在黃金方面的配置更多，尤其是在旨在保護(hù)的投資組合中，還有與通脹掛鉤的債券和其他一些資產(chǎn)?！?/p>
達(dá)利歐認(rèn)為，在當(dāng)前不確定的全球環(huán)境下，黃金應(yīng)該是投資組合的重要組成部分，而不是主導(dǎo)部分。他說(shuō)，黃金就像是一個(gè)投資組合的覆蓋物或是保險(xiǎn)，可以構(gòu)成一個(gè)多樣化投資組合的15%。
達(dá)利歐稱，雖然黃金的回報(bào)率普遍較低，與股票不同，它是一種“死資產(chǎn)”，但在戰(zhàn)爭(zhēng)和債務(wù)時(shí)期，它是一種很好的投資對(duì)沖工具。
橋水聯(lián)席首席投資官鮑勃·普林斯在7月接受采訪時(shí)也曾表示，未來(lái)十年，投資者都將面臨滯漲環(huán)境。在滯脹中，生產(chǎn)出的商品數(shù)量無(wú)法滿足高速增長(zhǎng)的名義支出，導(dǎo)致通脹率超過(guò)目標(biāo)。決策者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，被迫在兩者之間做選擇。
在這樣的背景下，只有通脹掛鉤債券和黃金的表現(xiàn)最好。普林斯指出，不管政策如何應(yīng)對(duì)通脹，通脹掛鉤債券、黃金和大宗商品的收益都會(huì)相對(duì)更好?！皬墓善鞭D(zhuǎn)向黃金，或者從名義債券轉(zhuǎn)向通脹掛鉤債券，也可以獲得類似的益處。這種分散化長(zhǎng)期來(lái)講會(huì)讓投資組合更抗壓，而在面臨當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的情況下尤為重要?！?/p>
黃金ETF連續(xù)四個(gè)月流出
但根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，美元的異常強(qiáng)勢(shì)和債券收益率上升繼續(xù)迫使投資者撤出黃金市場(chǎng)，黃金ETF8月流出51噸，約合29億美元。
世界黃金協(xié)會(huì)稱，這是黃金市場(chǎng)上ETF連續(xù)第四個(gè)月流出，黃金價(jià)格在8月份下跌了2%。報(bào)告稱，由于102噸黃金從全球ETF中流出，黃金價(jià)格自年初以來(lái)下跌了5%。
“從7月中旬開(kāi)始的充滿希望的反彈，在未能突破1800美元/盎司的阻力位后，在8月中旬失去了動(dòng)力。這種表現(xiàn)是在收益率持續(xù)走高和美元走強(qiáng)的背景下出現(xiàn)的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)重申了其進(jìn)一步收緊政策的承諾?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)在月度展望中寫(xiě)道。
新湖期貨研報(bào)指出，全球主要央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，令持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，機(jī)構(gòu)普遍拋售黃金，近期全球主要的黃金ETF持倉(cāng)減倉(cāng)明顯，顯示市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。
世界黃金協(xié)會(huì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)的鷹派評(píng)論推動(dòng)兩年期利率高于6月份高點(diǎn)，達(dá)到全球金融危機(jī)期間的水平。該地區(qū)幾乎所有基金都經(jīng)歷了流出，包括低成本領(lǐng)域的基金。
世界黃金協(xié)會(huì)警告投資者，隨著以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國(guó)央行大舉加息，黃金市場(chǎng)可能繼續(xù)低迷。
“多位美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者已明確表示，盡管7月通脹數(shù)據(jù)降溫，但要‘宣布’遏制物價(jià)上漲的斗爭(zhēng)取得勝利還為時(shí)尚早，且收緊政策可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，”世界黃金協(xié)會(huì)稱，“在短期內(nèi)，關(guān)鍵市場(chǎng)的利率將繼續(xù)走高，直到各國(guó)央行——最重要的是美聯(lián)儲(chǔ)——讓通脹更接近目標(biāo)。歐洲央行和英國(guó)央行也將在9月召開(kāi)政策會(huì)議，預(yù)計(jì)兩家央行將進(jìn)一步升息。這兩家央行同樣在抗擊數(shù)十年來(lái)的高通脹。這可能會(huì)讓黃金繼續(xù)承壓。”
世界黃金協(xié)會(huì)表示，盡管悲觀情緒日益加劇，但黃金市場(chǎng)仍有一些亮點(diǎn)。盡管有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)將自當(dāng)前緊縮周期轉(zhuǎn)向的預(yù)期被推至2023年晚些時(shí)候，但這種預(yù)期并未消失。分析師們表示，全球經(jīng)濟(jì)衰退的威脅越來(lái)越大，這將繼續(xù)支撐金價(jià)。
“探索性分析顯示，黃金已被證明是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一，尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與高通脹同時(shí)發(fā)生的時(shí)候?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)稱。