原標(biāo)題：龍頭反彈近40%！黃金配置機(jī)遇重現(xiàn)？基金經(jīng)理：關(guān)注三大核心信號
在美聯(lián)儲加息周期下，金價自3月以來持續(xù)震蕩下跌，跟蹤黃金價格的黃金ETF一度從高點(diǎn)回落超過10%，與此同時，彈性更大的黃金股也不斷回調(diào)，部分個股回撤約30%。
但近期，金價和黃金股雙雙開啟反彈，COMEX黃金一度上漲超8%，部分黃金股在不到一個月的時間反彈近40%。對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，美聯(lián)儲貨幣政策邊際放松的信號，是本輪黃金反彈的主因，疊加地緣避險等因素，黃金獲得了短期資金的加持，但短期仍偏震蕩，一旦宏觀周期從“滯脹”期向“衰退”期轉(zhuǎn)變的信號明確，黃金或再現(xiàn)2018年下半年的配置機(jī)遇。
最新消息顯示，8月10日晚間，美國公布了最新的CPI數(shù)據(jù)，美國7月CPI同比上漲8.5%，好于市場預(yù)期的8.7%，較前值的9.1%大幅回落60個基點(diǎn)，通脹數(shù)據(jù)明顯放緩，市場認(rèn)為美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，COMEX黃金一度拉升超20美元。
黃金股和金價雙雙反彈
8月10日，黃金概念股集體走強(qiáng)，截至收盤，中潤資源漲停，赤峰黃金大漲9.95%，銀泰黃金大漲5.61%，湖南黃金、山東黃金等黃金股紛紛上漲。
拉長時間來看，黃金股自7月中下旬以來便開啟了強(qiáng)勢反彈。以赤峰黃金、銀泰黃金為例，兩只個股分別自7月12日、7月18日觸及階段低點(diǎn)，迄今不足一個月的時間均已經(jīng)反彈近40%，其中銀泰黃金的股價一度觸及12.82元，創(chuàng)下近兩年新高。
與此同時，金價方面，截至8月10日晚上23時，COMEX黃金報1817美元/盎司，較7月21日階段低點(diǎn)上漲了約139美元，漲幅超8%；倫敦黃金現(xiàn)貨合約也一度反彈至1807美元/盎司，較7月21日低點(diǎn)上漲了超7%；國內(nèi)SGE黃金9999報390.58元/克，較低點(diǎn)反彈了超6%。
相關(guān)的黃金ETF也水漲船高。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場一共有16只黃金ETF，主要通過投資于上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約，跟蹤人民幣黃金價格表現(xiàn)。截至8月10日，16只黃金ETF自7月21日以來平均上漲4.5%，其中南方上海金ETF、華安黃金ETF分別上漲4.72%、4.58%。
華安黃金ETF基金經(jīng)理許之彥博士認(rèn)為，本輪黃金反彈的核心在于，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱，美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)“鴿派”的邊際放松信號，市場正在從之前的“滯脹交易”逐步轉(zhuǎn)向“衰退交易”，而黃金是經(jīng)濟(jì)衰退期非常重要的大類資產(chǎn)配置品種。
經(jīng)濟(jì)壓力方面，美國GDP增速環(huán)比折年率連續(xù)兩個季度下滑，已經(jīng)符合經(jīng)濟(jì)技術(shù)性衰退定義。雖然7月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，難言美國經(jīng)濟(jì)已然步入深度衰退，但基于一系列的前瞻性指標(biāo)，包括歐美PMI數(shù)據(jù)回落至枯榮線下方、美國消費(fèi)者信心指數(shù)降至新低、按揭利率對房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的負(fù)面影響、期限利差倒掛與信用利差走闊等，美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率正在逐步放大。
政策預(yù)期方面，在剛結(jié)束的7月美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟(jì)和通脹的態(tài)度均表現(xiàn)出鴿派，美國經(jīng)濟(jì)不確定性有所增加，供應(yīng)鏈問題不再被提及。許之彥認(rèn)為，7月會議標(biāo)志著美聯(lián)儲從“控通脹”單目標(biāo)向“控通脹+避免衰退”雙目標(biāo)邁進(jìn)，政策的相機(jī)抉擇是值得高度關(guān)注的重要思路轉(zhuǎn)變。展望下半年，他判斷通脹仍具有韌性，而經(jīng)濟(jì)或?qū)⒉饺胨ネ似?，最終導(dǎo)致美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿。
行情的共通性和特殊性
黃金股和金價雙雙反彈，其背后邏輯既有共通性，也有特殊性。
博時黃金ETF的基金經(jīng)理王祥指出，國際黃金市場強(qiáng)勁反彈，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲放松加息節(jié)奏的表態(tài)等一系列因素的提振下，黃金獲得了短期資金加持。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，多只黃金ETF自6月以來開始出現(xiàn)明顯的份額增長。具體來看，截至8月9日，16只黃金ETF中11只均在近兩個月為凈申購狀態(tài)，其中，博時的黃金ETF近兩個月份額增長了2.68億份，如果按區(qū)間成交均價3.75元來計(jì)算，凈流入約10.05億元；同期，華安的黃金ETF近兩個月增長2.54億份，按區(qū)間成交均價來計(jì)算凈流入約9.6億元。
此外，全球央行也在繼續(xù)增持黃金資產(chǎn)。根據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球央行仍在繼續(xù)保持對黃金資產(chǎn)的快速增持步伐。其中，二季度全球官方黃金儲備增加180噸，上半年凈購金總量達(dá)270噸，為近一年來最大單季增量。
許之彥則指出，國內(nèi)黃金ETF跟蹤國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格，黃金價格上漲會直接反應(yīng)到ETF價格變化中；而黃金股則反應(yīng)了以黃金為主營業(yè)務(wù)的上市公司表現(xiàn)，一方面黃金股的基本面業(yè)績和黃金價格走勢有正相關(guān)性，另一方面黃金股也受到投資者情緒以及A股大盤走勢的影響。
以近期反彈迅猛的赤峰黃金為例，公司于8月9日發(fā)布半年報，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利 4.11 億元，同比及環(huán)比分別增長2.5%和 35.99%。信達(dá)證券認(rèn)為，這一方面得益于營業(yè)收入的大幅增長，另一方面公司老撾萬象礦業(yè)針對金礦選冶回收率進(jìn)行持續(xù)攻關(guān)，使得金選礦綜合回收率大幅提高，由2021年的50%左右提升至目前的 70%左右，黃金單位銷售成本較上年同期下降5.50%。公司通過內(nèi)部探礦增儲和外延并購持續(xù)增加核心產(chǎn)品資源儲量及產(chǎn)量，同時通過提質(zhì)增效不斷降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，抗風(fēng)險及可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
與此同時，許之彥也提醒道，黃金股相對于黃金ETF的波動更大，而且，由于股票的相關(guān)性，黃金股在大盤整體不佳時也可能回調(diào)，難以起到大類資產(chǎn)配置的分散化效應(yīng)，投資者可以按自己的風(fēng)險偏好和投資組合需要進(jìn)行選擇。
或再現(xiàn)2018年下半年的配置機(jī)遇
近期的黃金行情究竟是反彈還是徹底反轉(zhuǎn)？行情的持續(xù)性和強(qiáng)度又將如何演變？
王祥認(rèn)為，黃金資產(chǎn)雖在地緣避險等因素的支持下延續(xù)反彈，但短期上行幅度或較為有限。他表示，在美聯(lián)儲的就業(yè)與通脹雙重目標(biāo)制度下，當(dāng)前的數(shù)據(jù)環(huán)境意味著加息周期的持續(xù)性及終點(diǎn)利率水平或超預(yù)期。
許之彥的觀點(diǎn)則較為樂觀，其坦言，本輪黃金或?qū)⒃佻F(xiàn)2018年下半年的配置機(jī)遇，具有較好的持續(xù)性和中長期配置機(jī)會。
與當(dāng)前宏觀環(huán)境類似，2018年同樣面臨加息和縮表壓力，且出現(xiàn)了期限利差倒掛的重要信號。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果，每次出現(xiàn)10年期美債和2年期美債期限利差倒掛后，經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，美聯(lián)儲大概率會結(jié)束加息周期。因此在政策邊際轉(zhuǎn)向鴿派的過程中，美債長端利率進(jìn)入頂部區(qū)間、美元上行趨勢減弱，黃金會有不錯的表現(xiàn)。
但許之彥也表示，站在當(dāng)前三季度時間點(diǎn)，其實(shí)還有很多信號等待驗(yàn)證，黃金短期偏震蕩。對于未來核心宏觀變量的把握，需要緊密跟蹤以下幾點(diǎn)：
首先，10年期美債利率與3個月美債利率若發(fā)生倒掛，將進(jìn)一步強(qiáng)化期限利差倒掛信號，加息周期結(jié)束時點(diǎn)漸進(jìn)；
其次，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)一旦發(fā)生惡化，將實(shí)質(zhì)性印證美國經(jīng)濟(jì)衰退信號；
第三，美國CPI數(shù)據(jù)的下行趨勢如果得到確認(rèn)，則通脹有所緩解，通過加息來抑制通脹的必要性減弱。
如果上述這些信號出現(xiàn)，將預(yù)示著海外宏觀周期從“滯脹”期向“衰退”期轉(zhuǎn)變，由此繼續(xù)強(qiáng)化黃金的配置邏輯。（券商中國）