記者 孟 珂

　　9月2日，北京證券交易所(下稱“北交所”)迎來宣布設(shè)立一周年?！霸O(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”這一消息，在2021年9月2日召開的全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上得以宣布。同年11月15日，北交所正式開市，成為中國(guó)資本市場(chǎng)改革又一標(biāo)志性事件。

　　一年來，北交所改革效應(yīng)持續(xù)釋放，市場(chǎng)建設(shè)邁上新臺(tái)階：上市公司數(shù)量達(dá)110家，中小企業(yè)占比77%，日均成交金額10.29億元，合格投資者數(shù)量超過513萬戶，是宣布設(shè)立前的近3倍，機(jī)構(gòu)投資者積極布局，增量“活水”持續(xù)流入……

　　235億元“活水”

　　灌溉創(chuàng)新型中小企業(yè)

　　一年來，北交所在助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展方面交出亮眼成績(jī)單。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，中小企業(yè)占比77%，總市值約2000億元，公開發(fā)行累計(jì)融資超235億元，平均每家2.1億元。

　　從行業(yè)分布看，北交所上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域。其中有23家公司被評(píng)為國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)，2家獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)。

　　渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展是北交所的“指揮棒”，為的是引導(dǎo)中小企業(yè)深耕細(xì)分領(lǐng)域，助力企業(yè)核心產(chǎn)品打破國(guó)外壟斷，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，發(fā)揮強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈的重要作用。

　　在235億元融資額的背后，是一家家創(chuàng)新型中小企業(yè)依靠北交所突破資金“瓶頸”，抓研發(fā)抓創(chuàng)新的“發(fā)展進(jìn)行曲”。目前，北交所上市公司平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)4.6%，是規(guī)模以上企業(yè)的3.3倍。

　　富士達(dá)董秘魯軍倉(cāng)告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，近一年來，富士達(dá)共獲得6項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)，涵蓋相控陣?yán)走_(dá)、航空航天、5G通信三大領(lǐng)域。

　　萬通液壓董秘王夢(mèng)君對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，經(jīng)過近一年的“打磨淬煉”，公司在新產(chǎn)品、新領(lǐng)域以及圍繞現(xiàn)有核心產(chǎn)品新應(yīng)用方面均取得較大突破。

　　“從科技研發(fā)看，北交所公司持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，進(jìn)而讓標(biāo)桿性企業(yè)在北交所逐漸形成聚集效應(yīng)?！遍_源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　張可亮表示，目前北交所上市公司整體PE估值在20倍左右。由此可見，北交所公司安全邊際較高。另外，北交所大部分企業(yè)的成長(zhǎng)性較高，考慮到未來各類政策的支持，當(dāng)前北交所上市公司有著較高的投資價(jià)值。

　　北交所數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，北交所106家上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入441.46億元，凈利潤(rùn)42.83億元，同比分別增長(zhǎng)33.04%、19.71%。其中，九成公司實(shí)現(xiàn)盈利，平均凈利潤(rùn)4040萬元。

　　特色制度安排

　　契合企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

　　風(fēng)好帆正懸，政策合力不斷凝聚。這一年，北交所在上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行審核、再融資、交易制度等方面制定了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的制度。

　　服務(wù)對(duì)象精準(zhǔn)包容，四套上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)兼顧不同類型、不同特征創(chuàng)新企業(yè)，上市企業(yè)中既包括國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)，也包括具有創(chuàng)新特征的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)；既有利潤(rùn)過億元的大型成熟企業(yè)、細(xì)分行業(yè)龍頭，也有尚未盈利的初創(chuàng)企業(yè)。

　　發(fā)行上市便捷高效，依托與新三板一體發(fā)展優(yōu)勢(shì)，提升審核效率，發(fā)行上市更順暢、預(yù)期更明確。從受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)140余天，目前有企業(yè)從受理到過會(huì)用時(shí)僅37天。

　　“高效的審核速度得益于北交所與新三板的一體化發(fā)展?！睂O金鉅表示，一方面，北交所上市公司均來源于新三板創(chuàng)新層，這些企業(yè)在上市之前已經(jīng)過創(chuàng)新層的掛牌準(zhǔn)入審查、持續(xù)監(jiān)管，公司治理運(yùn)營(yíng)相對(duì)規(guī)范；另一方面，新三板通過修訂分層管理辦法，增加調(diào)層頻次，優(yōu)化進(jìn)層條件，進(jìn)一步強(qiáng)化與北交所的一體化發(fā)展，從而為北交所源源不斷地輸送后備力量。

　　此外，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，北交所上市審核高質(zhì)高效具有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和客觀條件。一是申報(bào)企業(yè)前期已有規(guī)范基礎(chǔ)。二是一體發(fā)展、一體監(jiān)管，助力持續(xù)提升審核質(zhì)效。通過流程再造打通掛牌審查、持續(xù)監(jiān)管、上市審核各環(huán)節(jié)，共享監(jiān)管檔案，對(duì)申報(bào)上市的公司提前梳理，逐家形成有針對(duì)性的審核預(yù)案，持續(xù)優(yōu)化審核流程機(jī)制。三是中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量持續(xù)提升。

　　融資機(jī)制按需靈活，除公開發(fā)行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進(jìn)行2次定向發(fā)行融資，單次融資5000萬元左右，上市后已有5家啟動(dòng)再融資，形成按需、小額、多次的接續(xù)融資機(jī)制。

　　“創(chuàng)新型中小企業(yè)具備創(chuàng)新屬性強(qiáng)，對(duì)人才依賴度高，成長(zhǎng)潛力大，經(jīng)營(yíng)不確定性較高等特點(diǎn)，按需、小額、多次的接續(xù)融資機(jī)制能夠有效解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難、融資貴等問題，提高北交所與新三板服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力。”北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　值得關(guān)注的是，北交所交易制度高效，提供競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種交易方式，契合中小市值股票特點(diǎn)需求。對(duì)此，常春林表示，北交所交易制度適應(yīng)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律，因收購(gòu)或引進(jìn)投資等原因需進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓，可申請(qǐng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　“后備軍”成色足

　　質(zhì)量?jī)?yōu)

　　“盡快形成初始市場(chǎng)規(guī)模。”北京證券交易所副總經(jīng)理張梅近日公開表示，北交所實(shí)現(xiàn)初始規(guī)模積累不是簡(jiǎn)單的數(shù)量增加，而是要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量企業(yè)的持續(xù)供給。

　　截至8月25日，北交所在輔企業(yè)為288家，成長(zhǎng)性方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。2021年平均營(yíng)業(yè)收入和平均歸母凈利潤(rùn)分別為4.8億元、3757.75萬元，近兩年分別復(fù)合增長(zhǎng)17.82%、27.75%，較現(xiàn)有掛牌公司分別高出10.12個(gè)百分點(diǎn)、19.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　從行業(yè)分布看，118家公司屬于高端設(shè)備制造業(yè)或高技術(shù)服務(wù)業(yè)；專精特新屬性方面，81家在輔企業(yè)為專精特新“小巨人”企業(yè)。

　　從研發(fā)情況看，288家在輔企業(yè)中研發(fā)強(qiáng)度超過4%的公司有170家，超過5%的公司有123家，基本達(dá)到北交所上市公司平均水平。

　　“優(yōu)質(zhì)上市公司作為證券交易所的基石，可通過設(shè)立綠色通道，提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)在北交所上市效率?！背４毫终J(rèn)為，當(dāng)北交所形成一定市場(chǎng)規(guī)模，聚集一批標(biāo)桿中小企業(yè)，可為投資者持續(xù)帶來賺錢效應(yīng)，進(jìn)而吸引更大規(guī)模、更多類型的投資者參與到北交所市場(chǎng)交易，未來市場(chǎng)流動(dòng)性水平也將得以改善。

　　孫金鉅預(yù)計(jì)，未來北交所將繼續(xù)加快推薦、保薦申報(bào)和儲(chǔ)備項(xiàng)目的推進(jìn)速度，并嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，北交所公開發(fā)行有望迎來數(shù)量和質(zhì)量的雙提升。

　　專業(yè)機(jī)構(gòu)持有流通股市值

　　比例提升至12.18%

　　北交所開市后，各類市場(chǎng)主體參與踴躍，相互影響、相互帶動(dòng)，合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過513萬戶。500余只公募基金布局，持倉(cāng)市值穩(wěn)步增加，VC/PE加大投入，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、QFII、RQFII均已入市，且隨著近期新股供給提速，專業(yè)機(jī)構(gòu)保持階段性資金流入態(tài)勢(shì)，5月份以來，持有流通股市值比例由11.42%進(jìn)一步提升至12.18%。

　　但在復(fù)雜的外部形勢(shì)下，北交所流動(dòng)性、估值等問題仍然有待提高。具體來看，北交所股票以小市值為主，流通盤規(guī)模小，83%的公司市值低于15億元。日均成交額10.29億元，在外部形勢(shì)沖擊下，北交所約七成企業(yè)日均換手率有所下滑。

　　在張可亮看來，目前北交所的流動(dòng)性有所分化，主要原因是機(jī)構(gòu)投資者的投資習(xí)慣所致，大部分公募機(jī)構(gòu)并不善于投資小市值公司，他們?cè)谝庠负湍芰ι隙夹枰幸粋€(gè)適應(yīng)過程。

　　“對(duì)于北交所的流動(dòng)性水平需要綜合看待?！笔袌?chǎng)人士表示，北交所投資者以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長(zhǎng)，更加關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)帶來的中長(zhǎng)期收益。因此，市場(chǎng)的換手率不宜簡(jiǎn)單與其他市場(chǎng)對(duì)標(biāo)。同時(shí)，估值波動(dòng)與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。在一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和上市前公開交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易，上市后價(jià)格呈現(xiàn)更加復(fù)雜的買賣博弈特點(diǎn)，不會(huì)因?yàn)閱未喂_發(fā)行就產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性溢價(jià)。

　　專家認(rèn)為，要牢固“主陣地”，北交所還需通過優(yōu)化交易機(jī)制、提供更多融資途徑、引入增量資金等改革，提升服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力。

　　孫金鉅建議，首先，加快推出北交所指數(shù)，進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者通過開發(fā)指數(shù)化產(chǎn)品入市；其次，適當(dāng)降低投資者準(zhǔn)入門檻，吸引更多投資者進(jìn)入市場(chǎng)；再次，適時(shí)推出混合交易制度，為北交所提供新的流動(dòng)性支持。

　　九萬里風(fēng)鵬正舉，奮楫篤行。年輕的北交所面對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的差異化需求，還需進(jìn)一步成長(zhǎng)，提供更加“貼身”的服務(wù)，探索資本市場(chǎng)普惠金融“中國(guó)方案”已在路上。我們相信，北交所定能今朝花開勝往昔，料得明日花更紅。（證券日?qǐng)?bào)）