北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布7月政策會議紀要。由于通脹未出現(xiàn)明顯降溫跡象，不少與會者認為需要將利率提高到必要的水平，未來加息速度可能在某個時候有所放緩，取決于經濟數(shù)據(jù)及評估政策收緊對遏制通脹所起到的作用。會議紀要公布后，美股沖高回落，美元指數(shù)跳水近0.3%，聯(lián)邦基金利率期貨市場定價顯示，9月加息50基點的概率接近60%。

　　加息幅度可能放緩

　　會議紀要顯示，與會者一致認為，迄今為止幾乎沒有證據(jù)表明通脹壓力正在消退。部分通脹降低可能來自改善全球供應鏈或降低燃料和其他大宗商品價格，此外家庭和企業(yè)的借貸成本提高也產生了效果?！芭c會者強調，總需求放緩將在降低通脹壓力方面發(fā)揮重要作用?！?/p>

　　在7月的會議上，美聯(lián)儲決定連續(xù)第二次加息75基點，這是自20世紀80年代初以來最快的加息速度。

　　紀要稱，一些與會者注意到，聯(lián)邦基金利率區(qū)間2.25%-2.50%仍在“中性”水平以下，未來采取限制性立場可能是合適的?！坝捎谕ㄘ浥蛎浡嗜赃h高于委員會的目標，為了滿足委員會促進最大限度就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標，必須采取限制性政策立場?！?/p>

　　紀要顯示，多位官員認為，雖然政策可能會減緩經濟增長的步伐，但通脹恢復到2%對于實現(xiàn)健康勞動力市場的目標至關重要。與此同時，一些與會者表示，他們認為利率必須達到“足夠嚴格的水平”，并保持“一段時間”，以控制近40年來的最高通脹。

　　會議紀要暗示，未來的加息幅度可能會放緩?！芭c會者認為，隨著貨幣政策立場的進一步收緊，在評估累積政策調整對經濟活動和通脹影響的同時，在某個時候放緩政策加息的步伐可能是合適的?！?/p>

　　政策決定取決于數(shù)據(jù)

　　美聯(lián)儲官員認為，盡管經濟的某些部門，尤其是房地產，在信貸緊縮的壓力下開始放緩，但勞動力市場依然強勁，失業(yè)率接近歷史新低。

　　不過紀要顯示，他們對經濟的預測“明顯弱于6月份”，失業(yè)率今年晚些時候會開始上升。

　　“許多”官員還注意到了美聯(lián)儲可能會收緊政策立場超過恢復價格穩(wěn)定的必要程度的風險，這一事實使得對即將到來的數(shù)據(jù)保持敏感性變得更加重要。

　　美聯(lián)儲也擔心，政策任何動搖跡象都會使情況變得更糟。“與會者認為，委員會面臨的一個重大風險是，如果公眾開始質疑委員會充分調整政策立場的決心，高通脹可能會變得根深蒂固。一旦這一風險成為現(xiàn)實，將使通脹率恢復到2%的任務復雜化，并可能大幅提高這樣做的經濟成本。”紀要稱。

　　受能源價格回落影響，美國7月CPI同比增長8.5%，這被廣泛視為通脹見頂?shù)闹匾E象，但機構普遍認為，一個月的數(shù)據(jù)并不意味著明顯下降趨勢的形成。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，對于美聯(lián)儲而言，通脹走向才是決定政策力度的關鍵。事實上，通脹黏性導致的物價下降緩慢是關鍵潛在風險。他向記者舉了房租的例子，在過去三個月里，住房消費物價指數(shù)的年化增長率為7.3%，為1990年以來的最快增長率。在美聯(lián)儲利率推動下，由于潛在購房者放緩了入市腳步，轉而進入租房市場，可能加劇租金上行壓力。

　　不過經濟放緩風險或成為美聯(lián)儲謹慎加息的理由。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)突破26萬，這是裁員不斷增加的潛在跡象。 此外芝加哥聯(lián)儲全國經濟活動指數(shù)已經連續(xù)第二個月處于負值，紐約聯(lián)儲、費城聯(lián)儲8月制造業(yè)指數(shù)持續(xù)走弱。如果經濟活動放緩造成就業(yè)形勢不穩(wěn)定，導致投資放緩和消費者支出進一步降溫，有關衰退的擔憂將卷土重來。

　　施瓦茨告訴記者，隨著聯(lián)邦基金利率可能超越中性利率水平，經濟面臨的壓力將進一步顯現(xiàn)，這也是美聯(lián)儲堅持根據(jù)數(shù)據(jù)決定政策的主要原因。 目前消費者開支仍在穩(wěn)步增長，但很大程度上只是為了跟上漲價的部分，通過動用積蓄和信貸來維持生活水平。他預計，短期內通脹數(shù)據(jù)將保持高位，因此9月加息75基點的選項尚不能排除。

　　如今投資者可以將目光轉向一周后揭幕的杰克遜霍爾全球央行年會，這可能成為美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放后續(xù)貨幣政策信號的關鍵窗口。在歷史上，美聯(lián)儲經常會在杰克遜霍爾宣布重大的貨幣政策進展。