被市場關(guān)注和猜測逾一個月的翠微股份重組事件，終于隨著一紙公告漸趨明朗。
10月16日，翠微股份發(fā)布公告稱，經(jīng)相關(guān)方研究，初步確定本次重組擬注入的資產(chǎn)為北京市海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心所持有的北京當(dāng)代商城有限責(zé)任公司100%股權(quán)，以及北京甘家口大廈有限責(zé)任公司100%股權(quán)。
對今年因遭遇三公“風(fēng)暴”而拖累業(yè)績的翠微來說，重組將在短期內(nèi)帶動其業(yè)績的提升，可謂一場“及時雨”。但有分析人士表示，單純靠注資擴(kuò)增資產(chǎn)規(guī)模、短期做大業(yè)績并不能幫助上市公司真正走出發(fā)展瓶頸，重組能否帶來經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，更值得思考。
從這一層面來說，“翠微重組對于上市公司本身乃至海淀區(qū)商業(yè)能產(chǎn)生多大的影響仍待觀察，過高估計其意義為時尚早�！敝袊虡I(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟副會長兼秘書長王永平表示。
新京報記者 張泉薇 北京報道
資產(chǎn)注入方案“遠(yuǎn)超預(yù)期”
新注入甘家口大廈和當(dāng)代商城資產(chǎn)的盈利水平，占翠微去年凈利1/3，被市場認(rèn)為“遠(yuǎn)超預(yù)期”。
9月17日，翠微股份發(fā)布的《重大資產(chǎn)重組停牌公告》稱，海淀區(qū)國資委擬將區(qū)屬百貨商業(yè)資產(chǎn)注入公司。公司股票于當(dāng)日停牌。該公告后，關(guān)于翠微即將被注入何資產(chǎn)曾引發(fā)市場猜測。10月10日，有媒體援引知情人表述稱，翠微即將被注入的資產(chǎn)是同屬海淀區(qū)國資委的甘家口大廈。
10月16日公告一出，同時注入當(dāng)代商城和甘家口大廈兩項資產(chǎn)的重組方案，更被評價為“遠(yuǎn)超預(yù)期”�！斑@次注入的這兩個商城等于是再加了半個小翠！”有投資者預(yù)言。
當(dāng)代商城位于北京市海淀區(qū)中關(guān)村大街，地處中關(guān)村高科技園區(qū)的核心地帶，建筑面積為6.18萬平方米，作為高檔百貨店，當(dāng)代商城以商品經(jīng)營為主，集餐飲、休閑娛樂、商務(wù)公寓于一體。2012年全年，當(dāng)代商城實現(xiàn)營業(yè)收入16.55億元，凈利潤3839.99萬元。
甘家口大廈則位于海淀區(qū)與西城區(qū)交界的甘家口地區(qū)，是一座綜合型購物中心，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元，凈利潤2037.28萬元。
來自翠微的財報數(shù)據(jù)顯示，2012年，翠微股份全年實現(xiàn)凈利1.48億元。按此計算，新注入兩家資產(chǎn)的盈利水平約為5976萬元，也已達(dá)到了其1/3的比重。據(jù)了解，海淀區(qū)國資委直接監(jiān)管的國有企業(yè)有16家。百貨企業(yè)中，最重要的資產(chǎn)當(dāng)數(shù)此次重組的三方。
有分析人士認(rèn)為，對翠微來說，這種突然的、且是同時注入兩項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“重大資產(chǎn)重組”，的確會有些出乎市場預(yù)料。
“翠微作為剛剛上市一年多的公司，一般而言，應(yīng)該是經(jīng)歷一段時期的穩(wěn)健發(fā)展后，逐步通過資本運營去完成這樣大的重組并購，這個過程會很漫長�！笔锥冀�(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長陳及對新京報記者表示，“而翠微現(xiàn)在有了海淀區(qū)國資委的推動，一步到位實現(xiàn)了�！�
翠微去年登陸滬市
翠微是繼王府井、北京城鄉(xiāng)和首商股份之后，北京零售百貨界的又一家上市公司。
2012年5月3日，翠微股份登陸滬市，成為北京零售百貨界的又一家上市公司。翠微股份上市還帶動了當(dāng)時北京百貨上市公司股票的集體上漲。
1998年，翠微大廈公主墳店開業(yè)，依靠這家百貨賣場，翠微贏得了超過行業(yè)平均水平的業(yè)績。之后的15年中，逐漸在北京尤其是海淀區(qū)消費群體中樹立了優(yōu)質(zhì)消費形象，成為本地知名百貨品牌。
2009年，翠微大廈被評為北京市十大商業(yè)品牌之一。同年，主打“高端”的翠微廣場開業(yè)，翠微品牌明確了自己的奢侈品百貨定位：“根據(jù)北京商業(yè)發(fā)展和消費趨勢，以及公主墳地區(qū)的消費特點，翠微購物中心定位于經(jīng)營高端奢侈品為主的購物中心，以經(jīng)營國際一線品牌為主，國內(nèi)頂級品牌為輔�！�
翠微通過店慶、促銷等手段實現(xiàn)過“驚人”業(yè)績。據(jù)此前翠微百貨銷售負(fù)責(zé)人向媒體表示，2011年，翠微店慶4天的銷售額已達(dá)4.89億元，2012年店慶，銷售額超5億元。目前,成立十多年的翠微百貨在北京擁有6家百貨店和1家購物中心。
雖然翠微的單店面積、交通便利程度不如附近的城鄉(xiāng)和市中心的西單，但是業(yè)績一直超過二者。同時，單店業(yè)績也不亞于規(guī)模遠(yuǎn)超翠微的王府井百貨、首商股份。當(dāng)時有分析認(rèn)為，上市能夠讓翠微股份與已占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢的王府井百貨、首商股份一決高下。
業(yè)績高增長出現(xiàn)拐點
向著奢侈品名店快速發(fā)展的翠微股份，在2013年業(yè)績受到?jīng)_擊。
翠微股份2013年一季度財報顯示，公司期內(nèi)營收為13.67億元，同比下降了2.84%，凈利潤為5796萬元，扣除政府補貼和各項營業(yè)外收入，凈利潤為5326萬元，同比大幅下滑18.2%。
半年報也同樣顯露出了業(yè)績下滑的隱憂：2013年上半年，翠微股份實現(xiàn)營業(yè)收入24.76億元，同比下降1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9384.98萬元，同比增7.12%，增長幅度較往年明顯收窄。
數(shù)據(jù)顯示，2012年，翠微股份實現(xiàn)營業(yè)收入約為49.5億元，同比增長3.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.48億元，同比增12.62%。
“翠微之所以從前的業(yè)績不錯，一個重要原因是其業(yè)績依靠團(tuán)購、會員卡等特殊消費需求來支撐，這些也是它銷售比重中最大的部分�！敝袊虡I(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟副會長兼秘書長王永平告訴新京報記者，在中央遏制三公消費行動開展之后，翠微失去了盈利的最大來源，業(yè)績遭遇明顯的下挫，幾乎是不可避免的。
從翠微幾家門店的地理位置，不難發(fā)現(xiàn)構(gòu)成其主要收入的“特殊消費群體”：翠微大廈和翠微廣場兩主力店均位于公主墳地帶，而該區(qū)域內(nèi)政府機(jī)關(guān)和家屬區(qū)密布，部隊大院正居于此處。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴新京報記者，多年來，翠微的目標(biāo)消費者是哪個群體，在北京商業(yè)圈內(nèi)根本“不是秘密”。在翠微發(fā)放的消費卡中，甚至有明確針對軍人的“擁軍卡”類別。“專門開發(fā)出針對軍人的禮品卡，這在眾多商場中也算是一個特色了�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。
但去年年底開始，中央實施八項規(guī)定等措施后，翠微業(yè)績的高增長之路出現(xiàn)拐點。平安證券此前發(fā)布研報認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)低迷、消費不振、反腐力度空前的大背景下，翠微股份的增長性將備受考驗，公司業(yè)績的拐點還需等待宏觀消費的復(fù)蘇以及反腐政策影響的逐步減輕。
除了遏制三公消費給走高端路線的翠微造成影響之外，來自電商的沖擊也是傳統(tǒng)商場難以回避的問題。業(yè)內(nèi)人士稱，百貨業(yè)的毛利率一般在20%以上，但是隨著網(wǎng)購沖擊和各類成本上升，要保住這一比例已經(jīng)越來越難，更何況，翠微的地理位置與西單商場和王府井相比并無絕對優(yōu)勢。
在這種困境下進(jìn)行的資產(chǎn)注入，被翠微的投資者認(rèn)為是一場“及時雨”。
三家商業(yè)國企并購引猜想
三家國資商業(yè)企業(yè)重組，引發(fā)了市場及業(yè)界的各種猜測。
10月16日下午，記者致電海淀區(qū)國資委，一位負(fù)責(zé)人表示，重組一事仍未完全明朗化，因此國資委不方便進(jìn)行任何回應(yīng)。
“三公消費低迷的現(xiàn)狀下，這次重組是不是意在給上市公司注入新的題材？或許國資委有這一層考慮在里面�！蓖跤榔较蛴浾叻治�。
早在甘家口大廈將注入翠微的消息傳出之時，有市場猜測將此解讀為海淀區(qū)政府“意在打造海淀區(qū)商業(yè)航母”。如今，三家老牌百貨的合并，令不少投資者確信，此次“大手筆”重組，已經(jīng)顯露出海淀區(qū)國資委在商業(yè)領(lǐng)域的擴(kuò)張野心。
首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長陳及則對新京報記者說，海淀區(qū)國資委此次捆綁區(qū)內(nèi)百貨資產(chǎn)，目的應(yīng)當(dāng)在于做大做強海淀區(qū)商業(yè)，“通過將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，借助資本市場和多元化的融資渠道加快企業(yè)發(fā)展。政府肯定是帶著很高的期望值來做這件事的�！�
對于這種結(jié)論，也有觀察者持保留意見�！拔覀�人并不贊同過分拔高這次重組的意義�！蓖跤榔綄π戮﹫笥浾哒f，“重組的幾方都是國資，體現(xiàn)了國資委的意志，這是毫無疑問的。但這種意志并不代表企圖心。應(yīng)該只是正常的國資企業(yè)之間的合并行動，甚至出發(fā)點可能只是便于管理，解決海淀區(qū)商業(yè)企業(yè)小而分散的現(xiàn)狀。”
中國購物中心產(chǎn)業(yè)資訊中心主任郭增利也認(rèn)為，“沒有必要將此次重組上升到宏觀戰(zhàn)略的高度�！彼f，三家同屬國資商業(yè)企業(yè)，經(jīng)營范圍一致，而翠微和甘家口一直以來就存在“輸出管理”的關(guān)系，因此這種重組是順理成章的。“從北京商業(yè)發(fā)展格局上看，海淀區(qū)的商業(yè)消費能力并不算差，重組本身不排除有區(qū)政府的宏圖大略在里面。但是更有可能只是國資委內(nèi)部平常的整合行為�！�
外界對重組“效果”存分歧
投資者對重組表示長期看好，但部分專家對此并不樂觀。
“不管政府的出發(fā)點是什么，客觀上來講，翠微這次的重組應(yīng)該會給上市公司本身乃至海淀區(qū)商業(yè)發(fā)展產(chǎn)生有利影響。”郭增利對新京報記者說。
三家重組事宜尚未塵埃落定，已經(jīng)有投資者因重組一事對翠微股份表示出了長期看好的信心。雖然翠微目前業(yè)績并無亮色，但“不要看現(xiàn)在，要把眼光放長遠(yuǎn)點�！币晃煌顿Y者稱，背靠海淀國資委這棵大樹，兩大資產(chǎn)注入上市公司，再加上海淀區(qū)的地理優(yōu)勢，可謂天時地利人和占齊了。
王永平不愿對此盲目樂觀�！霸�(jīng)的上海百聯(lián)，也是國資委利用行政手段把上海最主要的零售企業(yè)合并起來，隨后北京也學(xué)了這種模式，搞了一個首聯(lián)，現(xiàn)在看來，百聯(lián)不能算成功，首聯(lián)已經(jīng)失敗了。”
王永平說，因為有無數(shù)以行政手段促成商業(yè)企業(yè)重組的案例在先，而其中極少有鼓舞人心的案例，所以有關(guān)方面沒有理由相信“將小船捆綁成大船”的方式能夠有大的收效�！爸劣谕醺�，那是遵循市場化規(guī)律并購取得成功的例證。二者都是重組，但情況不同�！�
郭增利則表示，對整合的前景持信任態(tài)度：“與那些動靜特別大的并購案相比，我反倒更關(guān)心也更看好翠微這一類的并購。”他說，“國資的并購重組，都是代表國資委意志的，換句話說，身上可能肩負(fù)著對整個地區(qū)的使命。王府井的整合是成功的例子，但那只是資本層面的合并，表現(xiàn)在報表合并、規(guī)模擴(kuò)張，網(wǎng)點增多等等，經(jīng)營模式上基本不發(fā)生變化，對區(qū)域的影響并不大，只對自己企業(yè)的戰(zhàn)略布局有意義�！倍鴩Y之間的重組，常常觸及到經(jīng)營模式的改變，因此能夠完成一些其他重組所不能達(dá)成的效果。
■ 延伸
“三足鼎立”格局或形成
2010年，西單股份收編貴友大廈、燕莎商城等大型商業(yè)企業(yè)，上市公司更名為“首商股份”。盈利能力大增。重組后，擁有西單商場、北京友誼商店、燕莎友誼商城、燕莎奧特萊斯等多家知名商業(yè)品牌的首商股份總資產(chǎn)約達(dá)49億元。
2011年,公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入116.88億元,同比增長20.60%；凈利潤3.45億元，其中新燕莎貢獻(xiàn)凈利潤2.86億元,占比達(dá)83%。2012年，首商股份凈利近5億，同比增42％；2013年上半年，首商股份實現(xiàn)凈利2.3億，同比減2％。
2012年，王府井國際啟動了中國春天的收購項目，今年1月同中國春天的控股股東簽約，并于今年6月完成了同原控股股東的股權(quán)交割，同時對其余股東發(fā)出了收購要約。截至2013年8月31日，王府井國際受讓總股本的96.72%，將中國春天百貨原有的19家商場收入麾下，成為中國春天的控股股東及實際控制人。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.32億元,同比增長10.61%,凈利潤3.70億元。
翠微股份2012年年報顯示，公司營業(yè)收入為49.48億元，凈利潤1.48億元。另有公開信息顯示，高檔百貨公司當(dāng)代商城2012年實現(xiàn)營業(yè)收入16.55億元，凈利潤為3839.99萬元；而社區(qū)商業(yè)中心甘家口大廈去年營業(yè)收入6.78億元，凈利潤2037.28萬元。三家完成重組合并后，總凈利約達(dá)2億元。
（張泉薇）
新京報《上市公司》周刊
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