對(duì)沖基金在第二季度蜂擁而入美股科技股，然而美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上再放“鷹”，納斯達(dá)克100指數(shù)上周錄得今年6月10日當(dāng)周以來(lái)的最大周跌幅。

　　會(huì)上，鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心，甚至表示加息到對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有限制性的水平后也不會(huì)急著降息。

　　在加息預(yù)期重新改變之下，投資組合經(jīng)理們，包括那些長(zhǎng)期看漲科技股的基金經(jīng)理，也認(rèn)為對(duì)利率敏感的科技股有可能面臨新的困局。與此同時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率在8月的快速上升也已沖擊了成長(zhǎng)股。華爾街目前預(yù)計(jì)，10年期美債利率可能會(huì)重新測(cè)試6月達(dá)到的近3.5%的峰值，甚至繼續(xù)上升至4%，而這也會(huì)威脅科技股中的藍(lán)籌股，這類(lèi)股票自6月低點(diǎn)以來(lái)已反彈20%有余。

　　“如果收益率回到3.5%，將沖擊美股，科技股將尤其痛苦?！盠affer Tengler Investments的首席投資官滕勒(Nancy Tengler)稱(chēng)，“如果收益率進(jìn)一步飆升至4%，整個(gè)股市都將發(fā)生變化并重新調(diào)整?！?!--畫(huà)中畫(huà)廣告start-->

對(duì)沖基金加大押注科技股

　　高盛集團(tuán)上周二公布的行業(yè)追蹤數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金第二季度加大了對(duì)美國(guó)大盤(pán)科技股的押注，且持股集中程度攀升至疫情前的水平。本·斯奈德(Ben Snider)等高盛策略師在報(bào)告中寫(xiě)道，在截至6月的前三個(gè)月內(nèi)，對(duì)沖基金前10名持股的平均權(quán)重躍升至70%，為2020年第一季度以來(lái)的最高集中度。其中，亞馬遜取代微軟成為最受對(duì)沖基金歡迎的多頭倉(cāng)位，亞馬遜在第二季度上漲了26%，微軟則上漲了8%。除了亞馬遜和微軟外，對(duì)沖基金多頭倉(cāng)位最多的10支股票中，還有谷歌母公司Alphabet、Meta Platform、蘋(píng)果公司、優(yōu)步等。

　　本季度至今，納斯達(dá)克100指數(shù)也累計(jì)上漲了10%，標(biāo)普500指數(shù)同期上漲了9%。7月，納斯達(dá)克100指數(shù)更錄得近13%的月度漲幅。

　　但上周五，鮑威爾的“鷹派”表態(tài)后，美股首當(dāng)其沖地受到影響，盡管10年期美債收益率基本保持穩(wěn)定，但納斯達(dá)克100指數(shù)下跌了4.1%。

　　滕勒分析稱(chēng)，一般而言，科技公司尤其容易受到利率上升的影響，因?yàn)樵S多科技公司的估值都是基于未來(lái)幾年的預(yù)期利潤(rùn)，而隨著基準(zhǔn)利率的上升，這些未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值會(huì)變得越來(lái)越低。較高的利率也會(huì)使科技公司的融資業(yè)務(wù)更加昂貴。對(duì)于現(xiàn)金充裕的蘋(píng)果和微軟等大型科技公司來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)問(wèn)題，但對(duì)于追求快速增長(zhǎng)、還在不斷燒錢(qián)的早期科技公司來(lái)說(shuō)，融資成本上升會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，鮑威爾上周五的表態(tài)后，10年期美債收益率延續(xù)此前漲勢(shì)，今日午間報(bào)3.119%。雖然10年期美債收益率并未迅速飆升，但在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)前，由于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)放“鷹”，投資者已提前計(jì)價(jià)，將10年期美債收益率從8月初的2.57%左右推升至3%。

　　尚渤投資管理公司的投資組合經(jīng)理肖恩·孫(Sean Sun)稱(chēng)：“投資者正在尋求一個(gè)穩(wěn)健的支點(diǎn)，但在通脹下降之前，他們恐怕無(wú)法獲得任何支點(diǎn)。通脹肯定已經(jīng)達(dá)到頂峰，但還沒(méi)有出現(xiàn)有意義的下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)真需要更積極地加息才能實(shí)現(xiàn)令通脹下降這一目標(biāo)，那10年期美債收益率肯定會(huì)回到3.5%左右。而根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，美債收益率的走高對(duì)科技股來(lái)說(shuō)，基本可以肯定會(huì)是痛苦的結(jié)局?！?/p>

　　長(zhǎng)期仍有潛力？

　　雖然如此，但一些長(zhǎng)期關(guān)注科技股的基金經(jīng)理仍不愿意降低科技風(fēng)險(xiǎn)敞口，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，長(zhǎng)期而言，科技板塊整體具有可靠的盈利能力、健康的資產(chǎn)負(fù)債表和駕馭反通脹趨勢(shì)的能力。

　　Leuthold Group的首席投資策略師保爾森(Jim Paulsen)稱(chēng)，衡量消費(fèi)者價(jià)格趨勢(shì)的替代指標(biāo)——Adobe數(shù)字價(jià)格指數(shù)(Adobe Digital Price Index))中的電子產(chǎn)品價(jià)格在8月較去年同期下跌9.3%，這可能預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月通脹水平確實(shí)將下降。

　　保爾森稱(chēng)：“對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，真正的問(wèn)題是，我們目前的環(huán)境是否真的像上世紀(jì)70年代那樣，也就是通脹是否真的會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去，成為一代人需要面臨的問(wèn)題。如果當(dāng)真如此，那么投資者完全不需要考慮持有科技股了。但在我看來(lái)，目前的情況僅僅是通脹的周期性飆升，我們最終回到反通脹階段的可能性很大?！?/p>

　　不過(guò)，由于短期痛苦不可避免，分析師們也越發(fā)注重細(xì)分領(lǐng)域的投資。對(duì)于希望維持科技股敞口的長(zhǎng)期投資者而言，肖恩·孫建議布局IT服務(wù)類(lèi)科技企業(yè)的股份，同時(shí)避開(kāi)早期軟件公司這樣的企業(yè)類(lèi)股。

　　滕勒坦言，科技股在短期內(nèi)會(huì)給投資者帶來(lái)痛苦，但在未來(lái)三到五年，她仍偏好科技板塊。她堅(jiān)持看好從事網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)和已率先投資云服務(wù)的科技公司，后者包括亞馬遜、微軟和Alphabet。她同時(shí)建議避開(kāi)Meta Platform等社交媒體類(lèi)科技公司。

　　高盛的報(bào)告數(shù)據(jù)則顯示，在科技股中，對(duì)沖基金提高了其在應(yīng)用軟件子行業(yè)的凈敞口，同時(shí)減持了硬件和半導(dǎo)體等科技子行業(yè)類(lèi)股。比如，第二季度，英偉達(dá)成為對(duì)沖基金持有空頭頭寸最多的個(gè)股，德州儀器、科磊(KLA Corporation)也均位列對(duì)沖基金十大做空股。