你購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品，是來(lái)自商業(yè)銀行還是理財(cái)公司？談及這個(gè)問(wèn)題，不少投資者恐怕一頭霧水。在這里要提醒，厘清此問(wèn)題十分重要，它不僅涉及理財(cái)產(chǎn)品的法律關(guān)系，也關(guān)乎理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行邏輯、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。

　　2022年是《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)過(guò)渡期正式結(jié)束后的第一年，新型金融機(jī)構(gòu)——理財(cái)公司已初步成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的主力軍。截至2022年6月末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模19.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)91.21%，占銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)的比例已達(dá)65.66%。

　　理財(cái)公司為何成為市場(chǎng)主力？與商業(yè)銀行相比有何不同？接下來(lái)，如何強(qiáng)化理財(cái)公司內(nèi)控并促使其更好地推動(dòng)資產(chǎn)管理市場(chǎng)健康發(fā)展？

　　理財(cái)公司已成主力

　　理財(cái)公司陣容再添新軍。日前，北京銀行理財(cái)子公司——北銀理財(cái)有限責(zé)任公司的籌建工作得到中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)。至此，自2018年12月《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》發(fā)布實(shí)施以來(lái)，共有30家理財(cái)公司獲批籌建，其中28家獲批開(kāi)業(yè)。

　　何為理財(cái)公司？目前理財(cái)公司包含兩部分，一是商業(yè)銀行理財(cái)子公司，如中國(guó)工商銀行的理財(cái)子公司“工銀理財(cái)”、中國(guó)銀行的理財(cái)子公司“中銀理財(cái)”等；二是經(jīng)監(jiān)管批準(zhǔn)設(shè)立的其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，如中外合資理財(cái)公司等。

　　為何要設(shè)立理財(cái)公司？它是“資管新規(guī)”指導(dǎo)下的一項(xiàng)重要制度創(chuàng)新。以商業(yè)銀行理財(cái)子公司為例，從法律關(guān)系上看，銀行理財(cái)屬于直接融資，本質(zhì)是“受人之托、代客理財(cái)”，銀行并不承擔(dān)投融資風(fēng)險(xiǎn)?！百Y產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融屬性應(yīng)當(dāng)是證券。”中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為，這是資產(chǎn)管理市場(chǎng)最關(guān)鍵的問(wèn)題。但在此前的“保本理財(cái)”時(shí)期，銀行理財(cái)更像是間接融資，常與存款混淆，導(dǎo)致本應(yīng)分散的投資風(fēng)險(xiǎn)反而集中在銀行體系內(nèi)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。為了防范化解風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門要求銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)與信貸、自營(yíng)交易、證券投行等業(yè)務(wù)分離，通過(guò)一個(gè)“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)運(yùn)行，這便是商業(yè)銀行理財(cái)子公司。

　　“潔凈起步”，這是監(jiān)管部門對(duì)于理財(cái)公司的基本要求。其中，商業(yè)銀行理財(cái)子公司要成為銀行理財(cái)?shù)膶I(yíng)機(jī)構(gòu)，與母行的表內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。具體來(lái)看，理財(cái)公司發(fā)行的產(chǎn)品必須符合“資管新規(guī)”要求、堅(jiān)持凈值化轉(zhuǎn)型方向，銀行的存量老產(chǎn)品則不再新發(fā)行，而是逐步消化?！肮ゃy理財(cái)近期不斷加強(qiáng)自主產(chǎn)品的發(fā)行力度，在一定程度上，這能夠防范新老產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)交叉。”工銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，圍繞“資金、業(yè)務(wù)、管理、人員、系統(tǒng)、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和信息”七方面，該公司已建立與母行的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制框架。

　　在“資管新規(guī)”的推動(dòng)下，銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)正在發(fā)生諸多有益改變?！俺死碡?cái)公司，單從銀行機(jī)構(gòu)的角度看，一是理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化?！便y行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行目偛贸杉臆娊榻B，截至2022年6月末，銀行機(jī)構(gòu)凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為8.58萬(wàn)億元，占銀行機(jī)構(gòu)全部產(chǎn)品的85.71%，占比較去年同期增加19.95個(gè)百分點(diǎn)。二是投資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，截至2022年6月末，銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)資金持有債券類資產(chǎn)余額7.74萬(wàn)億元，占全部資產(chǎn)的比例達(dá)71.01%，占比較去年同期增加4.20個(gè)百分點(diǎn)，較“資管新規(guī)”發(fā)布時(shí)增加22.05個(gè)百分點(diǎn)。三是理財(cái)產(chǎn)品的嵌套投資逐步減少，截至2022年6月末，銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)資金投向各類資管產(chǎn)品余額3.14萬(wàn)億元，同比下降48.27%，較“資管新規(guī)”發(fā)布時(shí)下降75.16%。

　　完善制度修煉內(nèi)功

　　盡管積極作用漸顯，但作為新生事物，理財(cái)公司的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，不少投資者對(duì)它依然缺乏理性認(rèn)識(shí)，投資者教育工作有待持續(xù)推進(jìn)。此外，理財(cái)公司也亟需構(gòu)建與自身業(yè)務(wù)規(guī)模、特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)狀況相適應(yīng)的內(nèi)控合規(guī)管理體系，以確保依法合規(guī)、穩(wěn)健運(yùn)行。

　　2022年年初發(fā)生的“凈值劇烈波動(dòng)”以及當(dāng)下部分理財(cái)產(chǎn)品“提前退場(chǎng)”，這些新現(xiàn)象都是理財(cái)公司要面臨的新挑戰(zhàn)。今年年初，銀行理財(cái)“賠本”一度成為熱點(diǎn)話題，大量產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)回撤以及浮虧。新變化的原因主要有兩方面。一方面，今年年初，絕大多數(shù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品已完成整改，凈值型產(chǎn)品的凈值會(huì)緊隨市場(chǎng)產(chǎn)生變化，投資者更容易感受到凈值波動(dòng)；另一方面，今年3月國(guó)內(nèi)外權(quán)益市場(chǎng)曾出現(xiàn)短期大幅調(diào)整，債券市場(chǎng)收益率低位震蕩，進(jìn)而引發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧甚至跌破凈值。

　　“面對(duì)以上現(xiàn)象，工銀理財(cái)秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，多措并舉，全力提升產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定性?！惫ゃy理財(cái)上述負(fù)責(zé)人說(shuō)，一是加強(qiáng)市場(chǎng)研判，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，堅(jiān)持多元均衡策略，以降低單一資產(chǎn)和策略的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間做好平衡，提高風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比；三是充分發(fā)揮固定收益類資產(chǎn)的“壓艙石”作用，通過(guò)調(diào)整組合久期、控制利率風(fēng)險(xiǎn)等方式穩(wěn)定固定收益類投資。

　　接下來(lái)理財(cái)公司要探索的是，如何在“潔凈起步”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修煉內(nèi)功、穩(wěn)健運(yùn)行，其中制度建設(shè)是基石。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)近日對(duì)外發(fā)布《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，要求理財(cái)公司建立全面、制衡、匹配和審慎的內(nèi)控管理機(jī)制和組織架構(gòu)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　“制定理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法、加強(qiáng)和完善制度建設(shè)、構(gòu)筑理財(cái)公司全面有效的內(nèi)控管理制度，這具有必要性和重要性。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，從“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”到“理財(cái)子公司管理辦法”，再到《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》以及近期發(fā)布的《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》，經(jīng)過(guò)4年左右的努力，金融監(jiān)管部門已基本建立了理財(cái)公司和理財(cái)業(yè)務(wù)的制度規(guī)則體系。

　　合規(guī)為先風(fēng)險(xiǎn)為本

　　有了制度規(guī)則體系之后，關(guān)鍵在于落實(shí)。根據(jù)《辦法》，接下來(lái)理財(cái)公司要強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)賬戶管理、完善投資決策分級(jí)授權(quán)機(jī)制、健全交易全流程管理制度、實(shí)行重要崗位關(guān)鍵人員全方位管理、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易管理與風(fēng)險(xiǎn)隔離。

　　“當(dāng)前，資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨著錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境變化，適時(shí)發(fā)布《辦法》，既是銀行理財(cái)公司更好履行受托管理職責(zé)和信義義務(wù)的重要制度保障，也是理財(cái)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求?！毙陪y理財(cái)總裁谷凌云表示，一是有利于促進(jìn)同類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；二是有利于增強(qiáng)理財(cái)公司的合規(guī)審慎經(jīng)營(yíng)理念，充分發(fā)揮“內(nèi)控防線”作用；三是有利于強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，推動(dòng)整個(gè)理財(cái)行業(yè)形成統(tǒng)一、有序的規(guī)范化發(fā)展環(huán)境。

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的是，《辦法》提出理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)在高級(jí)管理層設(shè)立首席合規(guī)官。首席合規(guī)官直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，對(duì)本機(jī)構(gòu)的內(nèi)控建設(shè)、執(zhí)行情況進(jìn)行審查、監(jiān)督和檢查，可直接向董事會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)報(bào)告?！斑@是具有積極意義的制度創(chuàng)新，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)尚未普遍設(shè)立首席合規(guī)官，相應(yīng)制度也未有明確要求。”董希淼說(shuō)，設(shè)立首席合規(guī)官，有助于推動(dòng)理財(cái)公司建立合規(guī)管理體系并監(jiān)督其有效運(yùn)行。

　　此外，《辦法》還明確要求建立“投資人員信息公示制度”，理財(cái)公司要在本機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站或行業(yè)統(tǒng)一渠道公示投資人員的任職信息?！澳壳?，人員信息登記和公示制度已在證券公司、基金公司普遍實(shí)施。”董希淼說(shuō)，以上新規(guī)是促進(jìn)同類業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則一致性的具體體現(xiàn)，有助于促進(jìn)理財(cái)公司從業(yè)人員規(guī)范執(zhí)業(yè)、加強(qiáng)自律，進(jìn)而提升從業(yè)人員的專業(yè)化水平，避免不符合職業(yè)要求的人員“濫竽充數(shù)”。

　　值得注意的是，針對(duì)關(guān)聯(lián)交易管理，《辦法》明確提出，理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)建立健全“關(guān)聯(lián)交易管理制度”。其中，理財(cái)公司不得以自有資金或理財(cái)資金與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不正當(dāng)交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)，包括但不限于投資關(guān)聯(lián)方虛假項(xiàng)目、與關(guān)聯(lián)方共同收購(gòu)上市公司、向本機(jī)構(gòu)注資等。

　　同時(shí)，《辦法》堅(jiān)持內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)管相結(jié)合，共同推動(dòng)理財(cái)公司完善內(nèi)部控制長(zhǎng)效機(jī)制。一是要求理財(cái)公司內(nèi)控職能部門至少每年組織內(nèi)控考評(píng)，考評(píng)結(jié)果納入績(jī)效考核指標(biāo)體系；二是要求理財(cái)公司內(nèi)審部門至少每年開(kāi)展內(nèi)控審計(jì)評(píng)估，發(fā)揮監(jiān)督制衡作用；三是監(jiān)管部門加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，逐步建立理財(cái)公司評(píng)價(jià)體系，提升監(jiān)管有效性。

　　值得關(guān)注的是，《辦法》從公布之日起施行，但施行之日起6個(gè)月設(shè)置為過(guò)渡期。不符合《辦法》規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在過(guò)渡期內(nèi)完成整改。理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)在過(guò)渡期結(jié)束前逐項(xiàng)對(duì)照《辦法》要求向銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管部門提交內(nèi)控自評(píng)報(bào)告，確保將《辦法》各項(xiàng)規(guī)定內(nèi)化為自身制度和操作實(shí)踐。

　　“接下來(lái)，信銀理財(cái)將在公司現(xiàn)有的合規(guī)內(nèi)控管理體系基礎(chǔ)上，全面對(duì)標(biāo)新規(guī)要求，提升公司的內(nèi)控水平?！惫攘柙普f(shuō)，將重點(diǎn)圍繞“產(chǎn)品、研究、投資、銷售和管理”這五項(xiàng)核心能力，精準(zhǔn)定位管理能力短板、內(nèi)控薄弱領(lǐng)域，以精細(xì)化的手段筑牢風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)管理的“防火墻”。

　　郭子源