時隔十年，資本市場的第三個“國九條”來了。

　　4月12日，國務(wù)院公布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這次出臺的《意見》共9個部分，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，新“國九條”的出臺意義重大，是資本市場發(fā)展的一個重要里程碑。它體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院對資本市場的高度重視和對資本市場高質(zhì)量發(fā)展的堅定決心。相較于過去的“國九條”，本次最大的變化在于不僅強調(diào)了資本市場的政治性和人民性，且更加突出了強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線；同時，明確了目標(biāo)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，針對近年來市場波動暴露出的問題，提出了具體的改進(jìn)措施和發(fā)展方略。新“國九條”有望進(jìn)一步推動資本市場的健康發(fā)展，提高市場的透明度和公平性，為投資者創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。

　　川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂對新京報貝殼財經(jīng)記者稱，新“國九條”的實施將有助于推動中國資本市場向更加成熟、規(guī)范的方向發(fā)展，為中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展提供有力的支持。

　　看點1

　　嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)

　　原文摘要

　　進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度。

　　強化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。

　　加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。

　　解讀

　　田利輝對貝殼財經(jīng)記者表示，加強監(jiān)管、提高市場透明度、保護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)市場公平競爭等方面的政策都是非常重要的。這些政策能夠提升市場的整體質(zhì)量和效率，增強投資者信心，吸引更多的資金流入，從而推動資本市場的健康發(fā)展。

　　平安證券表示，《意見》首次提出的建立中介機構(gòu)“黑名單制度”，系壓實中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任的重大舉措，旨在維護(hù)證券市場的公平、公正和透明，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，有效遏制資本市場違規(guī)行為，提高市場規(guī)范化水平，增強投資者的信心和安全感，促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　中信建投則認(rèn)為，新“國九條”發(fā)行上市部分整體導(dǎo)向為提高資本市場上市標(biāo)準(zhǔn)，具體來看需從多個維度入手。第一，進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度。第二，強化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任。進(jìn)一步壓實交易所審核主體責(zé)任，進(jìn)一步壓實發(fā)行人第一責(zé)任和中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任。第三，加大成效監(jiān)管力度。強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，加強信息披露和整治各類市場亂象，加強穿透式監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)同，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)行為。

　　陳靂指出，從內(nèi)容上看，本次文件從嚴(yán)控發(fā)行、強化監(jiān)管、加大退市力度、推動中長期資金入市等多角度出發(fā)，對資本市場進(jìn)行全面深化改革，打造建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，為投資者提供更加安全、公平、透明的投資環(huán)境，有助于進(jìn)一步激發(fā)市場活力，推動我國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。

　　看點2

　　嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管

　　原文摘要

　　加強信息披露和公司治理監(jiān)管。

　　全面完善減持規(guī)則體系。

　　強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。

　　推動上市公司提升投資價值。

　　解讀

　　清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究總監(jiān)周麗莎告訴貝殼財經(jīng)記者，新“國九條”有助于構(gòu)建良好的市場環(huán)境，保持市場的穩(wěn)定，并且鼓勵中長期投資者持股穩(wěn)定，避免了炒作股價的風(fēng)險。這意味著公司將更加注重長期穩(wěn)定的分紅，這種分紅方式有望為投資者帶來更為可靠的正向收益，并與投資者分享價值，從而回報社會。此外，將有助于提高市場透明度和規(guī)范性，進(jìn)而吸引更多的長期投資者參與市場。有助于遏制短期投機行為，促進(jìn)市場的健康發(fā)展，為經(jīng)濟的穩(wěn)定增長提供了有力支撐。

　　“將上市前突擊‘清倉式’分紅納入發(fā)行上市負(fù)面清單的監(jiān)管舉措，旨在規(guī)范公司上市前的行為，保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場秩序。公司在即將上市前，為了提高自己的利潤，采取大幅分紅或賣出資產(chǎn)等方式，以減少公司的價值，這種行為削弱了投資者的利益，將這種行為納入負(fù)面清單是監(jiān)管部門對市場行為的有效干預(yù)，有助于促進(jìn)公平、公正的市場環(huán)境。這種規(guī)定有助于提高公司的透明度和誠信度，增強市場的穩(wěn)定性和投資者的信心，推動股市走向更加成熟和健康的方向。同時，也將為上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供更為有力的支持，促進(jìn)實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。”周麗莎說。

　　田利輝對貝殼財經(jīng)記者表示，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持、強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管等政策，能夠直接規(guī)范市場主體的行為，提高市場的公平性和穩(wěn)定性；而促進(jìn)市場穩(wěn)定運行、加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)等政策，則能夠從根本上提升資本市場的抗風(fēng)險能力，為市場的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　看點3

　　加大退市監(jiān)管力度

　　原文摘要

　　進(jìn)一步嚴(yán)格強制退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　進(jìn)一步暢通多元退市渠道。

　　進(jìn)一步削減“殼”資源價值。

　　進(jìn)一步強化退市監(jiān)管。

　　解讀

　　上海久誠律師事務(wù)所主任許峰對貝殼財經(jīng)記者表示，新“國九條”提出健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，是為了保護(hù)資本市場的投資者，這一舉措釋放出積極的信號。

　　“按照此前的情況，被認(rèn)定為重大違規(guī)的退市公司，投資者可以提出索賠，但從立案調(diào)查到確認(rèn)重大違規(guī)存在較長周期，一般情況下，揭露日后買入的投資者無法索賠，針對產(chǎn)生重大違規(guī)的退市公司，在立案至確認(rèn)期間產(chǎn)生交易的投資者、持有到退市的投資者如何進(jìn)行賠償，此后相關(guān)政策落地的細(xì)節(jié)問題，還需要關(guān)注�！痹S峰表示。

　　中泰證券策略研究首席分析師徐馳認(rèn)為，本次出臺的“國九條”突出“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”基調(diào)，與前兩個“國九條”有較大區(qū)別。2004年、2014年的“國九條”以發(fā)展建設(shè)資本市場為主，而新印發(fā)的“國九條”則強調(diào)“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”，“嚴(yán)格上市公司監(jiān)管”，“加大退市監(jiān)管力度”，主要以加強監(jiān)管為主，以推動建設(shè)一個長期健康發(fā)展的資本市場。退市制度是一國資本市場的“凈化器”，其基本功能是淘汰市場上的劣質(zhì)企業(yè)，對提高資本市場上市公司整體質(zhì)量起著重要的作用。新“國九條”提到加大退市監(jiān)管力度，深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。更加科學(xué)的退市制度建設(shè)與更嚴(yán)格有效的監(jiān)管有助于完善交易所“優(yōu)勝劣汰”機制，從源頭提升上市公司質(zhì)量，助力資本市場暢通價值發(fā)現(xiàn)功能。

　　看點4

　　加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管 推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強

　　原文摘要

　　推動證券基金結(jié)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。

　　積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化。

　　解讀

　　資深基金分析師伍彥妮對貝殼財經(jīng)記者表示，資本市場中機構(gòu)參與者的占比很大程度會影響市場特征，比如有效性、流動性、波動性等。A股機構(gòu)投資者占比較低，因此，市場容易出現(xiàn)波動較大、情緒過度演繹、定價持續(xù)不合理等情況，在資本市場高質(zhì)量發(fā)展的過程中，基金機構(gòu)作為機構(gòu)投資者之一，要具備穩(wěn)定器功能，扮演專業(yè)、長期投資者的角色，也讓基金機構(gòu)更好地為居民財富積累、提高股市流動性貢獻(xiàn)力量。

　　中泰證券研報觀點則認(rèn)為，鼓勵金融機構(gòu)做大做強的目的在于提高金融市場的競爭力和國際地位，從而推動國家經(jīng)濟的發(fā)展和增強國家的綜合實力，同時，維護(hù)國家經(jīng)濟金融安全。這種背景之下，2024年或?qū)⑹墙鹑诠┙o側(cè)改革元年，行業(yè)的深刻變化將遠(yuǎn)大于市場預(yù)期：中小金融機構(gòu)的產(chǎn)能去化，從業(yè)人員的考核與薪酬體系優(yōu)化，頭部金融機構(gòu)通過并購重組做大做強，行業(yè)龍頭集中度大幅提升。

　　對于積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化，伍彥妮稱，過去，基金行業(yè)出現(xiàn)了一些現(xiàn)象，如“基金賺錢，基民不賺錢”、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、部分從業(yè)者出現(xiàn)不良風(fēng)氣等。新“國九條”明確提出，完善與經(jīng)營績效、業(yè)務(wù)性質(zhì)、貢獻(xiàn)水平、合規(guī)風(fēng)控、社會文化相適應(yīng)的證券基金行業(yè)薪酬管理制度，同時，持續(xù)開展行業(yè)文化綜合治理。“我認(rèn)為，基金公司更喜歡‘相對收益’文化，希望旗下產(chǎn)品排名在同業(yè)中更高一些，但實際上，這樣的文化與基民們期待的賺錢效應(yīng)并不一定一致，在資本市場高質(zhì)量發(fā)展的過程中，基金機構(gòu)的投資文化或許可以做一些改變�！�

　　看點5

　　加強交易監(jiān)管 增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性

　　原文摘要

　　促進(jìn)市場平穩(wěn)運行。

　　加強交易監(jiān)管。

　　健全預(yù)期管理機制。

　　解讀

　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授鄭志剛對貝殼財經(jīng)記者表示，新“國九條”在交易監(jiān)管方面提出增強穩(wěn)定性，圍繞交易管理這個重點，在以往監(jiān)管基礎(chǔ)上對異常的交易進(jìn)行了細(xì)節(jié)方面的進(jìn)一步優(yōu)化，比如市場所稱的量化交易、算法交易、高頻交易等以往容易引發(fā)市場波動的因素，通過交易管理及時發(fā)現(xiàn)問題、識別交易過程中可能存在的風(fēng)險，把問題消滅于無形。這將進(jìn)一步維護(hù)市場的穩(wěn)定性、公平性和透明度，保護(hù)投資者利益，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定。

　　中信建投首席政策分析師胡玉瑋認(rèn)為，新“國九條”貫徹落實政府工作報告提出的“增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”的要求。

　　具體來看，一是促進(jìn)市場平穩(wěn)運行，強化風(fēng)險綜合研判，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)，重點關(guān)注風(fēng)險隱患和薄弱點。二是加強交易監(jiān)管，完善對異常交易和操縱市場行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強對高頻量化交易的監(jiān)管，制定私募基金運作規(guī)則。三是健全預(yù)期管理機制，新“國九條”明確將重大經(jīng)濟或非經(jīng)濟政策對資本市場的影響評估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機制。這一表述是中央經(jīng)濟工作會議精神在資本市場的延續(xù)，“把非經(jīng)濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估，強化政策統(tǒng)籌，確保同向發(fā)力、形成合力�！�

　　看點6

　　大力推動中長期資金入市 持續(xù)壯大長期投資力量

　　原文摘要

　　建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。

　　優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權(quán)益投資。

　　解讀

　　富國基金表示，新“國九條”有望為公募基金行業(yè)發(fā)展帶來積極影響，包括上市公司質(zhì)量的提高，將為公募基金行業(yè)提供更好土壤，去挖掘更多有成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這也將成為公募基金獲得超額收益的源泉。此外，國家對長期投資和權(quán)益投資的大力支持，也對公募基金提出了更高要求。全面強化的監(jiān)管也將進(jìn)一步規(guī)范公募基金行為，加強合規(guī)和風(fēng)險管理。

　　國泰基金對貝殼財經(jīng)記者表示，在新“國九條”的指導(dǎo)下，公募基金應(yīng)發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者價值發(fā)現(xiàn)的作用，以及金融支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的功能，抓住市場和投資者需求，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，引導(dǎo)中長期資金入市，流入國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，為推動我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)貢獻(xiàn)力量。同時，公募基金應(yīng)時刻關(guān)注市場和投資者需求，聚焦市場變化，精進(jìn)投研能力，為資本市場的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展奠定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

　　中歐基金認(rèn)為，權(quán)益類基金通過投資上市公司，可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道，支持企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。特別是對于中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，公募基金可以提供重要的資金支持，助其快速成長，推動整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。“未來，為了更好滿足投資者多元的投資需求，公司將在多策略產(chǎn)品線上持續(xù)加大資源投入，為投資者提供更豐富的投資策略、資產(chǎn)及組合。”

　　看點7

　　進(jìn)一步全面深化改革開放 更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

　　原文摘要

　　著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。

　　完善多層次資本市場體系。

　　堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全。

　　解讀

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授田軒對貝殼財經(jīng)記者表示，新“國九條”與以往相比層級更高、定位更準(zhǔn)、改革觸角更深、覆蓋面更廣，體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院對于資本市場的高度重視。

　　從市場發(fā)展新階段、新需求來看，經(jīng)歷30多年的發(fā)展，我國資本市場在市場化、法治化、國際化三方面取得了巨大進(jìn)步，正在走向成熟，在推動高水平循環(huán)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮著重要杠桿作用。當(dāng)前“實現(xiàn)”成熟的關(guān)鍵，主要取決于三個：基本功能和市場基礎(chǔ)建設(shè)，市場化、法治化和國際化程度，以及資本市場的監(jiān)管能力、市場的誠信狀況、投資者保護(hù)水平等。對標(biāo)這三個維度目標(biāo)，我國資本市場還需要經(jīng)歷一場以扎實基本制度、提升法治化水平為核心的“提質(zhì)”改革，特別是在當(dāng)前以加快形成發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的新目標(biāo)下，加快鞏固資本市場健康發(fā)展根基的改革，成為關(guān)乎金融服務(wù)實體經(jīng)濟、助力科技創(chuàng)新的關(guān)鍵問題。

　　萬聯(lián)證券研究所宏觀首席分析師于天旭稱，資本市場立足于服務(wù)實體經(jīng)濟，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。新“國九條”中，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的屬性更加突出，強調(diào)了對于科創(chuàng)、綠色、國企改革、中小企業(yè)、民企等的服務(wù)方向。未來符合國家戰(zhàn)略方向的數(shù)字經(jīng)濟、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)有望進(jìn)一步加強，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。資本市場也將配合央行做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融五篇大文章相關(guān)工作。

　　看點8

　　推動形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力

　　原文摘要

　　推動加強資本市場法治建設(shè)，大幅提升違法違規(guī)成本。

　　加大對證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度。

　　深化央地、部際協(xié)調(diào)聯(lián)動。

　　打造政治過硬、能力過硬、作風(fēng)過硬的監(jiān)管鐵軍。

　　解讀

　　中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾接受貝殼財經(jīng)記者采訪時稱，與2004年的“國九條”相比，新“國九條”在監(jiān)管和發(fā)展思路上既有延續(xù)，又針對新形勢有了新提法，與時俱進(jìn)，相關(guān)部署很及時，有針對性，可以說抓住了當(dāng)前資本市場急需關(guān)注的重點環(huán)節(jié)和領(lǐng)域。比如雖然兩者都強調(diào)了資本市場的穩(wěn)定性、加強監(jiān)管打擊違法違規(guī)行為以及防范化解風(fēng)險等，但最新“國九條”突出了資本市場的投資功能，從投資者角度強化上市公司的進(jìn)退監(jiān)管、投資者權(quán)益保護(hù)以及中長期資金的投資收益等，還提到了資本市場監(jiān)管隊伍的政治建設(shè)。

　　韓乾稱，新“國九條”的出臺強調(diào)了對證券期貨市場的強監(jiān)管，尤其突出要發(fā)展適合中國市場的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管機制，做好跨市場風(fēng)險監(jiān)測，以及對程序化交易和高頻交易等實施規(guī)范化管理，這些舉措有利于促進(jìn)資本市場健康有序發(fā)展，形成良好行業(yè)生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。

　　中歐基金對貝殼財經(jīng)記者表示，新“國九條”對資本市場長期健康發(fā)展有重要意義。首先，強化監(jiān)管和風(fēng)險防控。新“國九條”明確提出要加強監(jiān)管、防范風(fēng)險，這意味著未來資本市場的監(jiān)管將更加嚴(yán)格，市場秩序?qū)⒏�加�?guī)范，有助于提升市場參與者的信心，為市場穩(wěn)定和健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境；其次，推動市場高質(zhì)量發(fā)展，通過深化改革，完善市場機制，資本市場將更好服務(wù)于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級；此外保護(hù)投資者合法權(quán)益，特別是中小投資者的合法權(quán)益，這將有助于提升投資者的安全感和滿意度。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者 潘亦純 徐雨婷 張曉翀 丁爽 趙方園