■ 管窺天下

    從日本國內(nèi)來看，政府刺激政策的強(qiáng)力推動使2013年公共投資以11.4%的增幅快速擴(kuò)張，但私人投資總體增幅卻不明顯。

    近年來，在各種因素推動下所謂的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”一度名聲大振，但在光鮮的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)掩蓋下，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”似乎已走向末路，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了短暫的反彈之后，面臨的形勢更趨嚴(yán)峻。

    過去兩年，不斷強(qiáng)化的寬松貨幣政策與持續(xù)擴(kuò)張的積極財政政策使日本經(jīng)濟(jì)走出全球金融危機(jī)爆發(fā)以來的低迷狀態(tài)，2012年、2013年日本實際GDP增速由2011年0.5%轉(zhuǎn)為1.4%和1.5%的增長，今年第一季度增速季環(huán)比折年率更是達(dá)到5.9%。日本經(jīng)濟(jì)的回暖為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”吸引了大批支持者，市場對日本將走出“失去的二十年”預(yù)期迅速增強(qiáng)。

    但整體數(shù)據(jù)的光鮮亮麗并不一定意味著實際經(jīng)濟(jì)已全面復(fù)蘇。從日本國內(nèi)來看，政府刺激政策的強(qiáng)力推動使2013年公共投資以11.4%的增幅快速擴(kuò)張，但私人投資總體增幅卻不明顯。日本家庭消費支出去年同比增長1.5%，但較金融危機(jī)爆發(fā)之前尚有2.5個百分點的差距。

    “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”超大規(guī)模刺激政策的代價亦不菲。截至今年2月末，日本主權(quán)債務(wù)規(guī)模已高達(dá)1027.1萬億日元，占GDP比重近250%。雖然日本國債主要由國內(nèi)投資者持有，但隨著日本居民儲蓄率明顯下降、投資者風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)變，特別是在物價水平持續(xù)上漲引致市場對抗通脹收益率要求不斷提升的背景下，日本維持巨額主權(quán)債務(wù)的“以債養(yǎng)債”模式正面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

    值得注意的是，作為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”關(guān)鍵環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性改革目前進(jìn)展緩慢，也在一定程度上預(yù)示著日本經(jīng)濟(jì)的利好或已出盡。今年4月初，日本政府正式上調(diào)消費稅3個百分點至8%，以此展示對經(jīng)濟(jì)增長前景的信心以及推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的決心。但在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，特別是通貨緊縮的風(fēng)險還未消除之際，上調(diào)消費稅的舉措可能對經(jīng)濟(jì)造成較大的沖擊，近期日本零售市場出現(xiàn)的劇烈波動正是政策沖擊的初步體現(xiàn)。

    為彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性改革的不足致使日本經(jīng)濟(jì)后繼乏力，近期安倍政府加快了美國、歐盟的貿(mào)易談判，試圖通過增強(qiáng)對外經(jīng)貿(mào)往來關(guān)系尋找新的增長點。但在金融危機(jī)后全球貿(mào)易格局及貿(mào)易模式面臨重大轉(zhuǎn)型背景下，尋找外生動力對于日本而言或遠(yuǎn)水解不了近渴。4月份日本制造業(yè)PMI急轉(zhuǎn)直下跌至榮枯分界線之下，也預(yù)示著日本經(jīng)濟(jì)不容樂觀的未來。

    孫子兵法有云：一鼓作氣，再而衰，三而竭�！鞍脖督�(jīng)濟(jì)學(xué)”過去兩年來對日本經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)正逐步衰竭。在“失去的二十年”帶來的結(jié)構(gòu)性、根源性問題未解之前，即使日本通過貨幣超發(fā)走出通縮，卻不意味著必將迎來可持續(xù)的增長。面對日益復(fù)雜化的主權(quán)債務(wù)、內(nèi)需不足、結(jié)構(gòu)失衡等問題，安倍若未能及時采取有效應(yīng)對措施，日本經(jīng)濟(jì)或在短暫增長之后再次跌下懸崖。

    □羅寧(北京 學(xué)者)