中新經(jīng)緯9月3日電 (馬靜 實習(xí)生 李汶謙)1日，首創(chuàng)證券首發(fā)申請獲通過，這也是今年成功過會的第三家券商。

　　值得一提的是，發(fā)審委重點對首創(chuàng)證券和第一創(chuàng)業(yè)的同業(yè)競爭以及另類投資業(yè)務(wù)收益大幅增長合理性等進行了問詢。數(shù)據(jù)顯示，首創(chuàng)證券2018年-2020年以及2021年1-9月的另類投資收益從1292.37萬元激增到1.5億元，增幅接近12倍。而從整個營業(yè)結(jié)構(gòu)來看，包括另類投資在內(nèi)的投資類業(yè)務(wù)營業(yè)利潤在同期占整體的比重在八成左右，較為依賴“行情吃飯”。

　　控股股東首創(chuàng)集團同時是第一創(chuàng)業(yè)的大股東

　　首創(chuàng)證券前身為首創(chuàng)經(jīng)紀(jì)，2000年成立，2020年8月整體變更為首創(chuàng)證券股份有限公司，注冊資本24.6億元。首創(chuàng)證券第一大股東為首創(chuàng)集團，持股比例為63.08%，北京國資委是實際控制人。值得關(guān)注的是，首創(chuàng)集團同時也是上市券商第一創(chuàng)業(yè)的第一大股東，首創(chuàng)證券及其關(guān)聯(lián)方合計持有22.7%的股權(quán)。

　　發(fā)審委也對首創(chuàng)證券和第一創(chuàng)業(yè)是否存在同業(yè)競爭的情況進行了問詢。

　　據(jù)首創(chuàng)證券招股書，首創(chuàng)集團承諾不會以新設(shè)、收購或其他方式控制從事與首創(chuàng)證券構(gòu)成同業(yè)競爭業(yè)務(wù)的經(jīng)營性主體、不會利用首創(chuàng)證券控股股東地位或其他關(guān)系進行可能損害公司及其他股東合法權(quán)益的經(jīng)營活動，若出現(xiàn)可能與首創(chuàng)證券拓展后的業(yè)務(wù)產(chǎn)生競爭的情形，將采取停止構(gòu)成競爭的業(yè)務(wù)、將相競爭的業(yè)務(wù)以合法方式置入首創(chuàng)證券、將相競爭的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方等方式維護首創(chuàng)證券利益，消除潛在的同業(yè)競爭。

　　目前首創(chuàng)證券的董事長蘇朝暉同時也是首創(chuàng)集團黨委常委、副總經(jīng)理。招股書顯示，2020年，首創(chuàng)證券管理層22位高管中，包括蘇朝暉在內(nèi)的8位高管都在關(guān)聯(lián)方領(lǐng)取薪酬。2021年1-9月，首創(chuàng)證券高級管理人員人均收入342.05萬元，而在2018年至2020年三年間，高級管理人員人均收入分別為231.12萬元、258.73萬元、295.03萬元。

　　就整體員工的薪酬水平而言，首創(chuàng)證券2018年、2020年員工整體實發(fā)人均薪酬分別為23.72萬元和25.25萬元，位于同行業(yè)可比公司人均薪酬區(qū)間，2019年員工實發(fā)平均薪酬略高于同行業(yè)可比公司人均薪酬，為32.17萬元。

　　　首創(chuàng)證券員工薪酬情況 來源：招股書

　　八成營業(yè)利潤來自投資類業(yè)務(wù)

　　首創(chuàng)證券業(yè)務(wù)類型劃分為資產(chǎn)管理類、投資類、投資銀行類、零售與財富管理類和研究業(yè)務(wù)等。其中投資類業(yè)務(wù)主要包括固定收益投資交易、權(quán)益類證券投資、另類投資以及新三板做市業(yè)務(wù)等。

　　發(fā)審委也就發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在代理買賣證券等關(guān)聯(lián)交易，以及報告期內(nèi)另類投資業(yè)務(wù)收益大幅增長的合理性及持續(xù)性、表外業(yè)務(wù)項目是否存在潛在兌付風(fēng)險或違約風(fēng)險，風(fēng)險應(yīng)對措施及內(nèi)控機制是否有效等問題進行問詢。

　　證監(jiān)會發(fā)審委審核結(jié)果公告來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

　　招股書顯示，首創(chuàng)證券的另類投資由子公司首正澤富開展。相關(guān)財務(wù)信息顯示，投資收益日漸豐盈，源于首正澤富在這幾年加大了對新三板掛牌公司、非上市股權(quán)投資項目、包括私募基金和現(xiàn)金管理類投資等在內(nèi)的其他投資投入。

　　首創(chuàng)證券子公司首正澤富在2018年-2020年和2021年1-9月的業(yè)績來源：首創(chuàng)證券招股書

　　另外值得一提的是，從整個營收結(jié)構(gòu)來看，首創(chuàng)證券投資類業(yè)務(wù)是業(yè)績的主要貢獻項，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月的投資類業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為30.28%、44.33%、38.71%和50.46%，投資類營業(yè)利潤占當(dāng)期營業(yè)利潤的比重為84.27%、83.08%、66.85%、81.59%。

　　首創(chuàng)證券招股說明書還披露：2018年、2019年、2020年、2021年1-9月的權(quán)益類證券投資收益率分別為-15.83%、28.03%、41.75%和16.72%；固定收益投資交易業(yè)務(wù)各期的收益率分別為12.28%、11.90%、5.41%和6.60%。

　　不過，首創(chuàng)證券也在招股書重大風(fēng)險提示中稱，首創(chuàng)證券收入和凈利潤來源于證券相關(guān)業(yè)務(wù)，與證券行業(yè)的整體景氣程度、證券市場的波動程度等具有較強的相關(guān)性，經(jīng)營業(yè)績變動幅度較大。若未來證券市場不景氣或出現(xiàn)劇烈波動的極端情形，該公司的盈利水平可能出現(xiàn)較大波動，并存在凈利潤大幅下降的風(fēng)險。

　　從最新的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這種靠“行情吃飯”的營收結(jié)構(gòu)引發(fā)的業(yè)績波動已顯現(xiàn)在2022年第一季度業(yè)績上。Wind顯示，2022年第一季度，首創(chuàng)證券自營業(yè)務(wù)為2180.97萬元，同比下降75.69%。

　　“重資本業(yè)務(wù)將逐漸成為券商最大的收入來源?！睎|吳證券國際非銀分析師歐陽詩睿提到，隨著行業(yè)競爭激烈，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)費率下滑，行業(yè)發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向通過資本金擴張的重資本業(yè)務(wù)上，如自營、資本中介業(yè)務(wù)。

　　在此背景下，倚賴投資等自營業(yè)務(wù)的首創(chuàng)證券也將募資投向重點放在了補充資本金上。首創(chuàng)證券在招股書中提到，“本次公開發(fā)行募集資金可以進一步增加公司營運資金，在滿足風(fēng)險管理指標(biāo)的前提下，公司可以迅速擴大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，并進一步發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，提高公司市場競爭地位、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險能力，進而提升公司經(jīng)營水平?！?/p>

　　從行業(yè)排行來看，首創(chuàng)證券營收和凈利潤排名較為穩(wěn)定，2021年營業(yè)收入、凈利潤為第57位、第43位。不過對比來看，證券投資和股權(quán)投資排名相對靠前，2021年為第33名和38名。此外，證券公司分類評級數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年首創(chuàng)證券分類評級結(jié)果均為BB級，2020年降至CCC級，2021年升至A級。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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