證券時報記者 陳書玉

　　“櫥窗基金”陣容正日漸龐大。目前，單日大額申購限額100元及以下的基金共計有28只，與年初的17只相比增長超6成。

　　多只“櫥窗基金”成為市場熱點，這背后有怎樣的邏輯，又會否是基金營銷的新玩法？

　　年內(nèi)陣容增逾六成

　　今年以來，“櫥窗基金”成為市場吸睛熱點。

　　所謂“櫥窗基金”，是對一些業(yè)績較好但是限購非常嚴(yán)格的基金稱謂，就如同櫥窗展示商品，看得到卻買不到，有價而不能購買。

　　目前，“櫥窗基金”大額申購限額已低至10元、50元、100元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月14日，單日大額申購限額100元及以下的基金共計有28只，較年初的17只增長超6成。其中，寶盈盈潤純債、泰康潤和兩年定開債、鵬華豐頤、鵬華安裕5個月持有A的大額申購限制金額均為10元，金元順安元啟大額申購限制金額則為50元。

　　關(guān)于基金選擇進(jìn)行大額限購的原因，滬上一家公募基金的產(chǎn)品部人士表示，可能有三個方面：一是產(chǎn)品屬機(jī)構(gòu)定制；二是基金近期收益較好，為了更好保障投資人利益；三是基金可能規(guī)模過小，已經(jīng)準(zhǔn)備清盤。

　　固收產(chǎn)品系主流

　　進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，目前大額申購限額在100元及以下的28只基金中，有25只都是主要投向債券的產(chǎn)品。

　　華南地區(qū)一家公募基金的相關(guān)人士對此表示，上述基金多為近兩三年業(yè)績回報較好且機(jī)構(gòu)持有比例高的產(chǎn)品，為了實現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金既定投資收益目標(biāo)和風(fēng)險偏好，所以限制大額申購，防止大量資金進(jìn)入從而攤薄收益，以維護(hù)基金的穩(wěn)定運作。

　　此外，目前對于固定收益產(chǎn)品來講，高息債券可謂是“稀缺產(chǎn)品”。一位債券基金經(jīng)理對證券時報記者表示，“目前市場上高息的債券類產(chǎn)品不多，如果基金的新涌入資金過多，新進(jìn)資金無法配置到等比例的高收益資產(chǎn)，會連累整個基金產(chǎn)品收益下滑?！?/p>

　　以寶盈盈潤純債為例，該基金成立于2019年8月，成立以來收益率為17.13%，年化收益5.42%。規(guī)模方面，該基金成立時約2.5億元，隨后幾個季度其規(guī)模一直在5億元左右，2021年底時最高達(dá)到約6億元，截至今年6月末最新規(guī)模為4.35億元。

　　寶盈盈潤純債在2019年底至2021年6月底的數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)持有比例一直超過98%，而2021年底機(jī)構(gòu)持有比例下降至87%。

　　值得注意的是，在2021年12月，寶盈盈潤純債發(fā)布了調(diào)整大額申購的公告，將單日限購金額調(diào)整為100元，在此之前該基金的限購金額為10000元。今年8月4日起，該基金又將大額申購限制金額調(diào)整為10元。最新公告顯示，8月16日起，寶盈盈潤純債的大額申購將由10元恢復(fù)至100元。

　　策略容量也是主因

　　值得一提的是，年內(nèi)最為吸睛的“櫥窗基金”來自一只績優(yōu)主動權(quán)益類基金，即金元順安元啟。該基金今年屢次因為其“畫線形”業(yè)績和不斷收緊的限購規(guī)模而受到投資者關(guān)注。

　　具體來看，該基金成立于2017年11月，今年以來業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)良好。截至8月12日，該基金今年以來收益達(dá)29.89%，而同期靈活配置型基金平均收益為-7.78%。而且在今年權(quán)益市場劇烈震蕩的背景下，該基金年內(nèi)最大回撤未超過10%。拉長時間來看，金元順安元啟近一年收益56.76%，近三年收益205.14%，成立以來收益高達(dá)236.84%。

　　在凈值屢創(chuàng)新高的背景下，金元順安元啟“限購”也愈發(fā)嚴(yán)格，從10萬、5萬到1萬、2000元、100元、50元不等。據(jù)統(tǒng)計，該基金自2021年3月起已進(jìn)行7次“限購”，僅2022年就有4次限購，并在年初的1月13日就將單日申購上限調(diào)低至100元；8月1日，金元順安元啟單日申購上限再次調(diào)低至50元。

　　盡管如此，單日申購上限份額仍在顯著增長。截至2022年二季度末，該基金份額為3.96億份，相較一季度末的2.71億份增長46.42%，相較2021年末的1.93億份則增長105.31%。

　　觀察該基金持倉，可見特點非常明顯，兩個關(guān)鍵詞就是“極度分散”、“偏向低估值小盤股”。以該基金二季報披露的信息來看，前十大重倉股倉位和行業(yè)都十分分散，第一大重倉股倉位僅為0.84%，前十大重倉股倉位均未超過1%，合計只有8.07%，而行業(yè)方面則包括了港口運輸、百貨零售、醫(yī)療保健、環(huán)保、傳媒等細(xì)分方向。此外，該基金的前十大重倉股大多是低估值小盤股，沒有一只市值超過百億的，平均PE在30倍左右。

　　有市場人士認(rèn)為，根據(jù)該基金上述持倉特點分析，其投資策略容量可能不會太高，因而會十分重視規(guī)?？刂?，因為一旦規(guī)模增長過快，就會限制股票選擇，從而對凈值產(chǎn)生影響。

　　是否屬“饑餓營銷”？

　　近年來，隨著權(quán)益市場升溫，公募基金越來越受到投資者關(guān)注，成為居民理財?shù)闹匾?。隨著一大批績優(yōu)基金在近三年快速成長，基金管理人也越發(fā)重視基金平穩(wěn)運行，保護(hù)持有人利益，因而績優(yōu)基金進(jìn)行大額申購限制屢見不鮮，但大額限購最低低至10元，是否存在著“饑餓營銷”的傾向？

　　前述華南地區(qū)公募基金人士認(rèn)為，從基金管理的角度，基金經(jīng)理會希望根據(jù)自身投資策略對基金規(guī)模做出一定限制，從而保證基金業(yè)績。而后續(xù)市場部門可能發(fā)現(xiàn)了市場對于限購基金的關(guān)注，就會加大這方面的宣傳。一位來自公募市場部的人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象某種程度上也反映了市場上優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的稀缺和投資者對績優(yōu)產(chǎn)品的認(rèn)同與追捧。

　　天相投顧基金評價中心認(rèn)為，對基金管理人來說，天然有增加基金規(guī)模的動機(jī)和維持日常流動性管理的需要，因此在不影響投資運作的情況下，如果通過限制申購可以達(dá)到控制規(guī)模的目的，基金管理人則不會選擇暫停申購。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規(guī)模的動機(jī)以及“櫥窗基金”平均業(yè)績好于指數(shù)水平，不排除基金公司采取“饑餓營銷”來擴(kuò)大規(guī)模的可能性，特別對于一些規(guī)模并非過大或過小、所投資標(biāo)的也大部分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的開放式基金來說，這種可能性也隨之增大。

　　從平均情況來看，“櫥窗基金”的歷史業(yè)績往往好于市場水平，因此容易受到投資者的關(guān)注。投資者在選擇“櫥窗基金”時，應(yīng)當(dāng)對限購原因進(jìn)行充分了解，充分考慮其可能對自身投資產(chǎn)生的影響，如基金規(guī)模過小導(dǎo)致清盤或波動增大等情況。同時，投資者也應(yīng)當(dāng)建立成熟的資產(chǎn)配置理念，對一些限購金額過小如10元、50元的基金，應(yīng)考慮配置金額較低對自己投資組合的影響。投資者應(yīng)該關(guān)注“櫥窗基金”整體的投資運作水平、基金限購的原因并建立合理的資產(chǎn)配置方案，而不宜過度追捧“櫥窗基金”。