近日，工商銀行長沙市韶山路支行因牽涉湖南博灃資產(chǎn)管理公司的信托產(chǎn)品無法兌付，被投資受損戶堵住大門而一度陷入癱瘓。
據(jù)監(jiān)管部門初步調(diào)查，自2011年以來，博灃及其關聯(lián)公司非法開展委托理財，向公眾出售了約4億至5億元信托產(chǎn)品，其中涉及銀行代售的部分約2億元。博灃及其關聯(lián)公司非法開展委托理財，向公眾出售了約4億至5億元信托產(chǎn)品，其中涉及銀行代售的部分約2億元。
事實上，此類違約事件，僅是現(xiàn)今債券市場的一個縮影。在2014年里，從私募到公募、從民營企業(yè)到國有企業(yè)，債券信用違約風險事件層出不窮。
信用違約案件頻發(fā)
2014年被不少市場人士視作中國債券市場的信用違約元年，陸續(xù)爆出的一系列違約事件，幾乎涵蓋了各個金融品類。
從去年初“11超日債”因無法償還8980萬元債息打破債市“零違約”神話，到華銳風電、天威保變等其他高風險公司債頻頻被調(diào)低評級，到7月金泰私募債3300萬元本息違約，再到7月末銀行間市場4億元華通路橋短融在最后一刻方得到償付，大大小小的信用違約事件如潮水般涌動。
然而值得注意的是，去年發(fā)生的這些信用違約事件最終多數(shù)會因獲得有關方面的兜底而“峰回路轉(zhuǎn)”，在這其中尤以公募債市為甚，“剛兌”神話始終未能被打破。
分析人士指出，從2014年“剛兌”債務的解決方案來看，一方面，相關方案中仍或多或少的有政府的影子，以及監(jiān)管層對于個人投資者利益略顯“越位”的保護；但另一方面，從債務重組和實際兌付程序來看，也同樣體現(xiàn)出了市場化債務重組的特征。整體而言，信用債市場違約風險的解決，仍然朝著更市場化的方向前進。
決策層釋放新信號
在3月15日全國“兩會”的記者見面會上，國務院總理李克強首次作出明確表態(tài)，“允許個案性金融風險的發(fā)生，按市場化的原則進行清算。這是為了防止道德風險，也增強人們的風險意識�！�
此番講話被視作政府意圖“打破金融市場剛性兌付”的信號�！八鼘⒏淖冎袊鹑谑袌鐾顿Y者以往固有的觀念、行為方式，也將改變國內(nèi)金融機構的經(jīng)營理念與方式、風險定價手段與工具、及盈利模式等”，中國社會科學院金融研究所研究員易憲容表示。
李克強總理所強調(diào)的“允許個案性金融風險的發(fā)生”，一方面意味著“政府將逐漸地退出對國內(nèi)金融市場信用的隱性擔保，這就意味著不僅允許國內(nèi)金融機構破產(chǎn)，也要求國內(nèi)金融機構及投資者對自己的交易行為負責”。
此前，由于“剛兌”這種隱形擔保的存在，“投資主體往往會把金融市場運作的收益歸于自己，而把金融市場運作的成本轉(zhuǎn)嫁給整個社會來承擔”，易憲容表示，有人兜底，投資者自然不愿考慮風險而選擇那些收益更高的市場和項目。
“投資者風險意識低的毛病也就是這樣被慣出來的”，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在接受新華網(wǎng)記者采訪時直言。
另一方面，“此次對于‘個案性’的限定，還有著‘可置信威脅’的意圖”，魯政委表示，允許個案性金融風險的發(fā)生，能夠警醒投資者意識到風險存在的同時，又能將金融風險的暴露控制在有限范圍之內(nèi)，避免其上升為系統(tǒng)性、區(qū)域性風險，以防止對社會經(jīng)濟發(fā)展造成不可逆的損害。
“剛兌”或?qū)⑵凭?/strong>
事實上，打破“剛兌”的預期一直存在。
兩會期間，全國政協(xié)委員、復星集團董事長郭廣昌表示，剛性兌付是中國企業(yè)需要慢慢消化的毒瘤，剛性兌付的存在對資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟很不利，只有打破剛性兌付，才能逼迫資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，降低實體經(jīng)濟融資成本。
郭廣昌表示，實體經(jīng)濟已經(jīng)沒有能力支持當前這么高的利率水平，而高利率存在的重要原因是有大量剛性兌付的存在，大量的暗含政府、銀行、信托作為背景的無風險高利率產(chǎn)品的存在，將資金都吸引過去。
2014年未能真正打破的剛性兌付，能在2015年迎來破局嗎？
“目前的金融風險問題尚未嚴重到臨界點，因此剛性兌付要想在2015年破局還是相當難”，魯政委表示，但未來剛性兌付被打破這是一定的，也是應當?shù)摹?/p>
安邦研究團隊也認為，剛性兌付在2015年被打破的前景并不樂觀。要想真正打破剛兌，還需看中國金融市場的法律法規(guī)是否做好了市場化處置風險的準備，能夠依法保護各利益相關方的合法權益，各級政府與金融機構能否擺脫政治干擾，按照更加市場化的方式操作進行。而要解決這些錯綜復雜的利益關系仍需艱苦努力。
不過也有分析人士指出，隨著債券市場逐漸成熟、監(jiān)管層逐步推動市場風險暴露，以及經(jīng)濟下行背景下企業(yè)個體風險持續(xù)積累，打破公募債“剛兌”堅冰在2015年仍有望成為現(xiàn)實。(記者 游蘇杭)