本報(bào)記者 周尚伃 見(jiàn)習(xí)記者 于 宏

　　為深入貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”，4月19日，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)，自2024年7月1日起正式實(shí)施。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將組織行業(yè)機(jī)構(gòu)于7月1日前完成首次股票交易傭金費(fèi)率調(diào)整。

　　《規(guī)定》共十九條，主要內(nèi)容包括四個(gè)方面：一是調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強(qiáng)化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。

　　此前，2023年12月8日，證監(jiān)會(huì)研究制定了《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》)。

　　有券商研究人士向記者表示，《規(guī)定》的基本思路和主要內(nèi)容與此前的《征求意見(jiàn)稿》基本一致，只是對(duì)相應(yīng)的細(xì)節(jié)進(jìn)行了修改與完善。

　　引導(dǎo)行業(yè)回歸研究本源

　　中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示：“對(duì)比來(lái)看，《規(guī)定》與《征求意見(jiàn)稿》在傭金率、集中度等核心指標(biāo)認(rèn)定層面基本一致，同時(shí)在鼓勵(lì)回歸研究本源、強(qiáng)化合規(guī)責(zé)任認(rèn)定以及提升政策可執(zhí)行性等方面進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，對(duì)于提升投資者回報(bào)、助力高質(zhì)量資本市場(chǎng)建設(shè)具有重要意義。”

　　據(jù)記者梳理，《規(guī)定》較《征求意見(jiàn)稿》新增了一些內(nèi)容，例如，被動(dòng)股票型基金“不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用”“基金管理人不得通過(guò)轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式，規(guī)避第五條規(guī)定”；在不得使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用方面，新增了“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，使用交易傭金向第三方證券公司支付研究服務(wù)費(fèi)用的除外”。

　　這些規(guī)則的完善與券商分倉(cāng)傭金息息相關(guān)。對(duì)于上述提及的“流動(dòng)性服務(wù)費(fèi)”，平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，這表明公募基金也不得以交易傭金的方式向券商支付基金做市服務(wù)的費(fèi)用。

　　田良也表示：“相較此前的《征求意見(jiàn)稿》，《規(guī)定》將做市傭金、軟傭、轉(zhuǎn)券結(jié)以及三方支付領(lǐng)域的潛在漏洞補(bǔ)足，研究服務(wù)將成為后續(xù)獲取傭金收入、拓展市場(chǎng)份額的核心依托，行業(yè)將回歸研究本源�！�

　　值得注意的是，《規(guī)定》進(jìn)一步完善了對(duì)于券結(jié)模式交易的規(guī)定。近年來(lái)，券結(jié)模式逐漸興起，市場(chǎng)上采用券結(jié)模式的基金越來(lái)越多，既包括新設(shè)的券結(jié)基金，也包括現(xiàn)有的存續(xù)基金宣布轉(zhuǎn)換為券結(jié)模式的情況。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“新規(guī)中對(duì)基金采用券結(jié)模式的規(guī)定更加完善，券結(jié)基金業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的券商未來(lái)可能迎來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；同時(shí)，新規(guī)有利于打造更為合理、完善的傭金分配制度，傭金分配將更為市場(chǎng)化，券商研究服務(wù)的重要性進(jìn)一步提升；基金、券商等機(jī)構(gòu)在內(nèi)部管理上將更加規(guī)范和透明，交易傭金費(fèi)率、分配明細(xì)等信息披露水平也將有所提高�！�

　　國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)朱克力對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“整體而言，新規(guī)有利于保證投資者合法權(quán)益，降低投資者成本，推動(dòng)公募及券商進(jìn)一步降本增效，尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)�！�

　　積極探索業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g

　　《規(guī)定》明確，基金管理人管理的被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金可以通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用，但股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用。

　　這意味著本次公募基金費(fèi)率改革對(duì)券商研究業(yè)務(wù)將形成直接沖擊，當(dāng)前研究所的主要收入來(lái)源分倉(cāng)傭金受到直接影響。從目前行業(yè)的分倉(cāng)傭金收入情況來(lái)看，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年，券商基金分倉(cāng)傭金達(dá)168.35億元，同比下降10.81%，估算的平均分倉(cāng)傭金費(fèi)率為萬(wàn)分之7.8。

　　對(duì)于未來(lái)的行業(yè)傭金水平，田良預(yù)計(jì)：“以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測(cè)算，新規(guī)實(shí)施后，公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達(dá)38%；前兩階段費(fèi)率改革舉措每年累計(jì)可為投資者節(jié)約成本約200億元。以此測(cè)算，公募傭金總收入將從168億元下降至104億元，公募傭金費(fèi)率將從萬(wàn)分之7.3下降至萬(wàn)分之4.5�！�

　　國(guó)泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示，《規(guī)定》的實(shí)施對(duì)行業(yè)整體盈利影響有限，研究實(shí)力更強(qiáng)的券商有望受益于此次傭金政策改革，同時(shí)，券結(jié)基金的規(guī)模有望提升。中金公司非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，券商可協(xié)同財(cái)富管理、IT等部門(mén)，為基金公司提供綜合金融服務(wù)；此外，頭部券商財(cái)富管理及賣方投研數(shù)字化亦有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

　　在《規(guī)定》的指引下，券商業(yè)務(wù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，但機(jī)遇也不可忽視。不少券商在《征求意見(jiàn)稿》落地后就開(kāi)始積極實(shí)施改革舉措，圍繞研究服務(wù)及上下游各環(huán)節(jié)，全面提質(zhì)增效，探索業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。

　　例如，浙商證券研究所于今年年初開(kāi)啟全面改革，持續(xù)強(qiáng)化研究業(yè)務(wù)向綜合研究轉(zhuǎn)型，并持續(xù)擴(kuò)大研究業(yè)務(wù)客戶范圍，研究所在深耕公募基金、保險(xiǎn)資管和私募基金等重點(diǎn)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的同時(shí)，也進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)子公司、QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)等增量客戶的挖掘。

　　“面對(duì)公募基金費(fèi)率改革，券商最根本的應(yīng)對(duì)之策就是精進(jìn)業(yè)務(wù)，提升自身專業(yè)能力�！比A泰證券表示，未來(lái)將通過(guò)不斷提升主經(jīng)紀(jì)商全業(yè)務(wù)鏈的服務(wù)能力，發(fā)揮頭部券商優(yōu)勢(shì)，為公募基金提供更深度的全方位投研服務(wù)，和公募基金之間形成相互賦能、相互幫助、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)生態(tài)。

　　招商證券也表示，在公募基金交易傭金下調(diào)背景下，公司及時(shí)調(diào)整了未來(lái)的業(yè)務(wù)策略。一方面，代銷業(yè)務(wù)將更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品保有量和客戶收益，通過(guò)大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)、ETF(交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)以及券結(jié)產(chǎn)品等方式做大保有量；另一方面，將加強(qiáng)研究業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)精品投研活動(dòng)加大對(duì)核心客戶的服務(wù)力度，加強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，打造智庫(kù)品牌以提升影響力。此外，招商證券高度重視券結(jié)業(yè)務(wù)的發(fā)展，成立券結(jié)專項(xiàng)小組，嚴(yán)選券結(jié)產(chǎn)品，通過(guò)首發(fā)、持營(yíng)全面發(fā)力提升券結(jié)業(yè)務(wù)的保有規(guī)模。（證券日?qǐng)?bào)）