“免稅龍頭”中國中免的A+H股首日，波瀾不驚。8月25日，中國中免在香港聯(lián)交所正式掛牌并開始上市交易，作為今年港股最大IPO，中國中免H股表現(xiàn)也備受關(guān)注。截至8月25日收盤，中國中免股價維持在158港元/股，雖尾盤保住發(fā)行價，但盤中也一度破發(fā)，上市前夜的暗盤交易也出現(xiàn)破發(fā)。在這背后，是上半年財報預報呈現(xiàn)出的業(yè)績承壓。在吃盡海南離島免稅紅利后，雙平臺上市的中國中免也站在了自己新的十字路口。

　　上市首日一度破發(fā)

　　8月25日，備受關(guān)注的中國中免正式登陸港股，股票代碼為HK01880。不過，由于臺風“馬鞍”影響，開盤時間從原定的9：30推遲到了13：00。下午開盤后，中國中免股價一度微幅破發(fā)，跌至155.3港元/股，不過隨后股價小幅上升，最終維持在158港元/股附近。截至8月25日港股收盤，中國中免報158港元/股，總市值3247億港元。

　　其實在中國中免上市前夜，在暗盤交易中也出現(xiàn)破發(fā)。富途軟件顯示，8月24日，中國中免H股在暗盤交易中股價較發(fā)行價跌幅最高超過7%，最終收盤下跌4.81%，報收150.4港元/股，不計手續(xù)費，每手約虧760港元。

　　對于中國中免H股上市，北京商報記者聯(lián)系了中國中免投資者關(guān)系部，不過該部相關(guān)工作人員在截至記者發(fā)稿時尚未回應(yīng)。

　　據(jù)中國中免公告，本次全球發(fā)售H股總數(shù)為102761900股(行使超額配股權(quán)之前)，其中，香港公開發(fā)售5138200股，約占全球發(fā)售總數(shù)的5%(行使超額配股權(quán)之前)；國際發(fā)售97623700股，約占全球發(fā)售總數(shù)的95%(行使超額配股權(quán)之前)。根據(jù)每股H股發(fā)售價158港元計算，經(jīng)扣除全球發(fā)售相關(guān)承銷傭金及其他估計費用后，并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，公司將收取的全球發(fā)售所得款項凈額估計約為158.923億港元。

　　據(jù)中國中免的聆訊后資料集，中國中免擬將募集資金用于鞏固國內(nèi)渠道，包括投資主要機場的約8間免稅店、約20間其他口岸免稅店、約20間有稅旅游零售項目及市內(nèi)免稅店等；拓展海外渠道，包括開設(shè)約6間海外市內(nèi)免稅店、選擇性地收購2-3間海外旅游零售運營商等；升級信息技術(shù)系統(tǒng)等方面。

　　作為“免稅一哥”，中國中免的上市之路并不是一帆風順。據(jù)了解，中國中免曾在2021年11月22日首次通過上市聆訊，不過后來該文件顯示為失效狀態(tài)。今年6月30日，中國中免重新向香港聯(lián)合交易所有限公司提交了上市申請書。

　　北京第二外國語學院首都文化和旅游發(fā)展研究院院長助理宋昌耀表示，中國中免赴港二次上市將直接增加企業(yè)資金規(guī)模，這將為疫情影響下的中國中免實現(xiàn)企業(yè)提質(zhì)增效提供資金保障。盡管中國中免已經(jīng)是全球最大的旅游零售公司之一，但在疫情影響下，赴港上市依然顯得尤為重要。對于把握二次上市機遇，中國中免一方面要改善旅游消費者體驗，提升數(shù)字化水平，另一方面也要以降低運營成本為抓手提升與供應(yīng)商、合作商之間的議價能力，同時還要擴大市場規(guī)模，重點拓寬全球銷售渠道，穩(wěn)步擴大國際競爭力。

　　過度依賴海南離島免稅

　　成功登陸H股的中國中免，近期業(yè)績表現(xiàn)也受到行業(yè)關(guān)注。前不久，中國中免發(fā)布2022年半年度業(yè)績快報公告，報告期內(nèi)，中國中免實現(xiàn)營業(yè)總收入276.51億元，同比下降22.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.38億元，同比下降26.49%。從業(yè)績可以看出，中國中免短期內(nèi)業(yè)績承壓。

　　中國中免方面表示，自5月下旬開始，隨著國內(nèi)疫情緩解，特別是上海地區(qū)復工復產(chǎn)、海南等多地消費券發(fā)放等一系列刺激消費和穩(wěn)增長政策的密集出臺，國內(nèi)跨省旅游的恢復，公司門店銷售得到明顯回升。進入6月，公司銷售環(huán)比大幅提升，當月營收同比增長13%。

　　今年暑期期間，隨著游客的增多，海南的旅游市場明顯回升，在各種節(jié)日以及促銷活動的加持下，海南離島免稅銷售額也大幅提升，擁有最大份額的中國中免也賺得盆滿缽滿。但在8月初，突然落下的疫情也給海南的離島免稅市場帶來了沖擊。

　　根據(jù)東吳證券研究報告，自2020年7月離島免稅新政實施后，經(jīng)過一年的紅利釋放期，免稅購物金額與海南旅客數(shù)量走勢逐漸同步，呈現(xiàn)同漲同跌、漲跌幅基本一致的情況。根據(jù)對三亞鳳凰、?？诿捞m兩機場的進港客流數(shù)據(jù)跟蹤來看，8月以來兩場客流下滑較大，預計8月離島免稅銷售同步承壓。

　　談及中國中免下半年的業(yè)績情況，宋昌耀分析指出，下半年，中國中免業(yè)績的走向不僅取決于免稅店所在地主要旅游城市的疫情狀況，還取決于其渠道拓展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的力度。

　　國際化的野望

　　顯然，對于中免而言，擴展海外市場、降低對海南離島免稅的依賴是其上市后最重要的。資深旅游專家王興斌還表示，一直以來，中國中免對于海南離島免稅業(yè)務(wù)比較依賴，未來要想做大做強，還需要更多走向海外市場。

　　據(jù)廣發(fā)證券研報指出，中國中免港股上市將顯著增強公司的全球影響力，有助于借助海內(nèi)外資本力量全面發(fā)展業(yè)務(wù)，為公司未來海外并購打下堅實基礎(chǔ)。此前，中國中免就曾布局境外免稅店。

　　中國中免的聆訊后資料集顯示，截至最后實際可行日期，中國中免經(jīng)營193間店鋪，包括在中國28個省、直轄市和自治區(qū)的100個城市經(jīng)營的184間店鋪以及9家境外免稅店，其中包括7家在中國香港、中國澳門和柬埔寨的免稅店及2家郵輪免稅店。中國中免在聆訊后資料集中還提到，“我們與全球、區(qū)域及地方層面的其他旅游零售商競爭，以取得及維持免稅店的特許經(jīng)營權(quán)”。

　　不過要進軍國際化市場，中國中免面臨的競爭也非國內(nèi)對手可比。近年來，部分競爭對手已經(jīng)拓寬或計劃拓展其于中國免稅店行業(yè)的版圖。具體而言，部分來自韓國及日本的旅游零售商近期開始涉足中國免稅店行業(yè)。此外，作為瑞士旅游免稅零售巨頭Dufry，其上半年也強勁復蘇。數(shù)據(jù)顯示，Dufry 2022年上半年營業(yè)額為29.23億瑞士法郎，同比增長146.2%。

　　目前，依托中國市場，中國中免在全球市場份額也在不斷提升。根據(jù)穆迪戴維特報告發(fā)布的《頂級旅游零售商報告》，中國中免集團在2021年蟬聯(lián)登頂全球最大旅游零售商，同時，其2021年的銷售額是第二名樂天免稅店的2倍多。而此次登陸港股上市或?qū)橹袊忻獾膰H化發(fā)展注入一劑“強心針”。

　　宋昌耀表示，對于中國中免而言，不僅要著眼于中國內(nèi)地的出入境游客，更要放眼于全球，中國中免還應(yīng)當借助此次赴港上市的契機提升自身國際化水平，面向日韓、東南亞乃至西歐、北美等發(fā)達地區(qū)拓展渠道和業(yè)務(wù)，真正實現(xiàn)跨國經(jīng)營。

　　“在‘走出去’的過程中，中國中免要充分利用自身規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，不僅要充分把握數(shù)字經(jīng)濟和數(shù)字消費的發(fā)展趨勢，還應(yīng)當借力我國‘世界工廠’的制造能力和國貨、國潮的興起趨勢，將中國文化、中國品位傳遞向全球?！?宋昌耀還談道。

　　北京商報記者 吳其蕓