進(jìn)入8月中下旬，A股迎中報(bào)密集披露期，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，“震蕩波動(dòng)”依然是當(dāng)前市場(chǎng)行情關(guān)鍵詞。一方面，存量資金劇烈博弈仍將持續(xù)。另一方面，基本面的不確定性可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中信證券指出，接下來，市場(chǎng)將處于從“尋找新平衡”到“實(shí)現(xiàn)弱平衡”的臨界點(diǎn)。其中，本輪賽道內(nèi)的大小分化將接近臨界點(diǎn)，行業(yè)間的高低分化也將達(dá)到再平衡的臨界點(diǎn)，存量資金劇烈博弈仍將持續(xù)，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。

　　中金公司也表示，海外經(jīng)濟(jì)周期下行等不確定性因素，仍將制約“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力成效，基本面的不確定性可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，市場(chǎng)短期或仍維持震蕩且缺乏主線的特征，且可能還將維持一段時(shí)間。

　　不過，中金公司強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)政策向基本面的傳導(dǎo)雖然有時(shí)滯，但未來有望逐步見效，且結(jié)合目前市場(chǎng)估值再度具備中線價(jià)值，對(duì)中期市場(chǎng)不宜悲觀。

　　配置方面，成長(zhǎng)股仍然得到了多家機(jī)構(gòu)的看好。

　　其中，中信建投證券明確指出，隨著風(fēng)險(xiǎn)因素釋放，市場(chǎng)完成震蕩回調(diào)，重回基本面的錨，成長(zhǎng)依然是主線。同時(shí)，綜合宏觀、政策與產(chǎn)業(yè)環(huán)境，景氣中小盤占優(yōu)依然有望是一個(gè)中期特征。

　　海通證券也認(rèn)為，從成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格對(duì)比的角度看，未來成長(zhǎng)占優(yōu)的趨勢(shì)或仍將延續(xù)。行業(yè)上，繼續(xù)看好新能源等高景氣成長(zhǎng)。

　　不過，中金公司提醒投資者，成長(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大。

　　中信證券：市場(chǎng)波動(dòng)或依然較大

　　展望后市，市場(chǎng)將處于從“尋找新平衡”到“實(shí)現(xiàn)弱平衡”的臨界點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率、政策寬松力度、美元緊縮節(jié)奏的預(yù)期調(diào)整后，將逐漸形成弱平衡。

　　同時(shí)，存量資金劇烈博弈仍將持續(xù)，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，本輪賽道內(nèi)的大小分化將接近臨界點(diǎn)，行業(yè)間的高低分化也將達(dá)到再平衡的臨界點(diǎn)。

　　具體而言，首先，預(yù)計(jì)7月數(shù)據(jù)將明確國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率更平緩，催化基本面預(yù)期達(dá)到弱平衡。其次，貨幣政策定力較強(qiáng)，地產(chǎn)紓困循序漸進(jìn)，政策寬松預(yù)期下修后，將達(dá)到弱平衡。

　　再次，近期中美經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和貨幣政策的分化收斂，外資配置快速調(diào)整后，也將實(shí)現(xiàn)弱平衡。

　　最后，近期市場(chǎng)增量資金有限，存量資金調(diào)倉博弈依然劇烈，市場(chǎng)仍將維持高波動(dòng)狀態(tài)，結(jié)合投資者行為、估值分化程度和交易熱度水平判斷，本輪賽道內(nèi)的大小分化和行業(yè)間的高低分化也將達(dá)到再平衡的臨界點(diǎn)。

　　配置方面，建議投資者堅(jiān)持成長(zhǎng)制造、醫(yī)藥、消費(fèi)三大板塊的均衡配置。

　　中金公司：短期震蕩且缺乏主線

　　展望后市，受國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置和銷量低迷、海外經(jīng)濟(jì)周期下行和區(qū)域形勢(shì)不確定性等因素，仍將制約“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力成效，基本面的不確定性可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，市場(chǎng)短期或仍維持震蕩且缺乏主線的特征，且可能還將維持一段時(shí)間。

　　不過，結(jié)合當(dāng)前貨幣和財(cái)政政策的力度較大，尤其是部分地區(qū)房地產(chǎn)支持政策加碼，預(yù)計(jì)政策向基本面的傳導(dǎo)雖然有時(shí)滯但未來有望逐步見效，且結(jié)合目前市場(chǎng)估值再度具備中線價(jià)值，對(duì)中期市場(chǎng)不宜悲觀，“穩(wěn)”而后“進(jìn)”。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注政策支持領(lǐng)域。具體而言，可以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高，或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

　　其中，成長(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大。伴隨上游價(jià)格已經(jīng)大幅回調(diào)，逐步開始關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

　　此外，臨近中報(bào)密集披露期，投資者可關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期的行業(yè)。

　　中信建投證券：成長(zhǎng)仍是主線

　　展望后市，市場(chǎng)仍處有為時(shí)間窗口。隨著風(fēng)險(xiǎn)因素釋放，市場(chǎng)完成震蕩回調(diào)，重回基本面的錨，而今年下半年基本面趨勢(shì)要弱于2020年下半年，成長(zhǎng)依然是主線。

　　不過，短期一些非景氣中小盤可能存在交易層面過熱跡象，但綜合宏觀、政策與產(chǎn)業(yè)環(huán)境，景氣中小盤占優(yōu)依然有望是一個(gè)中期特征。

　　行業(yè)方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注光伏、軍工、儲(chǔ)能、新能源車、風(fēng)電、黃金、煤炭、建材、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等。

　　國(guó)泰君安證券：區(qū)間震蕩

　　展望后市，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性等預(yù)期的修正，將令上證指數(shù)從反彈轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。

　　日前，剛剛披露的7月金融數(shù)據(jù)顯示信用擴(kuò)張的動(dòng)能在5月至6月脈沖后明顯放緩，居民、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比大幅少增，盡管市場(chǎng)對(duì)7月信貸數(shù)據(jù)不佳已有預(yù)期，但低迷的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表明在中期維度上若缺乏有力的寬信用載體，則投資者對(duì)于總量經(jīng)濟(jì)板塊的預(yù)期難以系統(tǒng)性抬升。

　　但是，盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好不再系統(tǒng)性提升，由于不同投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)尤其是老經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)預(yù)期分化拉大，風(fēng)險(xiǎn)偏好走向兩端，即樂觀者對(duì)新經(jīng)濟(jì)更樂觀，而悲觀者對(duì)老經(jīng)濟(jì)更悲觀。上證指數(shù)震蕩并不意味著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的消失，重點(diǎn)還是在結(jié)構(gòu)。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注兩大主題。一是轉(zhuǎn)型背景下能源轉(zhuǎn)型、自主可控等科技制造成長(zhǎng)股。二是存量經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并且股價(jià)已充分調(diào)整的傳統(tǒng)賽道龍頭。

　　海通證券：成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)

　　成長(zhǎng)風(fēng)格周期內(nèi)部存在大小盤輪動(dòng)。2021年7-12月、2022年7月以來，小盤成長(zhǎng)明顯跑贏大盤成長(zhǎng)。回顧A股歷史，本次成長(zhǎng)內(nèi)部大小盤的分化行情和2014年較為類似。

　　從基本面的維度來看，2014年大盤成長(zhǎng)階段性輪動(dòng)至小盤成長(zhǎng)，主要源自成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊匐A段性放緩。除了2014年的成長(zhǎng)股行情，2021年白酒也是從大盤領(lǐng)漲輪動(dòng)至小盤的典型案例。行業(yè)基本面整體趨勢(shì)放緩疊加龍頭性價(jià)比不足，共同促成了2021年白酒行業(yè)大小盤相對(duì)強(qiáng)弱的切換。對(duì)比2014年成長(zhǎng)和2021年白酒，本輪成長(zhǎng)大小盤分化背后同樣是基本面變化。

　　展望后市，從成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格對(duì)比的角度看，未來成長(zhǎng)占優(yōu)的趨勢(shì)或仍將延續(xù)。從成長(zhǎng)內(nèi)部來看，未來大小盤的相對(duì)強(qiáng)弱取決于成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)能否再次實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。具體到行業(yè)配置上，繼續(xù)看好高景氣成長(zhǎng)，如新能源。此外，成長(zhǎng)中還可關(guān)注TMT板塊。

　　廣發(fā)證券：小盤股行情仍有待驗(yàn)證

　　5月初A股反彈以來，成長(zhǎng)風(fēng)格和小盤風(fēng)格基本“旗鼓相當(dāng)”。復(fù)盤過去兩輪小盤股行情(2007-2011年和2013-2015年)，可以總結(jié)出小盤股的6大驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)濟(jì)周期、政策周期、流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)周期、并購(gòu)周期、投資者結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)前，3個(gè)驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)滿足：經(jīng)濟(jì)周期方面，小盤股行情一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)明顯回落之后，2020年疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，2021年“市值下沉”小盤股行情啟動(dòng)。政策周期方面，“雙碳”新能源和“專精特征”政策相繼落地，將支撐中小微科技股。流動(dòng)性方面，2021年新一輪“降準(zhǔn)降息”周期啟動(dòng)。不過，小盤股行情仍有3大驅(qū)動(dòng)因素有待驗(yàn)證。

　　展望后市，建議結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)、出口鏈韌勁以及貼現(xiàn)率下行的驅(qū)動(dòng)力，把握成長(zhǎng)股及局部擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的食品飲料、家電、批零社服，以及中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證、景氣趨勢(shì)向好的汽車(含新能源車)、光伏設(shè)備、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、煤炭。另外，可關(guān)注限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松的互聯(lián)網(wǎng)傳媒、創(chuàng)新藥、地產(chǎn)龍頭。

　　招商證券：對(duì)7月社融無需過度悲觀反應(yīng)

　　7月社融明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。其實(shí)，今年在疫情、政策預(yù)期的影響下，社融相比預(yù)期呈現(xiàn)出一個(gè)月高、一個(gè)月低的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)剛公布的時(shí)候，雖然市場(chǎng)反應(yīng)較極端，但影響未來一個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵，在于市場(chǎng)對(duì)后一個(gè)月社融的預(yù)期。

　　整體來看，7月28日政治局會(huì)議對(duì)于財(cái)政、貨幣政策的定調(diào)仍然保持?jǐn)U張；7月過低的社融增大了下半年?duì)幦∽詈媒Y(jié)果的壓力，可能會(huì)倒逼政策力度加大，也可能導(dǎo)致后續(xù)社融回暖的預(yù)期提升。因此，對(duì)7月低于預(yù)期的社融無需過度悲觀反應(yīng)，建議關(guān)注后續(xù)基建、制造業(yè)投資和保交樓帶來融資需求增速回升的可能。

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)環(huán)境為典型的“強(qiáng)流動(dòng)性、低社融、盈利觸底”組合，有利于“新機(jī)車”(新能源、智能車、通用機(jī)械)表現(xiàn)。但隨著交易和持股集中度提升，從β行情演變?yōu)榉只?，輪?dòng)加劇導(dǎo)致操作難度加大。

　　而未來，社融恢復(fù)超預(yù)期的可能猶存。如果經(jīng)濟(jì)走向類似重要年份下的穩(wěn)增長(zhǎng)路線，則會(huì)更加有利于“銀房家”(銀行、地產(chǎn)、家電、家居、建材)表現(xiàn)，屆時(shí)A股風(fēng)格將會(huì)實(shí)現(xiàn)從小盤成長(zhǎng)到大盤價(jià)值的切換。

　　安信證券：市場(chǎng)流動(dòng)性邏輯獲得進(jìn)一步鞏固

　　在經(jīng)歷了6月社融數(shù)據(jù)大幅回升之后，7月社融單月新增7561億元，確實(shí)偏低。除去季節(jié)性因素，也比市場(chǎng)此前預(yù)期要低。尤其是結(jié)構(gòu)上，關(guān)于居民中長(zhǎng)期需求和企業(yè)端資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張意愿低迷，反映宏觀基本面修復(fù)依然偏弱的事實(shí)。

　　在這種環(huán)境中，如何理解預(yù)期的反復(fù)對(duì)于A股市場(chǎng)的影響？一方面是看分子端是否再次出現(xiàn)明顯向下的力量擊穿對(duì)于分母端的支撐，另一方面是看當(dāng)前基本面狀態(tài)下，市場(chǎng)此前一直基于流動(dòng)性邏輯支撐怎么評(píng)估。整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性邏輯獲得進(jìn)一步鞏固。接下來，經(jīng)濟(jì)不排除短期超預(yù)期修復(fù)可能，流動(dòng)性環(huán)境或比預(yù)想得好。

　　隨著中報(bào)密集披露期接近，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)驗(yàn)證和再評(píng)估的關(guān)注度上升。從當(dāng)前基本面視角出發(fā)，最值得邊際重視的為疫后需求修復(fù)、成本沖擊減弱，如汽車零部件、電機(jī)、農(nóng)化、啤酒、快遞、眼科、風(fēng)電、小家電。

　　財(cái)通證券：中小成長(zhǎng)仍有望繼續(xù)占優(yōu)

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，數(shù)據(jù)驗(yàn)證反復(fù)，市場(chǎng)處于震蕩期。國(guó)內(nèi)通脹上行對(duì)貨幣政策難制約，流動(dòng)性難收緊。海外加息預(yù)期放緩，“外緊內(nèi)松”環(huán)境下，以國(guó)證2000、中證1000為代表的中小成長(zhǎng)仍有望繼續(xù)占優(yōu)，建議關(guān)注信創(chuàng)、新能源+、機(jī)器人、XR電子硬件等方向。

　　以上證50、滬深300為代表的低估值藍(lán)籌和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，也進(jìn)入較好性價(jià)比配置區(qū)間，可慢慢配、慢慢買，積累底部便宜籌碼。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，視角應(yīng)該“前瞻”而非“后顧”，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)從“不相信復(fù)蘇”轉(zhuǎn)向“至少相信弱復(fù)蘇”，展望未來6個(gè)月，有望獲得較好的絕對(duì)收益和相對(duì)收益。

　　展望后市，還可關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大消費(fèi)類核心資產(chǎn)，如消費(fèi)性醫(yī)療、白酒、社服、醫(yī)美化妝品、家電家居等，以及水利、城市管廊、公路等方向。

　　華西證券：結(jié)構(gòu)性震蕩為主

　　展望后市，隨著三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口，7月社融的回落再次強(qiáng)化了當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+資金面寬松”的格局，有助于A股底部區(qū)間的夯實(shí)。

　　不過，八月下旬的財(cái)報(bào)密集披露期，賽道股面臨業(yè)績(jī)檢驗(yàn)，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。

　　配置方面，中長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動(dòng)性充裕的環(huán)境有利于對(duì)A股估值形成支撐，下半年A股中樞仍將緩慢上移，成長(zhǎng)板塊為布局重點(diǎn)。

　　行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注兩方面：一是受益國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如新能源、新能源汽車等。二是受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費(fèi)品，如食品飲料等。

　　澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 孫燕