散戶可利用對沖工具，實現(xiàn)跨A股和H股、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等市場自行套利

　　作為股指期貨序曲，融資融券第一筆交易有望在近日啟動。4月16日開始，股市將進入擁有對沖工具的2.0時代。然而，從目前開戶狀態(tài)來看，有錢人對融資融券和股指期貨并不感冒。好買基金研究中心總經(jīng)理楊文斌稱，對沖工具改變了股市投資的生態(tài)，即使股市處于熊市，理論上也能賺到錢。

　　高風險、高成本嚇退散戶

　　“股指期貨推出以前的證券市場是一個黑白世界，推出之后，市場將變成多彩的世界。”楊文斌說。未來股票投資的收益曲線可以是一條完美的正回報線，而非上下波動的“心電圖”式的痕跡。然而資金充裕的散戶對融資融券、股指期貨興趣不大。“(既然存在)高風險、高成本，即使參與也要先觀望一陣。”廣州一位股票資產(chǎn)超過百萬的投資者對記者說。

　　根據(jù)券商公布的費率，融資利率為7.86%，融券費率為9.86%。該投資者表示，與其向券商融資，還不如找銀行，或者從民間借貸。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前全國申請融資融券開戶數(shù)僅數(shù)千人。不過，機構(gòu)對于融資融券和股指期貨推出的投資機會大表樂觀，“對于資金量比較大的散戶，股指期貨和融資融券等對沖工具的運用將會產(chǎn)生更多無風險套利的機會。”

　　融資融券改變內(nèi)地證券市場盈利模式

　　申銀萬國和華泰的衍生產(chǎn)品研究員指出，在融資融券和股指期貨推出后，散戶也可以利用對沖工具實現(xiàn)跨A股和H股、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等市場自行套利。

　　齊魯證券分析師張雷稱，融資融券業(yè)務(wù)的開展，使得內(nèi)地證券市場的盈利模式發(fā)生根本性改變，也衍生出許多新的投資方式和投資策略。如何利用好這把工具，并與原有的分析方法進行有效組合，將影響到投資者未來的生存和發(fā)展。張雷指出，融資融券投資策略主要體現(xiàn)在套利策略上，包括杠桿策略、不完全對沖策略、完全對沖策略，以及增強策略等方面。其中，套利方式包括可轉(zhuǎn)換債券套利、權(quán)證套利、指數(shù)期貨套利等。

　　融資融券套利三大途徑

　　1、A、H股跨市套利空間可觀

　　摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶：在融資融券和股指期貨推出之后，A、H股溢價中存在大量投資機會。由于兩地上市股中，A股相對H股都有溢價，理論上單方面做空A股(同時做多H股)能獲得跨市套利空間仍相當可觀。李晶指出，融資融券、股指期貨的推出將拉動藍籌H股上揚，長期來看，股指期貨對內(nèi)地大盤藍籌股形成實質(zhì)利好，從而香港市場也將因此受益。

　　2、權(quán)證與正股之間存在套利機會

　　申銀萬國研究員楊國平：對出現(xiàn)負溢價的權(quán)證，投資者可以通過買入權(quán)證、賣空標的股票，來鎖定其負溢價作為收益。以江銅權(quán)證為例，江銅權(quán)證溢價率長期處于折價狀態(tài)，經(jīng)常大幅波動。大幅折價且波動意味著存在套利機會。具體套利手法是，在江銅權(quán)證溢價率小于-10%時，賣出1股正股買入4份權(quán)證(江銅權(quán)證行權(quán)比例是0.25)；當江銅權(quán)證溢價率大于-3%時，賣出4份權(quán)證買入1股正股結(jié)束套利。根據(jù)楊國平統(tǒng)計，從2009年6月1日到2010年1月27日期間三次套利機會可以實現(xiàn)21%的收益。

　　3、可轉(zhuǎn)債券

　　齊魯證券分析師張雷：當可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換平價高于股票市價達到套利水平時，也即出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水時，買入可轉(zhuǎn)債，融券賣空標的股，并快速轉(zhuǎn)換成標的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認為是轉(zhuǎn)債對沖中最有效的。