為深入貫徹落實新“國九條”，進一步加強公募基金證券交易費用管理，4月19日，中國證監(jiān)會制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，自2024年7月1日起正式實施。這也是繼2023年7月中國證監(jiān)會開啟公募費率改革第一階段之后，第二階段舉措正式落地。據業(yè)內測算，《規(guī)定》實施后，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本，公募基金前兩階段費率改革舉措每年累計可為投資者節(jié)約成本約200億元。此外，《規(guī)定》的出臺，將有利于促進基金、券商行業(yè)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。
節(jié)省百億投資成本
公募行業(yè)費率改革第二階段舉措正式落地。4月19日，中國證監(jiān)會制定發(fā)布《規(guī)定》，自2024年7月1日起正式實施�！兑�(guī)定》共十九條，主要包括四方面內容：一是調降基金股票交易傭金費率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強化基金管理人、證券公司相關合規(guī)內控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內容和要求。
2023年7月，中國證監(jiān)會發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，正式啟動公募基金行業(yè)費率改革工作，按照“管理人—證券公司—銷售機構”路徑，分三個階段穩(wěn)步降低公募行業(yè)綜合費率。第一階段是有序降低主動權益類產品的管理費率、托管費率，該項工作已于2023年10月底前完成。第二階段是降低交易傭金費率，加強交易行為監(jiān)管，強化費率相關信息披露，相關措施隨著《規(guī)定》的發(fā)布正式落地。第三階段則是規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費及其他配套改革措施，當前正穩(wěn)步推進中，相關改革措施預計將于2024年底前推出。
有機構測算，公募基金前兩階段的費率改革預計每年為投資者節(jié)省上百億元的投資成本，相關措施也將達到讓利于民的目標。
華夏基金表示，第一階段的費率改革已于2023年10月底前完成，預計每年為投資者節(jié)約費用支出約140億元。以2023年靜態(tài)數據測算第二階段費率改革，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本。公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達38%，前兩階段費率改革舉措每年累計可為投資者節(jié)約成本約200億元。
中金公司研究部也測算，《規(guī)定》實施后，交易傭金費率將下降約40%，對應年化讓利投資者逾60億元。在整體降傭降費的背景下，投資者所承擔的公募基金管理費、托管費、證券交易傭金以及銷售環(huán)節(jié)等成本均有所下降，而監(jiān)管引導基金公司及券商提升投研能力有助于提升公募基金的長期業(yè)績表現。同時，在券商財富管理業(yè)務從賣方代銷向買方投顧轉型過程中，投資者有望獲得更多的獲得感和費后回報。
進一步尋求業(yè)務多元化
“《規(guī)定》可以增強基金行業(yè)競爭意識，提升投資者服務能力，引導基金行業(yè)長期發(fā)展�！必斀浽u論員郭施亮坦言。
除調降基金股票交易傭金費率、降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限外，《規(guī)定》也要求基金管理人根據自身情況合理選擇證券交易模式、降低交易成本等。華夏基金表示，上述規(guī)定有利于推動公募基金行業(yè)進一步端正經營理念，回歸資產管理業(yè)務本源，更加關注投資者服務和回報，聚焦投研能力建設，著力提升投資者長期收益，降低投資者交易成本。
易方達基金進一步提到，此次出臺的《規(guī)定》，與此前發(fā)布的《公募基金費率披露XBRL模板修訂方案》相輔相成，標志著公募基金行業(yè)費率改革第二階段舉措全部落地，相信隨著第三階段規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費及其他配套措施逐步落地，將降低投資者基金投資成本，推動行業(yè)機構專注提升客戶服務能力，提供更加優(yōu)質的資產管理等服務，促進形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。
“《規(guī)定》發(fā)布實施的主要目的是進一步優(yōu)化基金證券交易傭金制度，降低基金投資者交易成本，有利于引導證券基金經營機構端正經營理念，專注提升投資者長期收益，提供更加優(yōu)質的交易研究和投資服務，形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍評價道。
東方財富Choice顯示，數據可統(tǒng)計的198家公募基金管理人在2023年度的交易傭金合計為168.36億元。細分到單家機構的情況看，中位數為1961.55萬元，其中，富國基金、廣發(fā)基金、易方達基金排名前三，分別為7.55億元、6.87億元、6.13億元；長城證券的交易傭金最少，僅有0.2萬元。
中金公司研究部認為，就競爭格局而言，頭部基金公司具備更強的規(guī)模體量和盈利能力，可內部自行承擔更高的渠道、第三方服務(如金融終端、專家咨詢等)支出；而中小基金公司自身盈利能力相對較弱，在總體購買力下降過程中或將減少對于渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競爭力或將進一步降低，長期來看行業(yè)分化有望加劇。結合此前第一階段基金降費的實施，過往作為盈利重要支撐的主動權益類產品的投入產出性價比有所下降，基金公司或將加大對于“固收+”、資產配置型、ETF等產品的重視程度，與此同時進一步尋求業(yè)務的多元化(如基金投顧、養(yǎng)老金融服務、公募REITs、國際化拓展等)。
券商行業(yè)洗牌或加劇
與此同時，多家機構表示，《規(guī)定》的發(fā)布將有助于促進形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。廣發(fā)證券研報就提到，較征求意見稿而言，本次正式稿更加注重強化內部制度約束和外部監(jiān)督制約，嚴監(jiān)管下研究業(yè)務生態(tài)有望優(yōu)化，推動基金代銷機構更加重視基金保有及持營。
具體而言，廣發(fā)證券研報指出，交易傭金新規(guī)正式落地，動態(tài)降低基金投資者交易成本，將推動研究業(yè)務格局優(yōu)化。據Wind數據，2023年公募分倉傭金(即交易傭金)占證券行業(yè)營收4%，分倉傭金CR10(前10名之和在行業(yè)總額中所占比例，下同)/CR20分別為43%/67%，較為穩(wěn)定。2023年公募分倉傭金占凈營收的比重僅4家上市券商高于6%，多數券商占比在1%—3%之間，傭金調降對收入端影響較小。
就證券公司行業(yè)而言，中金公司研究部認為，《規(guī)定》有助于推動券商進一步加強證券交易、研究等服務能力建設，專注提升研究深度和服務質量�！熬透偁幐窬侄�，短期來看，將研究業(yè)務定位于核心業(yè)務或盈利中心、公募分倉傭金排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同時，加大投研份額的爭奪力度，驅動行業(yè)洗牌更加劇烈。而對于客群多元化、業(yè)務綜合化的大型券商而言，研究兼顧對外輸出及對內賦能的職能，或將對研究業(yè)務保持戰(zhàn)略性投入。長期而言，伴隨著部分券商對于研究業(yè)務定位的調整以及部分中小型機構的逐步退出，行業(yè)供給側改革之下，集中度將明顯提升。”
聚焦提升核心競爭力的方法，中金公司研究部提到，在基金公司整體對外部服務的購買力下降背景下，券商可以通過全方位綜合服務為客戶提供更多價值，構筑真正意義上的護城河并實現自身份額的增長。一方面，券商可通過拓展覆蓋市場(如國際化/北交所)、品類(如REITs)、主題(如ESG)等方式拓寬研究廣度和深度，打造差異化投研服務。另一方面，券商可協(xié)同財富管理、IT等部門，為基金公司提供綜合金融服務，如：券結模式不僅可豁免傭金分配比例上限規(guī)定，亦可撬動投研、代銷、托管、結算、融券等一體化服務，有助于券商延伸公募產業(yè)鏈條、增厚綜合服務收益。此外，頭部券商財富管理及賣方投研數字化亦有望迎來發(fā)展機遇。
北京商報記者 李海媛