連潤(rùn)

　　7月份，債市行情火熱，隨著托管數(shù)據(jù)出爐，上漲的最大推手——廣義基金現(xiàn)身。8月份，債市獲得“降息”這一來自政策面的增量信息，做多熱情升溫。業(yè)內(nèi)人士表示，資金面有望維持寬松，債券收益率易下難上，拉長(zhǎng)久期為當(dāng)前債券投資的優(yōu)選策略。

　　上漲行情推手現(xiàn)身

　　7月份，在利空交織中，債券市場(chǎng)依舊上漲，走出牛市行情。國債期貨方面，10年期主力合約7月份累計(jì)上漲1.06%，5年期、2年期主力合約分別上漲0.65%、0.27%?，F(xiàn)券方面，10年期國債收益率下行6個(gè)基點(diǎn)。

　　隨著債券市場(chǎng)托管數(shù)據(jù)出爐，7月份債券市場(chǎng)上漲的推手一一現(xiàn)身。天風(fēng)證券研究報(bào)告稱，7月份，廣義基金繼續(xù)大幅增持債券，托管量較上月增加4980億元。利率債方面，廣義基金分別增持政策性銀行債、國債2340億元、1051億元；信用債方面，廣義基金分別增持上清所中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券873億元、314億元、319億元。銀行和券商則減持債券，其中，商業(yè)銀行主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少2500億元，證券公司主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少486億元。

　　中信建投證券固收首席分析師曾羽分析，7月份，貨幣市場(chǎng)量升價(jià)降，在流動(dòng)性寬松、機(jī)構(gòu)缺乏合意資產(chǎn)情況下，全月利率中樞下行明顯。廣義基金全面增持，主要原因是其配置壓力仍然較大；商業(yè)銀行明顯減持則是6月份地方債集中供給、基數(shù)較高所致。

　　中長(zhǎng)期利率下行空間打開

　　進(jìn)入8月份，債券市場(chǎng)進(jìn)一步得到政策面支持。8月15日，中期借貸便利(MLF)和逆回購操作利率雙雙下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天，10年期國債期貨主力合約上漲0.70%，10年期國債收益率下行約8個(gè)基點(diǎn)。

　　上周，10年期國債期貨有3個(gè)交易日上漲，全周累計(jì)上漲0.36%；10年期國債收益率一路下行，從12日的2.73%下行14個(gè)基點(diǎn)至19日的2.59%，跌破今年初低點(diǎn)，也跌破多家機(jī)構(gòu)此前給出的預(yù)測(cè)區(qū)間下限。

　　“10年期國債收益率快速向下突破，達(dá)到今年首次‘降息’后形成的階段性底部附近?！薄爸芤谎胄谐A(yù)期降息后，債市做多情緒被徹底點(diǎn)燃。”機(jī)構(gòu)如此評(píng)價(jià)。

　　對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士表示，超預(yù)期降息促使債券收益率出現(xiàn)較大幅度下行，在流動(dòng)性寬松和機(jī)構(gòu)“欠配”等因素影響下，債券收益率易下難上。

　　“資金利率仍然是債券市場(chǎng)收益率的定價(jià)錨?！比A泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)分析，當(dāng)前資金面“緩步收斂不收緊”，在地產(chǎn)情況改善、信貸修復(fù)仍需時(shí)日的情況下，資金利率將在低位運(yùn)行較長(zhǎng)時(shí)間。

　　中金公司首席固收分析師陳健恒表示，短期內(nèi)政策和資金面寬松取向已得到確認(rèn)，債券市場(chǎng)樂觀情緒得以維系。穩(wěn)定的資金面和資金價(jià)格預(yù)期會(huì)逐步向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)，前期下行較慢的長(zhǎng)端利率有望迎來一輪下行，拉長(zhǎng)久期可能仍是優(yōu)選策略。廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁同樣認(rèn)為，中長(zhǎng)端利率下行空間有望打開，投資長(zhǎng)期限債券的獲利空間更加充足且有保障。

　　此外，多家機(jī)構(gòu)表示，MLF和逆回購利率仍存在下調(diào)空間，以促進(jìn)居民和企業(yè)融資持續(xù)恢復(fù)。陳健恒分析，當(dāng)前銀行調(diào)降存款利率的動(dòng)力更多來自政策利率調(diào)降。不排除政策利率未來進(jìn)一步調(diào)降的可能性。