證券時報記者 吳琦 王小芊

　　隨著大盤行情走出V形反轉(zhuǎn)，投資者對權(quán)益市場的熱情正在逐步回暖，發(fā)行端新基金正緊鑼密鼓排隊“上架”。不過，在今年以來成立的800多只新發(fā)基金中，竟然沒有一只是靈活配置型基金。前幾年還是機構(gòu)扎堆發(fā)行的品種，今年年內(nèi)卻是零新發(fā)，“靈活配置”怎么了？

　　證券時報記者采訪發(fā)現(xiàn)，由于產(chǎn)品設(shè)計中靈活配置基金的倉位配置過于靈活，會使產(chǎn)品定位產(chǎn)生模糊，往往令投資者難以把握。此外，由于前幾年的“野蠻生長”，靈活配置型基金的持續(xù)營銷也暴露出不少問題，成為了近年來基金清盤的主角。隨著基金市場的不斷規(guī)范，明確的風險收益特征將會成為基金發(fā)行的“硬指標”。

　　不“靈活”還是太“靈活”？

　　在基金交流社區(qū)，靈活配置混合型基金經(jīng)常遭到持有人對投資風格與基金名稱不一致的質(zhì)疑。一部分持有人認為靈活配置型基金不夠靈活，“一直重倉一個行業(yè)，壓根就沒有靈活配置”。另一些持有人則恰恰相反，認為手中的靈活配置型基金太靈活，“前段時間買的還是偏權(quán)益的，怎么一下變債基了，怪不得最近都不跟著漲了。”

　　事實上，靈活配置基金指的并不是對行業(yè)和個股的“靈活配置”，而是對倉位的“靈活配置”。靈活配置基金是混合型基金的二級分類，市場通常將基金產(chǎn)品名稱中帶有“靈活配置”和產(chǎn)品招募書中股票倉位在0~95%之間的基金定位為“靈活配置混合型基金”。由于股票倉位的調(diào)節(jié)范圍較大，一只靈活配置混合型基金可以在權(quán)益基金和債券基金之間來回切換。

　　靈活配置基金是基金市場中不容忽視的一股重要力量。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金產(chǎn)品表述股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍在0~95%之間的基金合計逾1200只，基金全稱中有“靈活配置”的基金合計有1300多只。除了產(chǎn)品數(shù)量眾多，不少靈活配置混合型基金的業(yè)績表現(xiàn)也不錯，如今年以來主動權(quán)益排名前二的基金、2021年主動權(quán)益排名2~5名的基金均屬于靈活配置混合型基金。

　　不少公募基金行業(yè)人士認為，靈活配置混合型基金對市場造成了較大混亂與干擾?！霸擃惍a(chǎn)品在基金招募書中有很多表述不清晰的地方，如倉位在0~95%之間調(diào)整的依據(jù)是什么？定位不明確，名稱也極易引發(fā)誤解。”一位公募基金人士表示。

　　一位基金評價人士表示，靈活配置型的主要問題就是產(chǎn)品設(shè)計的股票倉位太靈活了，它的倉位在0~95%之間變動，對于持有人來說，并不知道某時某刻基金經(jīng)理的倉位在什么水平。在實操過程中，這一方面給監(jiān)管工作帶來了不便，另一方面也使投資者難以把握，投資者對產(chǎn)品的預期容易和實際情況相背離。比如，一名投資者以獲取高收益為目標，抱著買入權(quán)益基金的心態(tài)買入了一只靈活配置型基金，基金經(jīng)理卻在后續(xù)的某個時點大幅降低了權(quán)益?zhèn)}位，配置了更多的債券標的。對于基金經(jīng)理來說，這或許是出于防范市場風險的考慮，但對于投資者來說，這個產(chǎn)品和他原來的預想就不太一樣?！安粌H如此，靈活配置基金業(yè)績基準不同，倉位波動較大，在分類評級時，這類基金如何分類，一直也都有爭議，沒有統(tǒng)一的標準”。她告訴記者。

　　淪為“迷你基” 成清盤主力

　　靈活配置混合型基金曾在2015年至2016年間“野蠻生長”，扎堆發(fā)行，雖然監(jiān)管早在2018年就針對這種現(xiàn)象進行了規(guī)范，但是目前已形成了巨大存量，好在市場在逐漸自我糾正。

　　目前市場上，靈活配置混合型“迷你基金”不在少數(shù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，有超過2000只基金的規(guī)模不足2億元，其中靈活配置混合型是數(shù)量最多的類型，合計有569只，占靈活配置混合型基金總數(shù)量的近四成。

　　靈活配置混合型基金也成為了近年來基金清盤的主角，今年以來，已經(jīng)有20只該類型基金宣布清盤，占比17%。2017年至2021年，分別有24只、193只、37只、16只和46只靈活配置混合型基金宣布清盤。2018年，該類型基金的清盤數(shù)量占當年清盤基金總數(shù)量的比例一度高達45%。

　　不過，更多的公募基金仍希望在能力范圍內(nèi)盡力去“保殼”。 一位基金從業(yè)人士向記者表示，除了清盤，基金公司往往通過修改基金合同、調(diào)整基金經(jīng)理等方式拯救這類“迷你基金”。比如今年二季度，幾只靈活配置混合型“迷你基金”的基金經(jīng)理更換成有市場號召力的基金經(jīng)理后，基金份額較上一期翻了幾十倍。

　　監(jiān)管部門：

　　基金產(chǎn)品風格要清晰

　　近期，公募基金發(fā)行有所回暖，新基金發(fā)行速度有所加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，已有102只新基金定檔在8月發(fā)行，同時，也有多家基金公司宣布旗下新基金提前結(jié)束募集。全年來看，2022年合計新成立870只基金，發(fā)行份額共8715億份，其中以偏股混合型基金、債券型基金和股票型基金居多。

　　值得注意的是，占據(jù)市場份額較大的靈活配置混合型基金，年內(nèi)竟無一只新基金發(fā)行。一般而言，股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金被歸類為權(quán)益基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，處于運作期的靈活配置混合型基金數(shù)量合計超1500只，數(shù)量占權(quán)益基金近三分之一，總資產(chǎn)凈值高達1.53萬億，是權(quán)益基金中重要的一部分。

　　靈活配置混合型基金發(fā)行停滯不前，而股票型基金和偏股混合型基金規(guī)模卻在持續(xù)高增長。數(shù)據(jù)顯示，今年合計有250只偏股混合型基金和174只股票型基金成立，這兩個類型的基金總數(shù)量雙雙突破1900只，今年均有望超過2000只。

　　實際上，靈活配置混合型基金被冷落早有端倪。2019年至2021年，靈活配置混合型基金發(fā)行數(shù)量已開始銳減，分別只有51只、55只和29只，而在此之前，2017年和2018年分別有288只和182只。

　　對此，滬上一位公募產(chǎn)品部人士表示，現(xiàn)在監(jiān)管鼓勵基金產(chǎn)品風險收益特征明確，投資風格不漂移。靈活配置的產(chǎn)品風險收益特征定位有些模糊，所以不怎么獲批。上述基金評價人士也表示，現(xiàn)在監(jiān)管部門有要求，基金產(chǎn)品的風格要清晰。這里的風格清晰與否，指的并不是行業(yè)主題方面的分類，而是倉位方面的分類，即基金主投的到底是哪個類型的資產(chǎn)?！皬幕鹪u價的角度，更清晰的分類也有助于篩選出同一風格的優(yōu)秀產(chǎn)品，畢竟不同資產(chǎn)承擔的風險和預期收益的差別是很大的。”

　　一位基金銷售人士表示，“對于靈活配置混合型基金，現(xiàn)在已經(jīng)不怎么將‘靈活配置’作為宣傳的重點，關(guān)于產(chǎn)品倉位的描述主要根據(jù)基金經(jīng)理的投資風格進行區(qū)別對待?！?/p>

　　不僅如此，監(jiān)管層面也希望通過加強對“靈活配置”型新發(fā)基金的規(guī)范，加強產(chǎn)品的工具屬性，給投資者更好的預期。最近一年，“靈活配置”的字樣已經(jīng)不再出現(xiàn)在新發(fā)基金產(chǎn)品的名稱中。

　　以今年1月發(fā)行的一只一年定開式基金為例，該基金在產(chǎn)品招募書中表示，股票資產(chǎn)(含存托憑證)投資比例為基金資產(chǎn)的30%-80%。值得注意的是，該基金在最初申報時，名稱中有“靈活配置”，獲批后，產(chǎn)品名稱中已無“靈活配置”幾個字。除了名稱規(guī)范，監(jiān)管也要求新發(fā)的基金產(chǎn)品明確股票倉位比例。