4月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，與此前持平；開展1000億元1年期MLF操作，中標利率為2.5%，與此前持平。因本月有1700億元MLF到期，4月MLF延續(xù)“量縮價平”續(xù)作。

　　在連續(xù)15個月凈投放之后，今年3月MLF首次實現(xiàn)縮量續(xù)作。談及本月MLF繼續(xù)縮量的原因，中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，4月資金面擾動不大，整體維持中性偏松狀態(tài)，人民銀行繼續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠700億元，有助于實現(xiàn)市場供需平衡。

　　近期信貸、政府債發(fā)行等多重因素，對維持資金面的寬松態(tài)勢構成了影響。在溫彬看來，一方面，4月是傳統(tǒng)的信貸小月，信貸投放對超儲的消耗壓力有所減輕，同時當前存款派生放緩，繳準減弱對資金面形成一定正向貢獻。過去五年，4月新增人民幣貸款均值為1.1萬億元，環(huán)比3月明顯下降，將呈現(xiàn)季節(jié)性回落趨勢。

　　另一方面，4月雖為傳統(tǒng)繳稅大月，稅期集中走款或對資金面形成階段性擾動；但考慮到今年政府債發(fā)行進程偏慢，且4月為年內(nèi)到期高峰，到期1.47萬億元，預計政府債發(fā)行對資金面的抽水效應也有限。

　　因此，現(xiàn)階段流動性平穩(wěn)寬松，人民銀行也“無意”投放過多資金。跨季后人民銀行逆回購重回地量操作，每日投放均維持在20億元，截至4月12日，月內(nèi)逆回購累計投放180億元，到期8560億元，凈回籠資金8380億元�！盀榇�，4月MLF縮量續(xù)作符合近期人民銀行操作方向�！睖乇蛘f道。

　　溫彬還強調(diào)，在資金面穩(wěn)健寬松、市場收益率下行環(huán)境下，當前部分機構仍存在明顯的資產(chǎn)配置順周期、拉久期和上杠桿行為，銀行間質押式回購日均成交量經(jīng)常處于7萬億元以上高位。MLF縮量續(xù)作有助于降杠桿、防空轉，增強資金市場利率穩(wěn)定性。

　　對于本月政策利率并未下調(diào)的情況，市場同樣已有預期。在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，1—2月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期，消費和內(nèi)需延續(xù)良好復蘇態(tài)勢，物價呈現(xiàn)溫和回升跡象，一季度金融環(huán)境保持適度寬松，實體經(jīng)濟融資量、價表現(xiàn)整體理想，短期降準、降息迫切性不高。

　　展望后續(xù)，“平穩(wěn)”仍是主基調(diào)，降息時點或將延后。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，3月，新發(fā)的企業(yè)貸款加權平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發(fā)個人住房貸款利率降至3.71%，比上月低15個基點，比去年同期低46個基點，均處于歷史低位。

　　溫彬指出，當前商業(yè)銀行息差日益承壓，伴隨2月5年期以上LPR大幅調(diào)降25bp，3月以來貸款利率降幅進一步加大，若MLF利率調(diào)降，則會進一步引導貸款利率下調(diào)，在存款利率降幅未相應跟進的情況下，將進一步收窄息差。

　　在3月21日國新辦舉行的發(fā)布會上，人民銀行表示“存款成本下行和主要經(jīng)濟體貨幣政策轉向有利于拓寬利率政策操作的自主性”，在溫彬看來，這預示著降息的前提，表明“價格上仍需兼顧內(nèi)外均衡”。

　　溫彬同時表示，4月之后，信用平穩(wěn)擴張、超長期特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行提速，將對資金面形成更多擾動，屆時MLF和OMO預計加量操作，也不排除在政府債集中發(fā)行對流動性形成明顯擠壓時，降準再度落地，以強化貨幣與財政政策的協(xié)同效應。

　　而若存款利率調(diào)降、降準或降息落地，則會為LRP再次下調(diào)創(chuàng)造空間，以繼續(xù)推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進一步促進實體有效融資需求修復，穩(wěn)固經(jīng)濟運行。

　　北京商報記者 岳品瑜 董晗萱