(原標題：2萬億網(wǎng)紅產(chǎn)品有新要求)

　　近兩年的熱門產(chǎn)品“固收+”基金，迎來新的監(jiān)管要求。

　　中國基金報記者獨家獲悉，日前監(jiān)管層對部分基金公司進行窗口指導，明確了“固收+”基金的宣傳口徑——即基金組合權(quán)益投資比例上限超過30%的基金不能以“固收+”名義宣傳。

　　從多位受訪人士處了解到，此次明確“固收+”類基金的投資范圍以及宣傳口徑，或在于讓“固收+”基金回歸原本的風險收益特征，更突出其穩(wěn)健性，提高投資者適當性匹配度。

　　“固收+”基金宣傳迎來新口徑

　　許多投資者耳熟能詳?shù)摹肮淌?”基金，日前又有新動態(tài)。知情人士向記者透露，監(jiān)管層收緊對該類產(chǎn)品的宣傳口徑，對其權(quán)益投資比例提出要求。

　　具體而言，經(jīng)多位公募人士證實，日前部分基金公司接到窗口指導，對于基金合同定義的投資組合中權(quán)益資產(chǎn)占比上限超過30%的產(chǎn)品，不能在宣傳時將其稱作“固收+”基金，也不能按照“固收+”基金的特征對其進行推廣。

　　“我們也聽到了這樣的消息，今年以來針對‘固收+’產(chǎn)品宣傳收緊的傳聞一直都有，而目前是進一步明確，將‘固收+’產(chǎn)品的權(quán)益投資范圍30%以內(nèi)?！睋?jù)一位市場人士預計，基金公司對于“固收+”產(chǎn)品很多宣傳材料可能需要緊急修改。

　　另一位業(yè)內(nèi)人士也表示，確實近期有這個窗口指導意見，“目前這類產(chǎn)品比較雜，因此對‘固收+’產(chǎn)品進一步明確，暫時規(guī)定是合同約定股票投資比例在10~30%的產(chǎn)品才稱之為 ‘固收+’基金，并以‘固收+’產(chǎn)品作為宣傳。股票投資比例在0~10%之間的產(chǎn)品也不能稱為“固收+”基金。”

　　“據(jù)我了解，目前有消息稱申報新產(chǎn)品需要寫承諾函，要求權(quán)益?zhèn)}位在30%以上不能以‘固收+’產(chǎn)品作為宣傳，這也意味著固收+產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位上限為30%。同時，新上報偏債混合類產(chǎn)品是按照10%~30%的股票倉位比例申請?！绷硪晃蝗耸勘硎?。

　　不過，也有人士表示暫時沒有收到這一要求。該人士表示，關(guān)于明確偏股混合、偏債混合、平衡混合定義的傳聞一直都有?！敖衲暌詠砥珎旌闲突皤@批非常慢，或許正在探討審批規(guī)則，今年整體也不鼓勵‘固收+’這一叫法，這可能是目前的大背景?！?/p>

　　對于此次收緊“固收+”基金宣傳口徑的窗口指導，華南一位基金公司副總表示，近期他與銀行方面交流時了解到，關(guān)于“固收+”基金的一線客戶投訴非常多。去年銀行渠道的“固收+”基金代銷非?；鸨?，并且常以“理財替代”作為宣傳點。因此這類產(chǎn)品吸引了許多過去銀行理財?shù)目蛻簦@些投資者風險偏好普遍較低。伴隨著市場震蕩和“固收+”出現(xiàn)虧損，這批客戶不滿情緒持續(xù)積聚，發(fā)起了投訴。

　　他進一步表示，一開始鼓勵“固收+”基金大發(fā)展，因為這類產(chǎn)品可以承接凈值化轉(zhuǎn)型下急于尋求替代的銀行理財龐大客戶群；另一方面，將一定比例的資產(chǎn)用于權(quán)益投資，也有助于增加權(quán)益投資比重，鼓勵長期機構(gòu)投資者入市。但“固收+”基金在宣傳推介和發(fā)行運作的過程中出現(xiàn)一些問題，引發(fā)監(jiān)管的注意和約束。

　　而另一位基金人士也表示，今年“固收+”產(chǎn)品審批速度一直很慢，甚至有傳言一度暫停審批，“個人猜測和‘固收+’產(chǎn)品今年凈值波動較大有關(guān)，目前對‘固收+’產(chǎn)品宣傳進行限制，是對投資者的一種保護，這類產(chǎn)品的風險收益特征更為明確。對倉位進行限制能降低凈值波動，給投資者提供更好的持有體驗?！?/p>

　　進一步規(guī)范“固收+”風險收益特征

　　當前市場上常見的“固收+”產(chǎn)品包括：二級債基、偏債混合型、靈活配置偏債策略基金等基金。由于二級債基和偏債混合基金可以綜合、全面地運用各類資產(chǎn)配置工具，成為“固收+”的主要產(chǎn)品形式，也是基金公司宣傳中最常見的兩類固收+基金類型。

　　據(jù)了解，兩者最新規(guī)模合計占到“固收+”總規(guī)模的9成以上。

　　實際上，目前用“固收+”大概念之下囊括的基金產(chǎn)品差異很大。以偏債混合類基金為例，WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前偏債混合類產(chǎn)品的風險等級基本都為R3-中風險，但是投資股票倉位限制最高有“20-65%”，也有較低的如“0~20%”，其中投資范圍最多的是“0~30%”，占比超過50%。

　　一位基金公司人士表示，“固收+”基金的范圍太寬泛 ，投資者難以進行清晰的識別。在基金公司及渠道的宣傳中，“固收+”基金常用的話術(shù)是穩(wěn)健低波、進可攻退可守，然而實際上其權(quán)益投資上限比例差距非常大。

　　“以靈活配置偏債策略基金為例，其權(quán)益投資比例一般為0至10%或者40%，而且這些都是非合同約定，基金經(jīng)理在投資實踐中擁有很大的倉位調(diào)整空間。在他看來，最高4:6甚至5:5的組合股債配比實在難以稱之為低波動投資產(chǎn)品?！彼f道，今年以來尚未有靈活配置型基金發(fā)行，或是由于其倉位配置過于靈活，產(chǎn)品風險收益及定位模糊，客戶識別難度大。

　　此外，還有人士表示，前兩年因結(jié)構(gòu)性行情明顯，一度一些“含權(quán)”比例高的“固收+”產(chǎn)品創(chuàng)造了不弱于偏股混合基金的業(yè)績，因此不少基金公司積極布局這類品種。但是，遭遇了今年市場震蕩，產(chǎn)品凈值波動非常大，尤其是一季度產(chǎn)品回撤很大。目前進一步約束和監(jiān)管，更有利“固收+”產(chǎn)品發(fā)展。

　　華南一位公募人士介紹道，用“固收+”產(chǎn)品誕生的初衷來看，是承接銀行理財產(chǎn)品打破剛性兌付、P2P退出歷史舞臺，風險偏好較低的投資者追求穩(wěn)健型投資產(chǎn)品需求。所謂“固收+”，其中固收是指以債券為底倉的固定收益部分，“+”是指可轉(zhuǎn)債、股票打新、定增等高風險高收益的權(quán)益部分。“針對穩(wěn)健性投資者，最高30%股票倉位是較為合理的，這樣進一步明確這類產(chǎn)品的風險收益特征，風格更偏穩(wěn)健，那種權(quán)益?zhèn)}位在40%、50%甚至以上的產(chǎn)品，在震蕩市場下波動會較大，未必和穩(wěn)健性投資者相匹配?！?/p>

　　對此，業(yè)內(nèi)普遍認為，監(jiān)管部門加強對固收+基金宣傳口徑的約束，或是為了限制“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位，從而降低其凈值波動，給投資者提供更好的持有體驗。于此同時，也更規(guī)范“固收+”的宣傳口徑，真正踐行投資者適當性。

　　“固收+”產(chǎn)品近兩年火爆發(fā)行

　　年內(nèi)規(guī)?？s水

　　過去兩年，尤其是2021年，“固收+”基金迎來大爆發(fā)，一時間成為業(yè)內(nèi)外熱詞。

　　“固收+”基金發(fā)行取得亮眼成績。2021年的“固收+”爆款基金比往年增多，全年已誕生了6只百億級的“固收+”產(chǎn)品，此外，有20只發(fā)行規(guī)模超50億。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截止至2021年12月31日，“固收+”基金規(guī)模超過1.84萬億元，較2020年底的8664億元猛增112.5%，而2018年底“固收+”產(chǎn)品規(guī)模僅1986億元。持有人戶數(shù)方面，“固收+”總持有人戶數(shù)2577.79萬戶，較2018年6月大幅增長3.83倍。

　　不過，因為權(quán)益市場震蕩不休，今年“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)一般。Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，除一級債基外，其他類型“固收+”基金中均有約 60%以上的產(chǎn)品在今年以來的收益仍為負。

　　與此同時，“固收+”基金也出現(xiàn)規(guī)?？s水，并在2019年以來首次出現(xiàn)凈贖回。不過，整體縮水比例并不高，仍保持較高規(guī)模水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，全市場“固收+”基金(統(tǒng)計偏債混合和二級債基)數(shù)量1132只，比去年末新增157只；總管理規(guī)模1.77萬億元，比去年末減少了703億元，規(guī)模略少3.82%。

　　深圳一位基金公司產(chǎn)品部人士表示，2019年以來，“固收+”產(chǎn)品的火爆，很大程度上源于投資者的穩(wěn)健理財需求。而且“固收+”產(chǎn)品本身，也主打穩(wěn)中求進的定位，代表相對較低的回撤和較穩(wěn)健的收益。今年因為基礎市場震蕩，“固收+”整體業(yè)績一般，因此帶動規(guī)模小幅下滑。

　　不過，多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次明確“固收+”類基金的投資范圍以及宣傳口徑，或在于讓“固收+”基金回歸原本的風險收益特征，更突出其穩(wěn)健性，提高投資者適當性匹配度，更有利于“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展。

　　“其實今年來看，穩(wěn)健收益、嚴控回撤、注重投資者體驗等的‘固收+’基金規(guī)模實現(xiàn)了逆市猛增?！睋?jù)一位市場人士表示，在房住不炒、資管新規(guī)等大背景下，投資者布局“固收+”類產(chǎn)品的需求仍非常旺盛，只要扎扎實實做好業(yè)績，“固收+”產(chǎn)品仍大有可為。（中國基金報）